Il mercato degli orsi in fuga supera tutto ciò che intendeva rallentarlo

(Bloomberg) — Proiezioni di profitto incrollabili. Pattern grafici benigni. Grandi coperture nel mercato delle opzioni.

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Tutte le cose che i rialzisti si aspettavano avrebbero frenato la peggiore vendita di azioni in 30 mesi sono appena fallite.

La Federal Reserve, con l'aiuto dei responsabili politici del Regno Unito, li ha sopraffatti tutti per offrire una settimana che ha scosso i mercati finanziari di tutto il mondo e ha suscitato avvertimenti di potenziali conflitti sistemici. In calo per la sesta volta in sette settimane, l'S&P 500 è sceso a nuovi minimi di mercato ribassista. Dopo aver segnato un calo del 25% in nove mesi, l'indice di riferimento ha subito la sua terza peggiore performance in questo momento dell'anno dal 1931.

I rialzisti indicano ancora segnali che il minimo potrebbe essere vicino, ma il modello dei cicli di mercato passati suggerisce che il dolore per le azioni americane può facilmente persistere.

Prendi un semplice resoconto dei precedenti mercati ribassisti, dove il selloff medio ha raggiunto il 39% in 20 mesi. Ciò implicherebbe un altro calo del 19% da qui. Oppure guarda come gli inasprimenti passati hanno coinciso con i movimenti delle azioni. Sebbene non tutti i cicli di rialzo della Fed abbiano segnato il destino delle azioni, quelli che in genere non sono riusciti a trovare una soglia fino a quando la banca centrale non ha invertito la rotta, una prospettiva che nessuno a Wall Street può prendere sul serio in qualsiasi momento fino a quando le pressioni sui prezzi non si placheranno.

"L'inflazione è un vincolo importante perché è probabile che qualsiasi tentativo di salvare i mercati o problemi di stabilità finanziaria internazionale sia inflazionistico", ha affermato Steve Chiavarone, senior portfolio manager di Federated Hermes. "Il mercato è costretto a fare i conti con la possibilità che la banca centrale put non sia in atto".

L'S&P 500 è sceso del 2.9% in cinque giorni per chiudere il mese con una serie di terribili superlativi. Le azioni sono scese per il terzo trimestre consecutivo, registrando il peggior settembre degli ultimi due decenni. L'indice è sceso del 12% solo nelle ultime tre settimane.

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Pessimismo estremo, mercati ipervenduti e posizionamento dei fondi al ribasso: dal punto di vista tecnico, gli ingredienti per un rimbalzo sono a posto. Eppure, con la Fed decisa a combattere l'inflazione, un obiettivo che mira a raggiungere restringendo le condizioni finanziarie per rallentare la domanda, qualunque cosa abbia funzionato in passato come cuscinetto smette di funzionare.

Lungo la strada, il rally estivo ha vacillato anche dopo che l'S&P 500 ha recuperato metà del calo del mercato ribassista registrato tra gennaio e giugno, sfidando un indicatore del 50% che viene pubblicizzato come uno strumento con un record perfetto di chiamare l'inizio di un nuovo toro. Il minimo di giugno ha ceduto, così come una serie di numeri rotondi e linee di tendenza chiave come la media di 100 giorni.

Tra le vendite incessanti, i rialzisti stanno cedendo uno dopo l'altro. I commercianti al dettaglio, uno degli acquirenti più fermi dal crollo della pandemia del 2020, stanno salvando le azioni.

Lo stratega di JPMorgan Chase & Co. Marko Kolanovic è l'ultimo a soccombere all'oscurità, citando il rischio di errori politici nelle banche centrali e un'escalation della guerra in seguito alla distruzione degli oleodotti Nord Stream in Europa.

"Il più recente aumento dei rischi geopolitici e di politica monetaria mette a rischio i nostri obiettivi di prezzo per il 2022", ha scritto Kolanovic in una nota venerdì. "Sebbene rimaniamo positivi al di sopra del consenso, questi obiettivi potrebbero non essere realizzati fino al 2023 o quando i rischi di cui sopra si attenueranno".

L'obiettivo di fine anno dell'azienda per l'S&P 500 è 4,800, un guadagno del 34% dalla chiusura di venerdì.

Le previsioni di una robusta crescita degli utili in passato hanno offerto un ammortizzatore durante i periodi di stress. Non questa volta. Mentre le stime degli analisti hanno continuato a indicare un aumento degli utili dell'S&P 500 il prossimo anno, gli scettici affermano che non ci si può fidare dei numeri quando le aziende da Apple Inc. a CarMax Inc. hanno avvertito del rallentamento della domanda dei consumatori.

Anche i tori che si sono coperti con opzioni protettive hanno avuto una punizione. L'indice Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, che replica una strategia che mantiene una posizione lunga sull'indice mentre acquista mensilmente put out-of-the-money del 5% come copertura, quest'anno sta registrando una perdita del 21% che è quasi identica a quella dell'indice, quando si tiene conto dei dividendi.

"Gli investitori stanno diventando ombrosi qui quando abbiamo raggiunto alcuni livelli di supporto piuttosto critici", ha affermato Matt Miskin, co-chief investment strategist di John Hancock Investment Management. "Quello che gli investitori stanno dicendo ora è 'dobbiamo vedere questo cambiamento di immagine prima di cercare di rimettere in funzione il capitale'".

Sebbene ogni ciclo sia diverso, i trader che cercano modelli di fondo trovano segnali minacciosi nella storia. In calo del 25% su nove mesi, questa corsa al ribasso è meno della metà della durata media dei precedenti 14 cicli di ribasso, secondo i dati compilati da S&P Dow Jones Indices e Bloomberg.

Durante i precedenti sei mercati ribassisti, tutti i minimi si sono formati quando la Fed stava abbassando i tassi. È molto lontano considerando che i trader obbligazionari attualmente non si aspettano che i tassi della Fed raggiungano il picco fino ad aprile 2023.

Il rally di tutto a cui un tempo gli investitori erano abituati durante 13 anni di tassi di interesse prossimi allo zero è finito. Le perdite obbligazionarie sono aumentate a dismisura, con i rendimenti dei Treasury che hanno raggiunto i massimi pluriennali. In questo momento, i contanti sono la risorsa preziosa.

“Stai cercando di valutare quanto ti senti a tuo agio riguardo al percorso tracciato sul fronte della politica monetaria. Se ti senti a tuo agio con questo, puoi sicuramente parlare di un po' di pesca di fondo", ha detto Marvin Loh, un macro stratega senior presso State Street Global Markets, in un'intervista a Bloomberg TV. "Noi, d'altra parte, pensiamo che ci sia molta incertezza, quindi rimani sulla difensiva".

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