I rischi di recessione sono contagiosi mentre il PIL del Giappone inciampa di nuovo

L'economia giapponese si è ridotta... Digitare queste parole è estremamente familiare per i giornalisti di Tokyo di lunga data. Dopo 20 anni di deflazione, tassi di interesse pari a zero e innumerevoli recessioni e false albe, le notizie che il numero 2 dell'Asia si è contratto nel primo trimestre arriva con un'inevitabile atmosfera di ben che ci risiamo.

Eppure questa volta le cose sono davvero diverse per il primo ministro Fumio Kishida e il suo Partito liberaldemocratico. Usare queste, le cinque parole più pericolose in economia, è sempre rischioso. Non c'è niente di familiare, però, sul luogo in cui il Giappone si trova a soli cinque mesi dall'inizio di un anno sconcertantemente incerto.

Che l'inflazione all'ingrosso sia aumentata del 10% rispetto ad un anno fa ad aprile, il più grande aumento degli ultimi 41 anni, è già abbastanza scioccante. Venendo in mezzo a una contrazione annualizzata dell'1% in prodotto interno lordo nel periodo gennaio-marzo rende l'ampiezza e l'immediatezza di questo boom dei prezzi ancora più deludente.

Il vero campanello d'allarme qui è quanto poco possano fare Kishida e il governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda.

Le opzioni di politica fiscale sono fortemente limitate da un rapporto debito/PIL ben al di sopra del 250%, rendendo Tokyo piuttosto l'eccezione tra le nazioni del Gruppo dei Sette. In effetti, gli zeri stanno diventando troppo numerosi per essere digitati qui. Nell'anno fiscale terminato a marzo, il saldo del debito pubblico giapponese a lungo termine ha superato per la prima volta i 1,000 trilioni di yen, o 7.7 trilioni di dollari.

Le opzioni monetarie sono probabilmente ancora più limitate. Sebbene i tassi di interesse siano stati a zero dal 2000, Kuroda ha trascorso gli ultimi nove anni a dare il turbo all'esperimento della BOJ con il quantitative easing. Il piano era di portare lo yen al ribasso per aumentare le esportazioni e i profitti aziendali.

Questo, in molti modi, ora sta tornando a perseguitare il presente del Giappone. Dal 1 gennaio, lo yen è in calo di oltre il 12% contro il dollaro. In un momento più perfetto per il commercio globale, questo avrebbe fatto spuntare tappi di champagne in tutta Tokyo. Ma con le catene di approvvigionamento globali in subbuglio e l'invasione russa dell'Ucraina che fa aumentare i prezzi delle materie prime, uno yen in calo sta avendo effetti disastrosi.

In un momento globale meno precario, la BOJ di Kuroda picchierebbe sui freni. Sarebbe ritirare lo stimolo per tenere sotto controllo l'inflazione e segnalare "siamo in cima ai rischi" ai mercati globali nervosi. Dopo 20 anni di denaro gratuito, tuttavia, ciò potrebbe sbattere il mercato azionario e spaventare i trader di obbligazioni.

"Rendimenti obbligazionari più elevati renderanno più difficile per il Giappone stabilizzare o ridurre il suo rapporto debito pubblico/PIL", osserva l'analista di Fitch Ratings Krisjanis Krustins. Aggiunge che "gli effetti dell'inflazione sulla dinamica fiscale, sulla crescita e sulla politica monetaria a medio termine sono incerti e c'è il rischio di esiti che danneggerebbero il merito creditizio del Giappone".

Quindi, il rischio estremo di a passo falso della BOJ è un altro modo in cui le cose sono davvero diverse questa volta.

Un problema sottovalutato è la dipendenza monetaria. Sono passati due decenni da quando politici, amministratori delegati aziendali, banchieri, famiglie o investitori hanno dovuto preoccuparsi che la BOJ chiudesse il rubinetto della liquidità. Il Giappone è davvero l'equivalente economico di un atleta che si è affidato a lungo agli steroidi costretto a capire come prosperare senza sostanze che migliorano le prestazioni.

Un altro problema: anche i più grandi mercati di esportazione del Giappone stanno male. Ciò significa che tutti i suoi principali motori di crescita stanno diventando neutrali, nella migliore delle ipotesi.

La Cina, il mercato principale del Giappone, potrebbe crescere fino al 2% quest'anno, secondo Capital Economics. È meno della metà di quello di Pechino Target 5.5%. Dove va la Cina in questi giorni, anche il sud-est asiatico dipendente dalle esportazioni. Il discorso sulla recessione sta guadagnando slancio negli Stati Uniti, mentre i venti contrari si stanno abbattendo sull'Europa da tutte le angolazioni.

Questo lascia la domanda interna. Il guaio è che anni di politiche ultralacche della BOJ e di debolezza dello yen non hanno dato ai lavoratori gli aumenti considerevoli sperati da una successione di governi. Dal 2013, quando Kuroda ha assunto il primo posto nella BOJ, il piano era quello di scatenare un circolo virtuoso di guadagni salariali e dei consumi. Le cose non si sono mai gelificate.

Ora che l'inflazione sta arrivando, sta colpendo il paese del tenore di vita appiattito probabilmente nel momento peggiore. Il colpo alla fiducia dei consumatori e delle imprese esigerà sicuramente qualche danno collaterale tutto suo.

Insieme alla contrazione del primo trimestre, gli statistici del governo hanno declassato la performance dell'economia nel periodo ottobre-dicembre. Ciò equivale a un periodo di sei mesi in cui il Giappone è in ritardo rispetto ai colleghi globali nel tornare ai livelli del PIL pre-Covid.

La buona notizia, forse, è che il Giappone sta cominciando a farlo riaprire i suoi confini al turismo. Questo, insieme a un budget supplementare di 21 miliardi di dollari recentemente approvato, spiega perché alcuni analisti si aspettano che il PIL si stabilizzi nei prossimi mesi. La cattiva notizia è che sia Kishida che Kuroda hanno pochissime opzioni per evitare una recessione che potrebbe essere quasi inevitabile.