I tassi in forte rialzo colpiscono le banche, ecco cos'altro è a rischio

La Federal Reserve ha aumentato i tassi a un ritmo storicamente elevato per controllare l'inflazione, ma gli effetti collaterali di tale politica hanno contribuito ai fallimenti bancari. È anche probabile che tassi di interesse più elevati saranno percepiti dal mercato immobiliare, forse causando una recessione e persino un impatto sul bilancio federale se sostenuti nei prossimi mesi e anni.

Tassi in aumento

Il tasso sui fondi federali è passato dall'effettivo zero all'inizio del 2022, a oltre il 4.5% di oggi. Questo è un brusco cambiamento dei tassi di interesse per un periodo di poco più di un anno. Ha messo sotto pressione le banche poiché le attività che detengono in genere, come il debito pubblico e altre attività a reddito fisso, sono diminuite drasticamente di valore con l'aumento dei tassi. Ciò ha contribuito al crollo della Silicon Valley Bank e della Signature Bank e ha anche creato pressioni alla First Republic BankFRC
e a livello internazionale al Credit Suisse. La buona notizia è che i mercati pensano che potremmo avvicinarci alla parte superiore del ciclo dei tassi di interesse. Tuttavia, questo brusco cambiamento dei rendimenti ha messo sotto pressione il sistema finanziario e potrebbe esserci dell'altro in arrivo al di là del settore bancario. Potrebbe esserci anche altro in arrivo nel settore bancario con i titoli delle banche regionali statunitensi che finora hanno venduto oltre il 25% per l'anno. Questo è in parte un riflesso dei fallimenti esistenti, ma segnala anche la diminuzione della fiducia dei mercati nel settore bancario nel suo complesso.

Prezzi delle case in calo

I tassi in aumento in genere funzionano attraverso i prezzi delle case. Non abbiamo ancora visto diminuzioni annuali dei prezzi delle case, ma potrebbe arrivare. Questo perché ciò che la maggior parte degli acquirenti può permettersi non è determinare in base al costo assoluto della propria casa, ma al costo mensile del mutuo.

L'aumento dei tassi ha fatto salire i tassi dei mutui. Un tasso ipotecario a 30 anni è quasi raddoppiato rispetto ai recenti minimi dal 3% al 6%. Ciò ha causato un forte calo dell'accessibilità economica degli alloggi. Dato che per molte famiglie il bene più grande è la casa, il calo dei valori delle case potrebbe avere un ampio impatto sul consumatore. Secondo la maggior parte delle stime, i prezzi delle case sono scesi rispetto ai livelli di picco della scorsa estate, ma non abbiamo ancora visto diminuzioni su base annua nella maggior parte delle misurazioni dei prezzi delle case. Potrebbe arrivare nei prossimi mesi. La costruzione di case è anche un grande fattore di oscillazione nella crescita economica, l'interruzione potrebbe aumentare il rischio di recessione. Ci sono anche timori per il settore degli immobili commerciali, in parte perché l'occupazione degli uffici rimane bassa poiché il lavoro a distanza rimane un appuntamento fisso di molte industrie dei colletti bianchi.

Recessione

Nonostante la crisi bancaria, non abbiamo ancora assistito a una recessione. In effetti, l'economia statunitense ha sfidato le aspettative negli ultimi mesi, con il mercato del lavoro in particolare che è rimasto robusto poiché la crescita nel settore dei servizi ha più che compensato i licenziamenti in alcuni settori come la tecnologia.

Tuttavia, la Fed ha iniziato a suggerire che potrebbe essere necessaria una recessione per tenere completamente sotto controllo l'inflazione negli Stati Uniti e la recente crisi bancaria non aiuterà la crescita economica. La curva dei rendimenti, che storicamente ha predetto accuratamente la recessione, fornisce un forte segnale che una recessione potrebbe essere vicina.

Il bilancio federale

I tassi di interesse che rimangono a livelli elevati inizieranno a erodere il bilancio federale. Il governo degli Stati Uniti ha assunto un debito crescente negli ultimi anni a causa della risposta alla pandemia e di altre iniziative. Tuttavia, l'aumento del debito ha corrisposto a un periodo di tassi di interesse estremamente bassi, quindi il costo del servizio del debito non è aumentato in proporzione al livello del debito.

Con l'aumento dei tassi di aumento che sta cambiando. Nel 2022, la spesa per interessi era pari all'8% del bilancio federale, ma potrebbe essere quasi raddoppiata nel prossimo decennio se i tassi di interesse rimarranno elevati. Ciò potrebbe causare problemi per altre priorità di spesa. Molto dipende dall'andamento dei tassi di interesse a lungo termine, attualmente i mercati si aspettano che i tassi di interesse possano alla fine scendere da qui, ma sembra probabile una pressione incrementale sul bilancio federale dovuta a tassi di interesse più elevati. Ciò alimenta anche il dibattito sul tetto del debito, che rappresenta un altro rischio per i mercati indipendentemente dai tassi di interesse.

L'aumento dei tassi di interesse stressa un'economia in diversi modi. Questo è previsto in quanto è, in parte, il modo in cui dovrebbero funzionare per aiutare a moderare l'inflazione e i tassi di interesse sono uno strumento contundente. Tuttavia, i tassi elevati sono stati anche un catalizzatore della recente crisi bancaria e potremmo assistere a conseguenti problemi per il mercato immobiliare, una recessione più ampia e persino il debito pubblico se i tassi rimarranno a livelli elevati dopo il recente forte aumento.

La notizia relativamente buona è che i mercati ritengono che ci stiamo avvicinando al picco dei tassi di interesse e la Fed potrebbe essere spinta a tagliare effettivamente i tassi, fornendo una spinta incrementale all'economia, se emergono problemi economici importanti. I tassi ancora in aumento potrebbero stressare la più ampia economia statunitense in altri modi oltre ai fallimenti bancari che abbiamo già visto.