Sei numeri che mostrano perché il Credit Suisse ha poco margine di manovra

È passato un anno da quando Axel Lehmann ha assunto la presidenza del Credit Suisse soggetto a incidenti e circa la metà da quando Ulrich Körner è diventato amministratore delegato. Ma devono ancora arginare i problemi della seconda banca più grande della Svizzera, causati da una serie di scandali storici e rischi mal gestiti: dall'esplosione del family office Archegos alla vicenda finanziaria della catena di approvvigionamento di Greensill.

Chiunque sperasse in segnali incoraggianti nell'annuncio dei risultati annuali del Credit Suisse la scorsa settimana avrà faticato a discernerli. Molti dei punti dati erano deboli. Sei erano decisamente orribili, o almeno potenzialmente.

La prima, e la più ovvia, è stata la risposta del prezzo delle azioni ai risultati che CS ha coraggiosamente posizionato come "un forte progresso" che era "in linea con le linee guida". Gli investitori hanno capito, facendo precipitare il titolo del 15% giovedì a meno di 3 franchi per azione, toccando un minimo storico e scendendo di due terzi in un anno. In 10 anni, le azioni CS hanno perso quasi il 90% del loro valore.

Il secondo orribile numero si riferisce a un simile calo della fiducia dei clienti. Sebbene la performance principale di CS per il quarto trimestre sia stata sostanzialmente in linea con le aspettative, alcune cifre sottostanti non lo erano. In un momento in cui CS ha parlato apertamente del suo piano per rifocalizzarsi dall'investment banking alla gestione patrimoniale, non era affatto rassicurante sentire che il business patrimoniale aveva versato 93 miliardi di franchi, ovvero il 15 per cento del suo patrimonio gestito, in soli tre mesi. CS aveva precedentemente suggerito che i deflussi di attività si erano stabilizzati dopo un esodo di denaro in preda al panico in ottobre, a seguito delle voci sui social media sulla salute finanziaria della banca. Sebbene il ritmo dei deflussi sia rallentato dopo ottobre, i prelievi sono continuati in novembre e dicembre, e probabilmente nel nuovo anno.

Tra le statistiche più seguite per qualsiasi banca, in particolare una che è costantemente in perdita, ci sono quelle relative alla solidità patrimoniale. CS sapeva che il mantenimento di un solido coefficiente patrimoniale di base del capitale di classe 1 (CET1) era fondamentale per la fiducia degli investitori sia azionari che obbligazionari. Mantenere un rating creditizio investment grade è fondamentale per una grande banca globale e Standard & Poor's valuta il debito di Credit Suisse solo un gradino sopra lo status di spazzatura. Fortunatamente, CS ha superato le aspettative degli analisti di consenso con una cifra CET14.1 del 1%, sostenuta dall'aumento di capitale di 4 miliardi di franchi di novembre. Tuttavia, il coefficiente patrimoniale - che è sceso dal 14.4% dell'anno precedente - ha il potenziale per essere un terzo numero sgradevole, soprattutto se le perdite previste per quest'anno non sono compensate dall'alleggerimento del capitale regolamentare che la banca si aspetta in riconoscimento della sua derisked operazioni.

Le perdite su crediti, per ora, sembrano un raro punto dati per rallegrarsi nei conti CS - c'erano miseri 16 milioni di franchi di accantonamenti per l'anno - ma ancora una volta nascondono qualche spiacevolezza. In primo luogo, il numero del titolo non includeva 155 milioni di franchi extra dall'affare Archegos (un'esposizione creditizia fallita che ora è costata alla banca più di 5 miliardi di franchi in totale). Anche se altre esplosioni storiche dovessero essere minimizzate da una recente revisione del rischio, e le esposizioni creditizie core in Svizzera sono notoriamente a basso rischio, le perdite su crediti stanno andando solo in una direzione, dato lo stato attuale dell'economia globale.

Il brutto punto dati numero cinque è quello di SFr210mn CS sta pagando il suo ex non dirigente, diventato una grande speranza bianca per il risveglio degli investimenti bancari, Michael Klein. In una bizzarra svolta degli eventi, Klein - un prodigioso affarista con un elenco di relazioni con clienti aziendali blue-chip e investitori di grandi dimensioni - ha venduto la sua boutique a CS. Ora dirigerà la rianimata banca d'investimento Credit Suisse First Boston. La logica alla base della valutazione di 175 milioni di franchi svizzeri (o 210 milioni di franchi compresi gli interessi previsti su una nota convertibile da 100 milioni di franchi) non è chiara. Nonostante le ripetute assicurazioni da parte di CS che i conflitti di interesse sono stati "gestiti", l'accordo sembra pessimo: a un membro del consiglio è stata consegnata la leadership e la proprietà parziale della banca d'investimento del gruppo e ha ottenuto una manna di 75 milioni di franchi.

La banca d'affari in perdita, tra l'altro, ha subito un calo dei ricavi di quasi il 60% nel trimestre, compreso un calo dell'84% nelle vendite e negoziazione di titoli a reddito fisso e un calo del 96% nelle azioni: anche se sei de-enfatizzare deliberatamente la tua banca d'investimento, questo è un sesto punto dati piuttosto terribile.

Gli investitori avevano visto questi risultati come a fare o rompere quarto per CS. Nel caso in cui la banca fosse riuscita a cavarsela. Ma con una gigantesca ristrutturazione ancora in corso, in un contesto macroeconomico difficile, non c'è più spazio per gli incidenti.

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