Qualcomm: un gioco di valore tecnologico raro

Alla fine del 2022, il calo nel settore dei semiconduttori ha definito il notevole calo del mercato, scontando anche i considerevoli risultati negativi del settore.

Tuttavia, è in situazioni come questa che emergono potenziali opportunità. Sebbene esista ancora un rischio al ribasso, l'acquisto nel gruppo di chip può fornire punti di ingresso decenti per un investitore paziente.

Dopo un crollo del 40% lo scorso anno, Qualcomm (QCOM) è uno dei titoli di semiconduttori più economici e un acquisto convincente, in quanto svela nuovi prodotti per l'industria automobilistica.

Al momento, QCOM è contrassegnato per un motivo. Dopo il pull-forward della domanda pandemica, la sua più grande attività di fornitura di chip per smartphone è stata debole. La domanda di dispositivi Android è particolarmente lenta in Cina e l'inventario del canale è ora gonfio e necessita di un paio di trimestri per funzionare. Le azioni vengono scambiate a 12 volte le stime degli utili del 2023 e 10 volte quelle del prossimo anno.

Lunedì scorso, Bloomberg ha riferito che Apple (AAPL) inizierà a sostituire i chip modem per iPhone di Qualcomm con la sua produzione interna già nel 2024. Il Credit Suisse osserva che la guida di Qualcomm riflette già la sostituzione del 2024 per l'iPhone 16; l'iPhone rappresenta circa $ 4 miliardi di entrate per chipset di Qualcomm. Tuttavia, CS ritiene che lo sviluppo del modem di Apple sia indipendente dal suo accordo di licenza con Qualcomm e che Apple continuerà a pagare i costi di licenza poiché gli accordi hanno retto bene quando contestati in tribunale.

Wells Fargo ha declassato QCOM a dicembre a "sottoperformare", rilevando il potenziale calo di $ 1.25 sugli utili per azione nel 2025, derivato dalla perdita di entrate di iPhone. L'analista fa punti validi sulla mancanza di crescita nel segmento degli smartphone, che rappresenta il 60% dei ricavi di Qualcomm.

La preoccupazione è che l'azienda dovrà fare affidamento sull'utenza Android di fascia alta, dove la migrazione al 5G ha iniziato ad appiattirsi. Wells è anche scettico sul fatto che la diversificazione in auto sia un'opportunità abbastanza grande per spostare l'ago.

La versione di Wells Fargo potrebbe essere troppo bicchiere mezzo vuoto.

Il sentiment e il posizionamento a Wall Street per i titoli a leva sui telefoni non potrebbero essere molto peggiori, ma una volta che si formerà un minimo nel settore nella prima metà del 2023, la seconda metà potrebbe apparire molto più brillante. La Cina sta aprendo la sua economia più rapidamente del previsto dopo i blocchi di Covid. Inoltre, la transizione di Apple non è un affare concluso e può essere facilmente respinta a causa di ostacoli tecnologici.

Al Consumer Electronic Show (CES), Qualcomm ha presentato il suo Snapdragon Digital Chassis, che probabilmente avrà un impatto sulla crescita. Il cockpit digitale Snapdragon offre una soluzione digitale completa che integra l'infotainment con i sistemi di guida attraverso l'architettura SoC per un'esperienza di nuova generazione.

Il management di Qualcomm mira a un fatturato di 4 miliardi di dollari entro il 2026, rispetto a 1.4 miliardi di dollari nel 2022, principalmente grazie alla crescita dei sistemi avanzati di assistenza alla guida e del cockpit digitale. Utilizzando le previsioni di Qualcomm, i ricavi del settore automobilistico dovrebbero crescere a un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 31% tra il 2022-26 e un CAGR del 18% dal 2026-31 per raggiungere i 9 miliardi di dollari nel 2031.

Nel 2018, Qualcomm ha intrapreso un enorme riacquisto di azioni, ritirando quasi il 25% delle azioni in circolazione e riconfigurando il proprio bilancio da una liquidità netta di $ 17 miliardi a un debito netto di $ 10 miliardi. I riacquisti ora sono molto più opportunistici e Qualcomm paga un pesante dividendo del 2.5% con l'intenzione di aumentare il pagamento dell'8-12% all'anno. La società ha restituito circa il 90% del flusso di cassa libero agli azionisti lo scorso anno, suddiviso equamente tra riacquisti e dividendi.

Qualcomm è un raro gioco di valore tecnologico; un'azienda all'avanguardia nell'IoT mobile, automobilistico, AI e consumer e industriale. Con il titolo e il settore in disgrazia, le azioni sono a buon mercato e pronte a riguadagnare terreno una volta che il mercato degli smartphone mostrerà segni di ripresa.

Il gruppo dei semiconduttori probabilmente girerà molto prima dell'inversione dei fondamentali, quindi di solito vale la pena acquistare in caso di debolezza, mentre le azioni sono in disgrazia.