(Bloomberg) - Un modello è persistito nelle azioni lo scorso anno. Una corrente discendente si fa più ripida, i venditori ottengono la vendita dei loro sistemi e il mercato è pronto per un balzo spesso potente.
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L'impennata di venerdì, che ha risparmiato all'S&P 500 una quinta settimana di ribasso, portava tutti i tratti distintivi di quella routine, arrivando in mezzo a una marea di prove che la propensione al rischio degli investitori era stata ridotta all'osso. Una misura dell'esposizione azionaria tra i clienti di hedge fund è scesa al minimo di cinque anni, mentre anche il pessimismo al dettaglio si stava intensificando, secondo i dati di JPMorgan Chase & Co..
Queste tendenze spiegherebbero due cose. Uno, i rendimenti insolitamente terribili del mese scorso, una conseguenza della vendita su tutta la linea che ha spinto l'S&P 500 al peggior dicembre degli ultimi quattro anni. E due, l'esuberante reazione di venerdì alle notizie che mostrano aumenti salariali superiori alle previsioni nell'economia statunitense, quando sette degli otto precedenti rapporti sull'occupazione hanno provocato perdite.
"Se si guarda a un'ampia gamma di indicatori di sentiment, suggeriscono universalmente che gli investitori sono molto più cauti rispetto a un anno fa", ha affermato Dan Suzuki, vice chief investment officer di Richard Bernstein Advisors. "Questo potrebbe benissimo gettare le basi per un altro rally a breve termine, come sembra che accada ogni diversi mesi".
Le azioni hanno terminato la serie più lunga di ribassi settimanali dallo scorso maggio, quando l'S&P 500 è salito durante il periodo abbreviato delle vacanze. L'indicatore di riferimento, che ha chiuso il 2022 con il peggior calo annuale dalla crisi finanziaria, è salito dell'1.5% nei quattro giorni, mentre il Dow Jones Industrial Average è avanzato per una seconda settimana su tre.
I cicli boom-bust delle azioni lo scorso anno sono stati generalmente correlati ai cambiamenti nel posizionamento istituzionale e al dettaglio. I guadagni si sono verificati dopo che gli investitori hanno tagliato le scommesse rialziste e i cali sono seguiti agli acquisti folli. L'incessante movimento su e giù ha reso particolarmente inutile raccogliere un segnale economico dal mercato - mai una scienza esatta per cominciare -, con le tendenze del mercato che si sono rivelate temporanee. Anche la corsa di venerdì dell'S&P 500 è arrivata dopo un forte calo della propensione al rischio.
Un altro profilo importante del panorama degli investimenti dello scorso anno si è ripetuto questa settimana: il valore ha ampiamente sovraperformato la crescita, con un indice che replica le azioni più economiche battendo quello dei titoli in rapida crescita di 2 punti percentuali. Un aspetto da ciò potrebbe essere un messaggio economico leggermente meno cupo di quello che è stato generalmente tratto dai mercati nel loro insieme. Le società in crescita fanno ovviamente parte dell'economia, ma il colpo che hanno subito questi titoli è stato principalmente guidato dalla contrazione delle valutazioni. Le azioni di valore avevano molto meno peso da correggere e, di conseguenza, le loro perdite relativamente modeste potevano essere inquadrate come un segnale più puro e più allegro sull'attività futura.
Le sessioni in cui sono stati rilasciati i dati mensili sui salari non sono state gentili con le scorte negli ultimi tempi. Tra i giorni di lavoro dello scorso anno, tutti tranne tre hanno visto l'S&P 500 in calo poiché l'economia ha aggiunto più posti di lavoro del previsto, aprendo la strada alla Federal Reserve per inasprire la politica monetaria mentre combatteva contro l'inflazione. Lo schema minaccioso, insieme allo spettro di una grave recessione, ha spinto gli investitori di ogni genere a rifugiarsi dopo un anno brutale che ha visto azioni e titoli del Tesoro subire la peggiore perdita annuale in oltre un secolo.
Gli hedge fund che fanno scommesse azionarie sia rialziste che ribassiste hanno aumentato le loro posizioni corte a dicembre, con la loro leva finanziaria media che è scesa al livello più basso dal 2017, secondo i dati raccolti dall'unità di prime brokerage di JPMorgan. Una tendenza simile è stata evidenziata da Morgan Stanley, dove la leva finanziaria lorda tra i clienti di hedge fund dell'azienda era vicina al minimo di cinque anni.
Mentre i libri paga non agricoli hanno nuovamente superato le previsioni a dicembre, i commercianti hanno trovato conforto nel raffreddare gli aumenti salariali. L'S&P 500 è salito del 2.3% per la migliore reazione a un rapporto sull'occupazione in più di due anni.
"Le ore settimanali più basse ridurranno la proxy del reddito da lavoro reale, il che implicherebbe una spesa più debole in futuro", ha affermato Dennis DeBusschere, fondatore di 22V Research. "Questo non dovrebbe cambiare molto le prospettive della Fed a breve termine, ma riduce le probabilità di cui hanno bisogno per schiacciare le cose".
I primi segnali di un rally sono stati sufficienti per attirare indietro alcuni rialzisti dopo che l'eliminazione di $ 13 trilioni lo scorso anno ha avuto dei professionisti e anche una volta i tori al dettaglio si sono ritirati in massa. I singoli trader, che hanno acquistato il calo all'inizio del 2022 solo per essere bruciati più e più volte dal crollo di un anno, hanno scaricato più di 3 miliardi di dollari di azioni nella settimana fino a martedì, la terza più grande vendita nella storia dei dati di JPMorgan.
Mentre le vendite fiscali di fine anno hanno avuto un ruolo nell'esodo, il pesante deflusso riflette anche il crescente ribasso tra la folla, secondo Peng Cheng, lo stratega dell'azienda che ha ricavato la stima dai dati pubblici sugli scambi.
Tutti gli atteggiamenti difensivi hanno probabilmente posto le basi per un rimbalzo del mercato, come è accaduto ripetutamente durante il 2022, quando i selloff prolungati hanno lasciato il posto a rapidi snapback prima che le vendite riprendessero. In un anno in cui l'S&P 500 ha perso circa un quinto del suo valore, l'indice è riuscito a salire di oltre il 10% da un minimo tre volte.
Dal picco dell'inflazione a una speculazione su un perno della Fed, gli investitori si sono aggrappati a numerosi catalizzatori per fare offerte sulle azioni. Ogni rally alla fine svanì. Le azioni hanno fatto pochi progressi da giugno, con l'S&P 500 in gran parte intrappolato in un intervallo di 700 punti.
Per quanto questi rimbalzi si siano dimostrati di breve durata, ci sono prove che abbiano infastidito i funzionari della Fed. I verbali del loro ultimo incontro politico pubblicato questa settimana hanno mostrato alcuni membri che mettono in guardia contro "un allentamento ingiustificato delle condizioni finanziarie" che potrebbe minare gli sforzi per rallentare l'economia e domare l'inflazione.
Con le banche che inizieranno la stagione degli utili la prossima settimana, gli investitori potrebbero accontentarsi di attendere maggiore chiarezza sulla forza aziendale americana, secondo Christophe Barraud, capo economista e stratega di Market Securities LLP.
"L'anno scorso, l'atmosfera è cambiata molto perché ogni volta che la gente comprava, il mercato vendeva ancora di più", ha detto. "Le persone in questo momento probabilmente preferiranno acquistare dopo essere state sicure che ci sarà una forza forte dietro le azioni".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/signs-seller-exhaustion-left-stocks-211500339.html