La Russia stacca i nemici, premia gli amici nell'ultimo riavvio del mercato

(Bloomberg) — Quasi sei mesi dopo che la Russia è stata sfrattata da gran parte della finanza globale per l'invasione dell'Ucraina, sta facendo da sola escogitando un sistema a due livelli separato dagli avversari.

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Il piano che emerge dalle proposte della banca centrale e da un graduale allentamento delle restrizioni locali si concentrerà sulla mobilitazione di capitali in patria, mentre si rivolge alle giurisdizioni che considera amichevoli.

Da lunedì, la borsa di Mosca consentirà la negoziazione di titoli di debito per investitori di paesi che non hanno aderito alle sanzioni imposte dagli Stati Uniti e dai loro alleati. La decisione pone fine a una pausa in atto da quando la Russia ha chiuso i suoi mercati per limitare il flusso di denaro in uscita dal paese quando la guerra è iniziata alla fine di febbraio.

Ma la ripresa non si estenderà ai clienti provenienti da paesi “ostili”, che restano soggetti a controlli sui capitali che vietano agli stranieri di vendere o riscuotere pagamenti su titoli locali. Il gruppo, che comprende nazioni dai membri dell'Unione Europea al Canada e al Giappone, ha rappresentato circa il 90% degli investimenti totali di portafoglio in Russia lo scorso anno.

"All'inizio era un controllo del capitale necessario per stabilizzare la situazione", ha affermato Christopher Granville, amministratore delegato per la ricerca politica globale presso TS Lombard a Londra. "Ma ora è più una questione di principio di non rilassarsi mentre sono in atto queste sanzioni senza precedenti dall'Occidente".

È l'ultimo esempio della Russia che prende una linea sempre più dura che separa l'amico dal nemico.

Questo mese, il presidente Vladimir Putin ha vietato ad alcune banche straniere e società energetiche di uscire dalle loro attività nel paese. Un altro decreto ha consentito ai prestatori russi con valuta estera congelata di interrompere le operazioni con clienti aziendali in quelle valute. E il fondo sovrano russo potrebbe ora investire nelle valute di nazioni come Cina, India e Turchia, dopo che le sanzioni hanno bloccato gli acquisti di euro e dollari.

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"Date le circostanze, sarà necessario sviluppare relazioni commerciali e finanziarie con quei paesi che sono pronti a farlo con la Russia", ha affermato Oleg Vyugin, ex alto funzionario della banca centrale russa e del ministero delle Finanze.

La finanza è emersa come un nuovo fronte contro la Russia quasi immediatamente dopo che Putin ha ordinato ai suoi militari di entrare in Ucraina il 24 febbraio.

Per punire il Cremlino, i governi stranieri hanno sanzionato il commercio e la finanza, congelato circa la metà delle riserve della sua banca centrale e tagliato molte delle sue banche dal sistema di messaggistica globale di SWIFT.

Incapace di intervenire per difendere il rublo solo con yuan e oro, la banca centrale ha introdotto controlli sui capitali e altre misure di emergenza per calmare gli investitori.

new Normal

Ma la Russia sta voltando pagina ora che i mercati interni sembrano aver superato la tempesta.

Le entrate straordinarie dell'energia e il crollo delle importazioni hanno aiutato il rublo a riprendersi, consentendo alle autorità di revocare le restrizioni sui controlli sui capitali. I rendimenti obbligazionari locali sono tornati ai livelli prebellici.

Non è chiaro come la riapertura parziale del mercato interno di lunedì avrà un impatto sugli investitori di giurisdizioni ostili che intendono cedere le loro partecipazioni di debito in valuta locale. Anche ora, secondo Viktor Szabo, un gestore di fondi presso Abrdn a Londra, è possibile per gli investitori vendere le proprie partecipazioni, anche se a prezzi bassi.

Mentre la vita torna sul mercato, le autorità stanno guardando per vedere come funziona il sistema finanziario in assenza di avversari che costituivano più della metà del commercio russo prima della guerra e rappresentavano la stragrande maggioranza delle partecipazioni di non residenti in titoli di Stato locali noti come OFZ.

Per far fronte a quello che ha definito "uno straordinario cambiamento di circostanze", la banca centrale russa ha pubblicato un rapporto per la discussione pubblica che presentava una miriade di innovazioni per aiutare.

Guardando dentro

I responsabili politici cercano fonti di finanziamento, concetti fluttuanti come obbligazioni di beneficenza e finanziamento della partecipazione.

Altre proposte mirano a scoraggiare le imprese dall'utilizzare valute "tossiche" e le società statali dovrebbero convertire le loro partecipazioni in valuta estera nelle valute di paesi "amici", secondo la banca centrale.

"La rotazione del sistema finanziario sarà probabilmente graduale", ha affermato Sofya Donets, economista di Renaissance Capital. "Se accade all'improvviso, sarà un grande scossone per l'economia".

Ma anche se alcuni investitori ottengono un maggiore accesso ai mercati nazionali, è anche un promemoria delle sfide future.

I non residenti dei paesi "amici" rappresentavano solo il 5%-10% delle partecipazioni estere di OFZ un anno fa, una quota che Vladimir Malinovskiy di Otkritie Research definisce "irrilevante".

"Non si tratta di facilitare più scambi offshore", ha affermato Szabo di Abrdn. "Si tratta più di mostrare la volontà di ripristinare una parvenza di normalità".

(Aggiornamenti con grafico dopo l'ottavo paragrafo.)

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