(Bloomberg) — Sotto la superficie di una delle settimane più tranquille a Wall Street di tutto l'anno, alcuni gestori di fondi stanno rinnovando le scommesse speculative, sperando contro ogni speranza che una Fed più amichevole - o almeno meno ostile - sia tornata dalla loro parte.
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Certo, si stanno preparando a chiudere l'anno peggiore dalla crisi finanziaria. Ma rimane un coraggioso ottimismo, che si manifesta in una serie di risorse. La corsa al credito societario sta favorendo i margini più rischiosi del mercato, con le obbligazioni spazzatura che registrano i maggiori afflussi passivi mai registrati. L'esposizione azionaria tra i quant è diventata positiva e quella dei gestori di fondi attivi è tornata vicino alle medie a lungo termine. L'offerta di inflazione si sta sgretolando, con il dollaro che si avvia verso il calo mensile più ripido dal 2009 e i rendimenti dei Treasury di riferimento in calo di 30 punti base a novembre.
Mentre i volumi degli scambi si sono ridotti ad alcuni dei più lenti di tutto l'anno e gli operatori si sono disconnessi per il Ringraziamento, anche il volume dei discorsi spaventosi della Fed è diminuito di alcune tacche. Gli ultimi verbali politici hanno suggerito che sarebbe appropriato un inasprimento più moderato, sulla scia del presidente della Federal Reserve Bank di Cleveland Loretta Mester che ha affermato di non avere problemi con la banca centrale che rallenterà presto il ritmo degli aumenti dei tassi.
Ripristinata la fiducia nel pivot della Fed, gli investitori hanno chiuso la settimana in rialzo, con l'S&P 500 sulla buona strada per un secondo anticipo mensile. Anche l'assediato indice azionario europeo ha guadagnato per sei settimane consecutive. Ma come per i precedenti rally durante il mercato ribassista del 2022, le speranze del mercato potrebbero scontrarsi con la realtà della Fed.
"Sono meno aggressivi di prima, il che è ancora molto più aggressivi di quanto il mercato voglia che siano", ha affermato Ben Kumar, senior investment strategist presso Seven Investment Management LLP.
E, naturalmente, i mercati sono stati posizionati in modo ribassista all'arrivo dell'ultima ondata, il che significa che ha innescato una corsa più grande del solito per coprire gli short. I trader sistematici da soli hanno inghiottito circa 150 miliardi di dollari di azioni questo mese, e più questa settimana, secondo una stima di Scott Rubner, amministratore delegato di Goldman Sachs Group Inc.
Le scommesse su un percorso più moderato di rialzi dei tassi sono state catalizzate questo mese dal raffreddamento dell'indice dei prezzi al consumo di ottobre. Il Richmond Fed Manufacturing Survey di questa settimana è stato leggermente al di sotto delle aspettative e si è aggiunto alla narrazione del picco di inflazione.
I prezzi dei futures indicano un ribasso verso un aumento più piccolo, di 50 punti base, quando i responsabili politici si riuniranno il 13-14 dicembre, in contrasto con gli aumenti di 75 punti base che erano diventati la norma, con il ciclo che si concluderà il prossimo anno con il tasso chiave vicino 5%. Mester, almeno, ha affermato di non ritenere che le aspettative del mercato siano "davvero sbagliate".
"Il sentimento dei verbali della Fed più accomodante si sta diffondendo", ha affermato Esty Dwek, chief investment officer di Flowbank SA. "Qualsiasi indicatore di indebolimento della crescita gioca tutti nella narrativa dell'inflazione più debole, che è un altro supporto per la Fed che arriva verso la fine del suo ciclo relativamente presto".
Secondo lo stratega di JPMorgan Chase & Co. Nikolaos Panigirtzoglou, le speranze di pivot possono essere viste nell'attività dei dip buyer che si sono presentati in modo affidabile per guidare i rally della pandemia e sono tornati in vigore ora.
Le obbligazioni societarie ad alto rendimento hanno avuto i loro due mesi migliori di afflussi mai registrati, attirando 13.6 miliardi di dollari di afflussi di fondi negoziati in borsa in ottobre e novembre, secondo i dati compilati da Bloomberg. I fondi negoziati in borsa che seguono le azioni di crescita stanno prendendo più liquidità rispetto ai fondi che acquistano azioni di valore che sono state tra i vincitori dell'alta inflazione.
Per quanto riguarda le azioni, l'aumento complessivo dell'esposizione al rischio può essere visto in un sondaggio della National Association of Active Investment Managers (NAAIM), dove i grossi allocatori di denaro hanno aumentato le partecipazioni azionarie vicino alla loro media a lungo termine.
Eppure i precedenti attacchi di ottimismo si sono rivelati di breve durata, il loro collasso è stato accelerato dall'ipotesi che i mercati in rialzo costituissero essi stessi una minaccia all'obiettivo della Fed di contenere l'inflazione. Le condizioni finanziarie sono vicine ai livelli che a giugno e settembre hanno spinto i politici a respingere.
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"Il mercato si muove molto più velocemente di quanto farà la Fed", ha affermato Kumar di Seven Investment. "Ogni volta che il mercato non ci crede, alleggerisce le condizioni finanziarie, rendendo più radicata la propensione della Fed verso tassi più alti".
I guadagni, provenienti da uno dei periodi più calmi per i mercati di quest'anno, potrebbero essere illusori. Nei primi tre giorni di negoziazione di questa settimana 28.2 miliardi di azioni sono passate di mano nelle borse americane, il secondo volume di tre giorni più basso quest'anno. Allo stesso tempo, l'indicatore della paura di Wall Street, il Cboe Volatility Index, è sceso al livello più basso in più di tre mesi.
I fondi azionari hanno registrato un deflusso di $ 4 miliardi dopo l'afflusso di $ 24 miliardi della scorsa settimana, secondo i dati EPFR Global. E alcuni gestori di grandi capitali rimangono messi da parte mentre aumentano i timori di stagflazione. Lo scenario temuto è che la Fed fallisca sia nella sua missione di estinguere la crescita dei prezzi sia di progettare un atterraggio morbido.
Anche così, il ritorno al rischio è un'incredibile inversione di tendenza rispetto a settembre, quando una percentuale record di gestori di fondi globali intervistati da Bank of America aveva allocazioni azionarie sottopesate.
"Quello che stiamo sostanzialmente vedendo è che gli asset meno amati stanno sovraperformando", ha affermato James Athey, direttore degli investimenti presso abrdn con sede a Edimburgo. "Gli acquisti al ribasso alimentati dalla Fed non scompaiono facilmente dopo un anno di inasprimento della Fed".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/risk-appetite-surging-again-markets-181042485.html