L'incertezza su diversi fronti e un mondo in rapida evoluzione - economicamente, geopoliticamente e altro - rende noti noti, noti sconosciuti e sconosciuti sconosciuti per gli investitori, per citare il famoso truismo di Donald Rumsfeld durante il periodo che ha preceduto la guerra in Iraq.
Le certezze correlate sono che i tassi stanno aumentando, la crescita sta rallentando e l'inflazione sta mangiando i budget dei consumatori e i margini delle aziende. L'entità di ciascuno dei noti noti è in discussione.
Le incognite conosciute includono la persistente pandemia di Covid-19 e l'esito della guerra Russia-Ucraina, in quanto si riferisce ai prezzi delle materie prime e al discorso non assurdo di un conflitto più ampio e potenzialmente disastroso.
E le incognite sconosciute sono proprio questo: sconosciute. Ma il quadro generale è quello di un mercato in rapida evoluzione dalla gratificazione della crescita a tutti i costi alla valutazione soprattutto dei profitti e del flusso di cassa. I titoli e i settori vincenti dell'ultimo decennio sono in disgrazia e la marcia al rialzo dei prezzi delle obbligazioni si sta invertendo.
Il mercato ha reagito violentemente al Federal Open Market Committee, che ha aumentato l'obiettivo del tasso sui fondi federali di mezzo punto percentuale solo per la seconda volta in questo secolo. I funzionari hanno dettagliato i piani per ridurre il bilancio gonfio della Federal Reserve, un processo noto come inasprimento quantitativo.
I
S&P 500
è balzato del 3% dopo la conferenza stampa di Jerome Powell mercoledì pomeriggio, un guadagno attribuito al presidente che ha preso per il momento un aumento del tasso di 0.75 punti percentuali fuori dal tavolo. Ha affermato che ulteriori aumenti di 0.5 punti percentuali sarebbero appropriati nelle prossime riunioni.
Entro giovedì, l'entusiasmo degli investitori era svanito. L'S&P 500 è sceso del 3.6% e il Nasdaq Composite è crollato del 5%. I rendimenti obbligazionari sono aumentati, portando il rendimento del Tesoro a 10 anni a circa il 3% per la prima volta dal 2018. Questo è il prezzo noto degli investitori per i tassi di riferimento che continuano a salire quest'anno.
Il rapporto sull'occupazione di aprile di venerdì ha confermato la traiettoria della Fed, spingendo le azioni ancora al ribasso e i rendimenti obbligazionari più alti. Con 11.5 milioni di posti di lavoro a livello nazionale e meno di sei milioni di disoccupati, il mercato del lavoro è innegabilmente teso.
Questa è una ricetta per la crescita salariale, che contribuisce a un'inflazione generalizzata. La Fed può rimanere concentrata sulla parte relativa alla stabilità dei prezzi del suo doppio mandato e non preoccuparsi dell'occupazione. I tassi di interesse continueranno a salire, un fatto noto.
Tutto ciò pesa sulle valutazioni dei titoli growth. E quando gli investitori possono guadagnare il 3% o più su un titolo del Tesoro privo di rischio, c'è una concorrenza significativa per titoli a crescita lenta e dividendi in settori come servizi pubblici e immobiliare. Tassi più elevati significano anche rendimenti obbligazionari più elevati, soprattutto nella fascia di durata più lunga dello spettro. Il
ProShares Short Treasury 20+ anni
I fondi negoziati in borsa (TBF) sono stati finora una copertura decente nel 2022 e dovrebbero continuare ad esserlo quando i tassi aumenteranno ulteriormente.
Finora in questa stagione degli utili, i margini di profitto dell'S&P 500 si sono ridotti di quasi il 4% anno su anno, per
Credit Suisse
.
I titoli con valutazioni relativamente basse e attività generatrici di liquidità elevate potrebbero essere il posto migliore per gli investitori per resistere alle incognite conosciute. Molti dei titoli a più alto rendimento del free cash flow nell'S&P 500 che scambiano per multipli di guadagni inferiori alla media sono nel settore bancario e finanziario, il raro gruppo che dovrebbe vedere aumentare il potere degli utili di base all'aumentare dei tassi. Le valutazioni relative basse riflettono la nota incognita di quanto l'economia si deteriorerà quest'anno e il prossimo e se le perdite sui prestiti saranno il risultato.
Citigroup
(C),
Gruppo finanziario dei cittadini
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), e
Bancorp degli Stati Uniti
(USB) tutti schermano in modo attraente su quelle metriche. Così fanno alcuni produttori di petrolio e gas, che sono in controtendenza rispetto alla tendenza alla contrazione dei margini di profitto in questa stagione degli utili, e continueranno a beneficiare dello shock dell'offerta della guerra in Ucraina, che ha fatto impennare i prezzi dell'energia.
APA
(APA),
Olio di maratona
(MRO), e
Occidental Petroleum
(OXY), un recente acquisto di Buffett, ci sono potenziali nomi lì.
La volatilità ha preso il volante. Gli investitori dovrebbero allacciarsi le cinture per ulteriori dossi in futuro.
Scrivere a Nicholas Jasinski presso [email protected]