(Bloomberg) — La corsa della Russia per evitare il default è appena aumentata.
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Il paese si è avvicinato sempre di più dopo che JPMorgan Chase & Co., su ordine del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, ha interrotto i pagamenti degli interessi che il paese doveva su due obbligazioni denominate in dollari nelle ultime settimane. La mossa ha costretto invece la banca centrale russa a effettuare i pagamenti in rubli e l'ha lasciata alla ricerca di modi per aggirare JPMorgan e la rivale Citigroup Inc. per ripagare il suo debito.
La situazione è diventata più seria mercoledì: il comitato per la determinazione dei derivati di credito ha affermato che il pagamento del rublo era un potenziale default, alimentando un crescente consenso sul fatto che la Russia potrebbe aver rinnegato i suoi obblighi di debito. La sentenza del CDDC, che non ha un impatto diretto sul debito, potrebbe innescare il pagamento di credit default swap se la Russia non paga gli obbligazionisti in dollari prima della scadenza del periodo di grazia del debito, il 4 maggio. La nazione potrebbe comunque evitare un default se paga obbligazionisti in dollari prima della scadenza di tale periodo.
La Russia "non è a rischio di default" e "ha risorse finanziarie sufficienti", ha dichiarato giovedì il governatore della banca centrale Elvira Nabiullina.
Il paese sta esplorando modi per reindirizzare i pagamenti attraverso le istituzioni nazionali e il proprio agente di compensazione. Ma non è chiaro se gli sforzi abbiano qualche possibilità di successo e se le mosse aiuterebbero il paese a evitare il default.
"Non c'è chiarezza su nulla di tutto ciò nella lingua" dei documenti di vincolo, ha detto in un'intervista Mitu Gulati, professore presso la University of Virginia School of Law. "Qualche giudice dovrebbe presumibilmente decidere tutto questo."
Secondo il quotidiano russo Vedomosti, un'opzione presa in considerazione è la sostituzione delle banche estere che agiscono come banche corrispondenti e agenti di pagamento sugli accordi di debito estero con la Banca centrale russa. Una banca corrispondente svolge i servizi di tesoreria di base e gestisce i cambi per i clienti, mentre una banca agente di pagamento si occupa della pulizia delle obbligazioni, riscuotendo gli interessi dagli emittenti e aiutandoli a distribuirli agli investitori.
In questo scenario, i pagamenti agli obbligazionisti passerebbero alla Banca centrale russa invece che alla banca corrispondente estera e all'agente pagatore. Si sarebbero quindi trasferiti all'agente di compensazione nazionale della Russia, il National Settlement Depository. Da lì, il denaro finirebbe con obbligazionisti locali o in conti "Tipo C" appositamente creati per obbligazionisti di cosiddette nazioni ostili, come gli Stati Uniti
Per la Russia, fare affidamento sul proprio agente di compensazione nazionale le consentirebbe anche di eludere i rivali stranieri che hanno ritardato i pagamenti agli investitori russi. Euroclear e Clearstream, che elaborano i pagamenti come depositari centrali di titoli, hanno bloccato i conti che il depositario nazionale russo ha con sé, lasciando i pagamenti agli obbligazionisti locali nel limbo.
La lobby delle grandi imprese russe, l'Unione degli industriali e degli imprenditori, ha lanciato una proposta simile per i mutuatari delle società come parte del piano del gruppo per evitare un'ondata di default incrociati e congelamento di attività straniere. Nella loro presentazione, i non residenti riceverebbero pagamenti per le obbligazioni in speciali conti in valuta estera con banche russe, insieme al diritto di vendere le banconote al ministero delle finanze o al suo agente.
La mossa cerca di aiutare uno stuolo di società russe che sono state costrette all'insolvenza tecnica poiché i loro pagamenti di interessi sono rimasti bloccati nella rete dei processi di due diligence delle banche straniere. Anche le entità russe non soggette alle sanzioni statunitensi hanno subito ritardi: Citigroup, ad esempio, ha ordinato a Severstal PJSC di chiedere una deroga speciale al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti prima di elaborare il pagamento degli interessi del produttore di acciaio.
L'azione di Citigroup - che è arrivata dopo che il Tesoro ha emesso un ordine di indagine in attesa di blocco, o BPI - ha significato che Severstal non aveva tempo per pagare gli interessi sul debito in dollari. I rappresentanti di Citigroup e Severstal hanno rifiutato di commentare mentre il Tesoro non ha risposto immediatamente alle richieste di commento.
Il prestatore controllato dallo stato VTB ha offerto agli investitori uno sguardo su come potrebbero funzionare questi scenari quando ha pagato le cedole su un eurobond denominato in dollari in rubli, ha riferito Vedomosti mercoledì. Gli investitori dalla Russia e dalle nazioni "amiche" hanno ricevuto fondi nei loro conti in rubli, mentre la valuta russa è stata trasferita su conti "C" speciali per i residenti di paesi ostili, ha affermato il quotidiano.
Tuttavia, il cambio di agente di pagamento probabilmente non sarà facile: richiede l'accordo della maggioranza dei creditori e, in alcuni casi, i documenti obbligazionari richiedono ai mutuatari di dare agli investitori mesi di preavviso prima che possano apportare tale cambiamento.
'impostazione predefinita selettiva'
Inoltre, non è chiaro se pagare in rubli aiuterebbe la Russia o le grandi società russe a evitare il default. La mossa del paese di pagare le sue obbligazioni in dollari sovrani con scadenza nel 2022 e nel 2042 in rubli, ad esempio, ha portato S&P Global Ratings a ridurre i rating creditizi degli emittenti di valuta estera della Russia a un "default selettivo".
"Sebbene l'inadempienza possa essere sanata con un periodo di grazia di 30 giorni consentito dai termini e dalle condizioni delle obbligazioni, non ci aspettiamo che gli investitori saranno in grado di convertire quei pagamenti in rubli in dollari equivalenti agli importi originariamente dovuti, o che il governo convertirà quei pagamenti entro quel periodo di grazia", ha affermato S&P.
Ma Gulati, che si concentra sulla ristrutturazione del debito sovrano, ha affermato che i documenti obbligazionari russi includono una disposizione di indennizzo valutario che sembra consentire alla Russia di estinguere il proprio debito pagando in rubli, a condizione che il destinatario possa utilizzare quei rubli per acquistare un numero sufficiente di dollari .
"Riassunta, la clausola sembra dire che il pagamento in una valuta diversa può costituire uno 'discarico', a condizione che il destinatario possa utilizzare quei rubli per acquistare un numero sufficiente di dollari", ha detto Gulati in un post sul suo blog. "Ciò sembra significare che la Russia può adempiere ai propri obblighi pagando in rubli".
Secondo una seconda proposta raccomandata dal governo russo, i mutuatari pagherebbero gli interessi agli investitori attraverso canali separati a seconda di dove ha sede l'investitore. I pagamenti a detentori stranieri sarebbero gestiti da un agente di pagamento estero, sebbene tale entità possa incorrere in restrizioni simili. I detentori russi riceverebbero i loro fondi tramite istituzioni nazionali.
La sottocommissione governativa russa che ha presentato il piano ha anche raccomandato di utilizzare i rubli per riacquistare eurobond da investitori russi in alternativa, una mossa che la Russia ha già fatto con un'obbligazione da $ 2 miliardi maturata il 4 aprile.
I pagamenti delle cedole bloccati, insieme a una serie di altri collegati al debito delle più grandi società russe, hanno messo sotto i riflettori il back office normalmente serio di Wall Street. Sottolinea anche il pantano in cui si sono trovate le maggiori banche di Wall Street come esecutori de facto delle sanzioni del presidente degli Stati Uniti Joe Biden, un risultato che avevano previsto sin dall'inizio dell'invasione russa dell'Ucraina.
"Siamo in continua comunicazione con il governo degli Stati Uniti e continuiamo a fare la nostra parte per far rispettare il regime delle sanzioni", ha detto l'amministratore delegato di Citigroup Jane Fraser agli analisti in una teleconferenza la scorsa settimana. “Ma ho esaurito le parole per descrivere le tragiche conseguenze della guerra in Ucraina”.
(Aggiornamenti con commenti del governatore della banca centrale russa nel quarto paragrafo.)
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html