"Se il passato si ripete, è probabile che la contrazione del bilancio della banca centrale non sia un processo del tutto favorevole e richiederà un attento monitoraggio delle passività a vista in bilancio e fuori bilancio del settore bancario"
La Federal Reserve vuole essere in grado di ridurre il suo bilancio in background con poca fanfara, ma questo potrebbe essere un pio desiderio, secondo una nuova ricerca presentata sabato alla conferenza estiva della Fed a Jackson Hole.
"Se il passato si ripete, è probabile che la contrazione del bilancio della banca centrale non sia un processo del tutto benigno", secondo lo studio. Ridurre il bilancio è "un compito in salita", conclude il documento di Raghuram Rajan, ex governatore della Reserve Bank of India ed ex capo economista del FMI e altri ricercatori.
Da marzo 2020, all'inizio della pandemia di coronavirus, la Fed ha raddoppiato il suo bilancio a 8.8 trilioni di dollari acquistando titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca per mantenere bassi i tassi di interesse per sostenere l'economia e il mercato immobiliare.
La Fed ha smesso di acquistare asset a marzo e ha avviato un processo per ridurre gradualmente il portafoglio. I funzionari vedono questo come un'altra forma di inasprimento della politica monetaria che aiuterà a ridurre l'inflazione insieme a tassi di interesse più elevati.
La Fed ha iniziato a ridurre il suo bilancio a giugno e il mese prossimo salirà al suo tasso massimo di $ 95 miliardi al mese. Ciò sarà ottenuto lasciando che 60 miliardi di dollari di titoli del Tesoro e 35 miliardi di dollari di titoli garantiti da ipoteca escano dal bilancio senza reinvestire.
Questo ritmo potrebbe ridurre il bilancio di $ 1 trilione all'anno.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato a luglio che la riduzione del bilancio potrebbe continuare per "due anni e mezzo".
Secondo lo studio, il problema è come le banche commerciali reagiscono allo strumento politico della Fed.
Quando la Fed acquista titoli in regime di quantitative easing, le banche commerciali detengono le riserve nei loro bilanci. Finanziano queste riserve attraverso prestiti da hedge fund e altre banche ombra.
I ricercatori hanno scoperto che le banche commerciali non riducono questo prestito una volta che la Fed ha iniziato a ridurre il proprio bilancio.
Ciò significa che quando il bilancio della Fed si restringe, ci sono meno riserve disponibili per rimborsare questi prestiti che sono spesso sotto forma di depositi a vista all'ingrosso e altamente "gestibili", ha detto Rajan, in un'intervista a MarketWatch a margine del Jackson Hole incontro.
Durante l'ultimo episodio di inasprimento quantitativo, la Fed ha dovuto riservare rotta e inondare il mercato di liquidità a settembre 2019 e di nuovo a marzo 2020.
"Se il passato si ripete, è probabile che la contrazione del bilancio della banca centrale non sia un processo del tutto benigno e richiederà un attento monitoraggio delle passività richieste in bilancio e fuori bilancio del settore bancario", afferma il documento.
In parte in risposta ai precedenti episodi di stress, la Fed ha istituito una Standing Repo Facility per consentire ai primary dealer, istituti finanziari chiave che acquistano debito dal governo, di prendere in prestito più riserve dalla Fed contro garanzie di alta qualità.
Rajan ha affermato che questo finanziamento di emergenza "potrebbe non essere abbastanza ampio da raggiungere tutte le persone che sono a corto di liquidità".
Il documento rileva che alcune banche, che hanno accesso alla liquidità, potrebbero tentare di accumularla in periodi di stress.
"La Fed non avrà quindi altra scelta che intervenire ancora una volta e prestare ampiamente come ha fatto a settembre 2019 e marzo 2020", afferma il giornale.
Ciò potrebbe complicare i piani della Fed di aumentare i tassi di interesse per tenere sotto controllo l'inflazione.
Ancor più fondamentalmente, i ricercatori sollevano interrogativi sull'efficacia della politica opposta - il quantitative easing - come strumento utile per la politica monetaria. Il quantitative easing è stato utilizzato dalla Fed per fornire liquidità e supportare i mercati finanziari durante la pandemia di coronavirus nel 2020.
I funzionari della Fed spesso giustificano il QE dicendo che abbassa i tassi di interesse a lungo termine e consente più prestiti, ma gli economisti hanno affermato che le prove di ciò sono scarse.
L'ex presidente della Fed Ben Bernanke una volta ha scherzato sul fatto che il quantitative easing funziona in pratica ma non in teoria.
Il documento pubblicato a Jackson Hole sostiene che le prove effettive che le banche non stavano aumentando i prestiti da parte dei clienti commerciali durante il quantitative easing, ma preferivano prestare a hedge fund e altre società.
Invece del QE, le banche centrali in Europa e Giappone sono passate all'acquisto diretto di azioni e obbligazioni di società e al loro finanziamento efficace.
Potrebbe essere appropriato che la Fed faccia appello alle autorità fiscali affinché sostengano l'attività "dal momento che spingere sulla catena del quantitative easing quando la trasmissione economica è muta può solo aumentare l'eventuale fragilità finanziaria e la probabilità di stress finanziario".
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/shrinking-the-feds-balance-sheet-sheet-is-not-like-to-be-a-benign-process-new-jackson-hole-study- avverte-11661624887?siteid=yhoof2&yptr=yahoo