Allarme di recessione appena suonato dall'indicatore della curva di rendimento con un track record stellare

I tassi del governo degli Stati Uniti a 3 mesi sono aumentati al di sopra del rendimento delle obbligazioni a 10 anni secondo Dati del Tesoro USA per il 18 ottobre 2022. Questo è abbastanza insolito e i ricercatori lo considerano uno dei migliori indicatori dell'arrivo di una recessione negli Stati Uniti in una prospettiva di 6-18 mesi. Questo indicatore ha tra i migliori track record nella previsione delle recessioni in una serie di variabili economiche. Ha chiamato con successo tutte le recessioni degli ultimi decenni senza falsi allarmi. È impressionante e, tra un mare di indicatori, questo merita attenzione.

Inversione della curva di rendimento

La curva dei rendimenti statunitensi misura la "forma" dei rendimenti del debito pubblico statunitense all'aumentare delle scadenze. In genere, quando detieni un debito statunitense con una scadenza successiva, ricevi un tasso di interesse più elevato rispetto a tassi più brevi.

Ciò significa che la curva dei rendimenti USA ha generalmente avuto una pendenza ascendente. Tuttavia, a volte i tassi brevi possono aumentare rispetto ai tassi più lunghi e la curva è inclinata verso il basso. Questa è l'inversione.

Andamento della curva di rendimento nel 2022

Abbiamo visto aumento dell'inversione della curva dei rendimenti nel 2022 poiché la Federal Reserve (Fed) statunitense ha alzato i tassi. Ieri, per la prima volta da prima della pandemia, il tasso a 3 mesi ha superato il tasso a 10 anni (e sì, anche la curva dei rendimenti prevedeva la recessione della pandemia). Quel cambiamento ha invertito quella che molti considerano una relazione critica nella curva dei rendimenti degli Stati Uniti, segnalando un'imminente recessione.

La prova

La curva dei rendimenti è ben studiata dato il suo solido track-record e ci sono vari modi per interpretarla, ma i ricercatori della Federal Reserve di New York suggeriscono che il tasso a 10 anni meno il tasso a 3 mesi è probabilmente tra i migliori indicatori di un prossimo rallentamento dell'attività economica. Questa è la relazione che si è appena invertita.

Poi si discute se una singola inversione sia sufficiente o se un'inversione prolungata o più profonda possa fornire un segnale più potente. Tuttavia, attualmente abbiamo una curva dei rendimenti che è altamente indicativa di una recessione negli Stati Uniti, con ulteriori rialzi dei tassi sulle carte, se l'obbligazione a 10 anni non vede presto tassi più alti, l'inversione potrebbe intensificarsi con la chiusura del 2022.

Perché questo indicatore ha funzionato

A parte la relazione storica con le recessioni, ci sono alcuni motivi per cui l'inversione della curva dei rendimenti può avere potere predittivo.

La Fed

Il primo è che, per invertire la curva dei rendimenti, la Fed sta tipicamente alzando i tassi a breve termine, proprio come abbiamo visto nel 2022. Tipicamente le azioni della Fed nell'aumentare i tassi di interesse possono ridurre l'attività economica e ciò può causare una recessione.

Infatti, l'attuale linguaggio della Fed, e probabilmente prevede di aumentare nuovamente i tassi di 0.75 punti percentuali all'inizio di novembre, suggeriscono che sono estremamente preoccupati per l'inflazione dilagante. Una recessione non è certamente l'obiettivo della Fed, ma potrebbe essere un risultato meno negativo per l'economia statunitense rispetto all'inflazione radicata, sulla base delle recenti dichiarazioni della Fed. Pertanto, le curve dei rendimenti invertite si verificano spesso quando la Fed aumenta i tassi e ciò può causare recessioni.

Le banche

In secondo luogo, le curve dei rendimenti invertite possono modificare il comportamento delle banche e di altri istituti di credito. Con una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto, le banche possono ricevere più prestiti per interessi per progetti a lungo termine, come una nuova fabbrica o altre forme di espansione economica.

Con una curva dei rendimenti invertita, l'immagine cambia. In realtà potrebbe essere meglio per le banche impegnarsi in prestiti a breve termine, rendendo potenzialmente disponibile meno capitale per il tipo di progetti a lungo termine che possono alimentare la crescita economica.

I rischi

La curva dei rendimenti è abbastanza buona storicamente, ma non perfetta. Tornando agli anni '1980, il track record dell'inversione della curva dei rendimenti è fondamentalmente perfetto per chiamare recessioni, ma se vai più indietro puoi trovare alcuni falsi segnali e le recessioni non sono così comuni.

Il fatto che la curva dei rendimenti sia un indicatore anticipatore di recessione può anche renderlo leggermente vago. Sospettiamo che stia arrivando una recessione, ma non sappiamo esattamente quando, e alcuni sostengono che potremmo già essere in una recessione.

Market Timing

Se stai usando la curva dei rendimenti per cronometrare il mercato azionario, diventa molto più complicato. Ci sono vari motivi per cui oggi ci troviamo in un mercato ribassista e la prospettiva di una recessione è sicuramente uno di questi.

Pertanto, la prospettiva di una recessione non è necessariamente una novità per i mercati finanziari, soprattutto nell'attuale contesto. In effetti, spesso storicamente il mercato azionario ha toccato il fondo prima della fine di una recessione. La curva dei rendimenti può consolidare la convinzione che una recessione stia arrivando, ma ciò potrebbe non darti necessariamente un vantaggio sui mercati.

Maggiore attenzione

È anche interessante notare che l'indicatore della curva dei rendimenti sta ricevendo maggiore attenzione. La Fed può fare riferimento all'inversione della curva dei rendimenti nel processo decisionale, così come gli osservatori del mercato. Ora c'è più reazione diretta alla curva dei rendimenti, che potrebbe influire sul suo valore di previsione rispetto a momenti in cui ha ricevuto meno attenzione.

La recente inversione dei tassi a 3 mesi ea 10 anni fornisce un forte segnale di una recessione a breve termine. Quel segnale potrebbe rafforzare il rischio di recessione che molti già vedono. Tuttavia, il potere storico di questo indicatore significa che dovrebbe essere preso sul serio.