Le azioni stanno crollando e le occasioni abbondano, se sai dove cercare. Ma l'acquisto del calo non funziona in un mercato ribassista, e nemmeno la semplice raccolta di azioni di società in crisi. In effetti, questa può essere una ricetta per ulteriori perdite, perché, ancora una volta, ciò che funziona quando le azioni salgono non funziona quando scendono.
Prendi guadagni. In un mercato rialzista, in particolare quello alimentato dalla Federal Reserve che pompa denaro nell'economia, di solito non importa che tipo di numeri riporti una società. Se la società "batte", il titolo di solito sale.
Quando le azioni scendono, tuttavia, c'è solo un tipo di guadagno che passa: quelli basati sui principi contabili generalmente accettati, o GAAP. "Negli ultimi anni avresti potuto ignorare la contabilità, i rendiconti finanziari o qualsiasi altra cosa e non importava", afferma Chris Senyek, Chief Investment Strategist di Wolfe Research. "Ora, dato che la liquidità della Fed viene drenata e i tassi di interesse stanno aumentando, si torna ai fondamentali: bilanci, flusso di cassa e lettura dei rapporti annuali".
Grandi divari tra guadagni operativi e GAAP potrebbero essere un segno che un'azienda non sta andando così bene come dice. Tali lacune possono essere guidate da fattori che vanno da acquisizioni, oneri di ristrutturazione e l'uso di compensi basati su azioni come unità di azioni limitate e opzioni concesse a dipendenti e dirigenti al posto del denaro. Quest'ultimo, in particolare, può distorcere i guadagni in un modo che può comportare enormi differenze tra GAAP e numeri corretti.
A dire il vero, la comp basata su azioni funziona alla grande in un mercato in crescita. Sebbene diluisca gli azionisti, fa sì che i dipendenti vogliano restare e poiché le azioni stanno aumentando, tutti ne traggono vantaggio. Ma quando le azioni scendono, le aziende sentono la pressione di rivalutare le opzioni, concedere ancora più azioni o pagare più contanti. "Questo aumenterà la loro struttura dei costi", afferma Senyek.
Qui ci sono sei titoli che hanno subito un forte calo quest'anno ma, a causa degli alti livelli di comp stock, non sono così economici come sembrano.
Partecipazioni CrowdStrike
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Partecipazioni CrowdStrike / CRWD | $142.64 | -30.3% | 90.3 | N/A |
E=stima, N/A=non applicabile
Fonte: FactSet
La società di tecnologia di sicurezza informatica CrowdStrike Holdings (ticker: CRWD) sta crescendo rapidamente - i suoi guadagni potrebbero aumentare del 66% nell'anno fiscale 2023 - abbastanza velocemente, forse, da convincere alcuni investitori a trascurare il fatto che viene scambiata a 90 volte le stime degli utili del 2023. Ma CrowdStrike ha pagato $ 310 milioni di compenso basato su azioni nell'anno fiscale 2022. Convertilo in compenso in contanti e consumerebbe circa il 70% del flusso di cassa gratuito di $ 442 milioni che CrowdStrike ha generato nell'anno fiscale 2022, mentre i guadagni riportati diventerebbero perdite. CrowdStrike potrebbe salvarti da un attacco informatico; semplicemente non contare su di esso per salvare il tuo portafoglio in questo momento.
Fiocco di neve
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Fiocco di neve / NEVE | 146.82 | all'56.7 ottobre | 341.4 | N/A |
E=stima, N/A=non applicabile
Fonte: FactSet
Snowflake (SNOW), un fornitore basato su cloud in rapida crescita di dati e prodotti di analisi, dovrebbe realizzare un profitto di 16 centesimi per azione quest'anno fiscale, il più grande da quando è stato quotato in borsa in modo spettacolare nel 2020. Potrebbe sembrare un segno che è giunto il momento per gli investitori di controllare il titolo maltrattato. I guadagni GAAP di Snowflake, tuttavia, non sono così attraenti: registrano una perdita di $ 2.22 per azione, trasformando il suo rapporto prezzo/utili da più di 900 volte a inesistente. Ancora una volta, il divario tra i due numeri è il risultato di un'abbondante compensazione basata su azioni, che è pari a circa la metà delle vendite di Snowflake negli ultimi due anni.
Shopify:
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Shopify / ACQUISTA | 391.33 | all'71.6 ottobre | 185.5 | N/A |
E=stima, N/A=non applicabile
Fonte: FactSet
Shopify (SHOP) è stato un tesoro di e-commerce nel 2020 e nel 2021, con azioni che sono aumentate di quasi il 250% durante i blocchi pandemici. Ora, il titolo viene scambiato dove è iniziato nel 2020. Un'opportunità per gli investitori a caccia di occasioni? Non proprio. Shopify viene scambiato a 185 volte le stime degli utili del 2023 di $ 2.11, ma la compensazione basata sulle azioni ammontava a circa il 10% delle vendite del primo trimestre. Potrebbe non sembrare enorme, ma quando viene aggiunto ai risultati finanziari, i profitti si trasformano in perdite. Shopify ora consente ai dipendenti di scegliere tra il pagamento in azioni e in contanti. Se i dipendenti optano per il contante, diventa una spesa che verrà visualizzata indipendentemente dalla metrica di guadagno utilizzata.
Zscaler
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Zscaler/ZS | 132.30 | all'58.8 ottobre | 115.0 | N/A |
E=stima, N/A=non applicabile
Fonte: FactSet
Con una compensazione azionaria di 104 milioni di dollari nel secondo trimestre fiscale, pari a circa il 41% delle vendite, Zscaler (ZS), che sviluppa software di sicurezza basato su cloud, è uno degli utenti più pesanti di opzioni e azioni nell'elenco di Senyek. Se la compensazione basata su azioni fosse in contanti, il flusso di cassa trimestrale gratuito di Zscaler scenderebbe da $ 29 milioni a una perdita di $ 75 milioni. Il suo P/E passerebbe da più di 230 volte a anche, beh, niente, perché i guadagni GAAP mostrerebbero una perdita di $ 2.57. Zscaler è considerata una delle società con il più alto livello di compensazione basata su azioni nell'elenco di Senyek. Anche in calo del 59% nel 2022, il titolo non è un affare.
Lyft
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Lyft/LYFT | 19.29 | all'54.9 ottobre | 20.7 | N/A |
E=stima, N/A=non applicabile
Fonte: FactSet
Le azioni Lyft (LYFT) sono crollate del 55% nel 2022 e questo le ha fatte sembrare molto più economiche di quanto non fossero solo poco tempo fa. Le azioni sono scambiate a circa nove volte gli utili stimati per il 2023 prima di interessi, tasse, ammortamenti e ammortamenti, o Ebitda, in calo rispetto a 26 volte all'inizio del 2022. Con il
S&P 500
scambiando a circa 12 volte l'Ebitda stimato, il che fa sembrare Lyft quasi un gioco di valore. Ma la compensazione basata su azioni rappresenta il 18% delle vendite del primo trimestre di Lyft. Eliminalo e l'Ebitda 2023 sarebbe più vicino a meno $ 360 milioni invece dei circa $ 600 milioni di profitto che gli analisti prevedono. Lyft può portarti dal punto A al punto B. Non considerare le sue azioni un valore.
PayPal
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2023E P/E | P/E GAAP 2023E |
|---|
| Partecipazioni PayPal / PYPL | 81.28 | all'56.9 ottobre | 16.7 | 25.3 |
E = stima
Fonte: FactSet
Holdings PayPal
(PYPL) le azioni sono scese di circa il 57% da inizio anno e ora vengono scambiate per circa 17 volte gli utili stimati per il 2023. Questo è un multiplo inferiore al mercato per un'affermata società fintech, una società che dovrebbe aumentare i suoi guadagni di circa il 25%. Sembra un affare, tranne per il fatto che la compensazione basata su azioni ammontava solo al 7% delle vendite del primo trimestre di PayPal. Anche se potrebbe sembrare basso, aggiungere comp ai numeri significherebbe che gli utili sono più vicini a $ 3.21 per azione, anziché $ 4.86 per azione. Le azioni PayPal verrebbero scambiate a 25 volte il numero non corretto, non abbastanza attraente da considerare le azioni un valore.
Scrivere a Al Root presso [email protected]