Leggi per l'anteprima della Fed. Rimani per i problemi che si creano nel mercato dei mutui.

Poi il rapporto CPI di venerdì scorso ha scioccato Wall Street e i responsabili politici apparentemente instabili, che si trovano in un periodo di blackout in cui la comunicazione pubblica cessa prima di un incontro politico. È peggiorato quando il sondaggio sul sentimento dei consumatori dell'Università del Michigan ha mostrato un aumento considerevole delle aspettative di inflazione dei consumatori tra cinque e dieci anni e un rapporto della Federal Reserve Bank di New York ha mostrato che le aspettative di inflazione a un anno hanno raggiunto il livello più alto mai registrato. Sebbene gli ultimi due dati non abbiano attirato l'attenzione dell'IPC, le aspettative di inflazione sono cruciali per il percorso dell'inflazione effettiva. Le aspettative sui prezzi futuri modellano il comportamento, che a sua volta contribuisce a determinare l'inflazione, e le banche centrali tengono d'occhio tali misure.  

La cattiva serie di dati sull'inflazione ha spinto alcune banche di Wall Street lunedì a rivedere le previsioni della Fed. Gli economisti di Goldman Sachs hanno indicato un articolo del Wall Street Journal che ha suggerito che i funzionari avrebbero preso in considerazione mercati sorprendenti con un aumento del tasso dello 0.75% questa settimana, degno di nota, dice Goldman, perché la storia è stata un brusco cambiamento rispetto ai recenti rapporti del giornale.

Roberto Perli, Head of Global Policy at

levigatrice piper
,
afferma che la natura del linguaggio nell'articolo del Journal indica che la fonte della notizia è la Fed stessa, e in particolare l'ufficio comunicazioni del Consiglio della Fed. "La nostra esperienza della Fed ci dice di trattarlo come un segnale, non come un rumore", dice. 

dati ECM, nel frattempo, lunedì i trader dello spettacolo hanno corso per repricere le scommesse sui tassi. I futures sui fondi federali riflettevano una probabilità del 94% di un aumento di giugno di 0.75 punti percentuali, che sarebbe stato il più grande dal 1994.  

Un aumento del tasso di tre quarti di punto mercoledì sembra la nuova cosa sicura. Ecco una carrellata di cos'altro cercare, poiché l'incontro della Fed finisce ei mercati e l'economia assorbono un inasprimento delle politiche più aggressivo.

Gli aumenti di tasso di 0.75 punti sono i nuovi 0.5?

Fino agli ultimi dati sull'inflazione, gli investitori pensavano che la Fed avrebbe aumentato i tassi di mezzo punto a giugno e luglio, con la giuria fuori a settembre. Adesso,

ECM

i dati mostrano una probabilità di quasi il 90% di un altro aumento di 0.75 punti percentuali a luglio.

La speranza di alcuni che la Fed a settembre rallenti a un ritmo di 0.25 punti percentuali è quasi morta, almeno per ora. I trader vedono il 62% di probabilità di un aumento di mezzo punto e una probabilità del 26% di un altro aumento di tre quarti di punto alla riunione del 21 settembre. Nuove scommesse sui tassi significano che i mercati si aspettano che la Fed aumenti a circa il 4% entro la fine del 2022. 

Potrebbe cambiare. Perli di Piper Sandler afferma che un aumento di 0.75 punti percentuali questa settimana è una buona notizia perché riduce le possibilità che dovrà fare ancora di più in seguito. Tuttavia, afferma, sarà necessario un inasprimento significativo per ridurre l'inflazione e un inasprimento significativo implica un'elevata probabilità di recessione il prossimo anno. I dati di martedì sullo stato delle piccole imprese sono alla base dei timori di recessione.

Gli economisti di Goldman affermano che ora si aspettano anche un aumento di 0.75 punti percentuali a luglio, ma vedono il ritmo rallentare fino a mezzo punto a settembre e poi a un quarto di punto a novembre e dicembre. Ciò lascerebbe la cosiddetta tariffa terminale al 3.25-3.5%.

Condizioni finanziarie e Powell Put

Molti economisti e strateghi affermano che con l'inflazione dov'è, la Fed non ha altra scelta che combatterla, nonostante le implicazioni per i prezzi delle attività e la crescita economica. Gli investitori si sono abituati al put della Fed, o all'idea che la banca centrale avrebbe inevitabilmente salvato i mercati da una grave flessione.

Dov'è adesso? Nessuno lo sa, anche se è difficile credere che sia completamente morto. Ma la Fed ha bisogno che i mercati siano convinti che sia seriamente intenzionato a combattere l'inflazione, una delle ragioni per cui ora sembra probabile un aumento di tre quarti di punto. Le precedenti affermazioni di Powell secondo cui la banca centrale può progettare un atterraggio morbido, poi "morbido", o che può raffreddare l'inflazione senza causare recessione, ha portato alcuni a credere che la banca centrale smetterà prematuramente di stringere per proteggere la crescita ei mercati finanziari. 

I funzionari hanno affermato di voler vedere condizioni finanziarie più rigide, composte da cose come i prezzi delle azioni e gli spread creditizi. Guardando solo alle azioni, il

S&P 500
ha cancellato il 21% mentre il

Nasdaq 100
è sceso del 31% dall'inizio dell'anno. Nel verbale della riunione di maggio, la Fed ha osservato che "la crescente incertezza e la continua volatilità hanno ridotto la propensione al rischio nei mercati finanziari e allentato le pressioni sui prezzi, sebbene le valutazioni di molti asset siano rimaste elevate".  

Goldman afferma che l'ulteriore inasprimento delle condizioni finanziarie di venerdì e lunedì, guidato dalle aspettative per un tasso terminale più alto del 4%, "comporterebbe un ulteriore significativo freno alla crescita che va un po' oltre ciò che pensiamo che i politici intendano a questo punto". Molte cose possono succedere da qui alla fine dell'anno, ma è troppo presto per sentire Powell esprimere preoccupazione per le condizioni finanziarie.

Nuove proiezioni economiche

Il personale della Fed aggiorna trimestralmente le proiezioni su inflazione, crescita e tassi e quelle nuove proiezioni saranno pubblicate mercoledì alle 2:XNUMX ora orientale. 

Dato la lettura negativa del primo trimestre sul prodotto interno lordo, e le aspettative in calo per la crescita del secondo trimestre, la Fed dovrà rivedere al ribasso la sua stima del PIL del 2.8% per il 2022. Per il 2023 e il 2024, le proiezioni di marzo si sono attestate al 2.2% e al 2%. Per quanto riguarda l'inflazione, la Fed preferisce l'indice di spesa per consumi personali, escludendo cibo ed energia. Tali stime a marzo erano del 4.1% per il 2022, del 2.6% per il 2023 e del 2.3% per il 2024. 

C'è un ampio divario, nel frattempo, tra le proiezioni sui tassi di marzo della Fed e dove si sono mossi i mercati. La mia collega Randall Forsyth la scorsa settimana ha presentato in anteprima il nuovo riepilogo delle proiezioni economiche.  

L'altro inasprimento

Sebbene gran parte dell'attenzione sia rivolta agli aumenti delle tariffe, questo ciclo di inasprimento è a doppia canna e l'altra metà, la contrazione del bilancio, è appena iniziata.

Questo mese, la Fed ha iniziato a invertire alcuni dei trilioni di obbligazioni acquistate in risposta alla pandemia negli ultimi due anni, quando è arrivata a detenere circa un terzo dei mercati dei titoli del Tesoro e dei titoli garantiti da ipoteca. Il cosiddetto inasprimento quantitativo è in parte vago perché la stessa Fed ha affermato di non sapere molto su come andrà a finire la contrazione del bilancio.

Sebbene i funzionari abbiano affermato che vorrebbero che QT venisse eseguito in background, è sempre stato improbabile. E venerdì scorso sono emersi segnali di difficoltà, dopo il rapporto CPI. Quando gli ultimi dati sull'inflazione hanno cambiato il punto di vista del mercato obbligazionario sulla traiettoria della Fed, "il settore più debole si è rotto", afferma Lou Barnes, funzionario senior per i prestiti presso Cherry Creek Mortgage. In gergo obbligazionario, dice, "MBS è andato 'no-bid'", vale a dire che a un certo punto venerdì non c'erano acquirenti per titoli garantiti da ipoteca. 

Walt Schmidt, vicepresidente senior delle strategie ipotecarie di FHN Financial, osserva che il QT per il lato MBS del portafoglio della Fed inizia martedì. Dice che questa settimana sta cercando più chiarezza dalla Fed, che ha suggerito che potrebbe eventualmente vendere MBS per uscire da quel mercato. Lasciare che quei titoli si svuotino richiederebbero anni poiché i pagamenti anticipati, spesso in funzione del rifinanziamento, sarebbero lenti con l'aumento dei tassi ipotecari. 

I problemi nel mercato MBS potrebbero prefigurare ulteriori turbolenze in vista. "Finora il QT è appena iniziato, quindi la [volatilità] del tasso è in gran parte dovuta all'incertezza politica", afferma Joseph Wang, in precedenza un trader senior presso l'open markets desk della Fed. Dice che si aspetta che QT abbia un maggiore impatto sui mercati nei prossimi mesi quando sarà in pieno vigore.

Come afferma Tim Wessel, stratega di Deutsche Bank, QT avrà implicazioni reali per i prezzi di mercato, la stabilità finanziaria e le scelte politiche della Fed. E per ora resta un punto interrogativo.

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