Sono passati più di 600 giorni da quando Snowflake è diventato pubblico in una delle offerte pubbliche iniziali più calde dell'era della pandemia. Si è rivelata una strada tortuosa di quasi due anni per tornare alla linea di partenza. Per gli investitori, ora c'è l'opportunità di fare una scommessa fortemente scontata su quella che rimane una delle storie di crescita più impressionanti nel software.
Snowflake serve aziende in molti mercati, inclusi servizi finanziari, assistenza sanitaria, vendita al dettaglio, media e tecnologia, contribuendo a generare approfondimenti sulle loro attività e a fornire ai clienti contenuti ed esperienze.
IPO di settembre 2020 di Snowflake era uno storditore, anche in un periodo in cui il mercato delle nuove emissioni era in fermento. La fascia di prezzo originariamente prevista era compresa tra $ 75 e $ 85 per azione; che è stato successivamente aumentato a una quota prevista da $ 100 a $ 110. La società alla fine è diventata pubblica a $ 120—e il titolo è stato aperto per la negoziazione a $ 245.
Alcuni fattori hanno stimolato la domanda per l'accordo. Per prima cosa, poche aziende stavano crescendo più velocemente, in particolare su scala di Snowflake. Nei due trimestri precedenti l'IPO, Snowflake ha registrato una crescita dei ricavi del 133%. Basandosi sul successo dei giganti del cloud computing, Snowflake era in grado di costruire un business formidabile.
Salesforce
(CRM) e
Berkshire Hathaway
(BRK.A) hanno deciso di investire 250 milioni di dollari ciascuno in un collocamento privato al prezzo dell'IPO di Snowflake, parallelamente all'offerta. Berkshire ha acquistato altre azioni per un valore di $ 485 milioni da un titolare pre-IPO, aumentando la sua scommessa a $ 735 milioni. Una società cloud rovente con il sostegno di Warren Buffett? Non lo vedi tutti i giorni.
Azioni di fiocco di neve ha raggiunto il picco di poco più di $ 400 lo scorso novembre, ma da lì è stato tutto in discesa. Il titolo è svenuto del 70% negli ultimi sei mesi. La scorsa settimana, le azioni sono state brevemente scambiate al di sotto del prezzo IPO di $ 120 per la prima volta in assoluto.
Al picco del mercato, Snowflake veniva scambiato quasi 60 volte le vendite stimate per l'anno in corso, che si è rivelato impossibile da mantenere, indipendentemente dalla velocità di crescita. Quando l'appetito degli investitori per attività ad alta crescita e basso profitto è svanito lo scorso autunno, Snowflake
azioni sono state picchiate.
Un paio di altre cose hanno giocato nel declino del titolo. I risultati del trimestre di gennaio dell'azienda sono stati leggermente inferiori alle aspettative, a causa di un cambiamento nel modo in cui Snowflake misura l'utilizzo. È passato dalla ricarica di ora in ora alla ricarica di secondo. Ciò ha effettivamente reso la piattaforma più economica per i clienti.
Lo ha detto il CEO Frank Slotman Barron all'inizio di quest'anno che la mossa
aumenterebbe il consumo, ma la mancanza ha comunque causato lo stock
crollare.
Lo scorso mercoledì, Fiocco di neve di nuovo riportato guadagni— e ancora una volta hanno deluso Wall Street. Per il primo trimestre fiscale conclusosi il 30 aprile, Snowflake ha registrato un fatturato di prodotto di 394.4 milioni di dollari, in aumento dell'84% rispetto a un anno fa e in anticipo rispetto alla gamma guida dell'azienda da 383 milioni di dollari a 388 milioni di dollari. Con alcune piccole modifiche, Snowflake ha ribadito la sua previsione per una crescita dei ricavi dei prodotti compresa tra il 65% e il 67%.
Ma Snowflake ha battuto le stime dei ricavi dei prodotti con un margine più ristretto rispetto a qualsiasi altro trimestre da quando è diventato pubblico. Inoltre, Snowflake ha rivelato i suoi guadagni
chiamare che una manciata di clienti cloud rivolti ai consumatori ha rallentato la crescita dell'utilizzo sulla piattaforma dell'azienda durante il trimestre.
Snowflake non ha fatto nomi durante la chiamata, ma alcuni analisti hanno ipotizzato che i colpevoli fossero le consegne di cibo e i clienti crittografici. Citigroup
l'analista Tyler Radke mi ha detto che le società coinvolte includevano
DoorDash
(DASH),
Coinbase globale
(MONETA) e Instacart.
Snowflake non ha aumentato le sue prospettive per l'intero anno e gli investitori sembrano preoccupati per il fatto che un'economia in rallentamento potrebbe iniziare ad avere un impatto sull'attività di Snowflake.
Ma quelli sono cavilli. Gli affari di Snowflake vanno bene. Le obbligazioni di prestazione rimanenti, una misura del lavoro firmato ma non ancora completato, sono aumentate dell'82%, in anticipo rispetto alle stime degli analisti. Su una base di 12 mesi finali, Snowflake ha ora 206 clienti che generano un fatturato di oltre $ 1 milione, in aumento del 98% rispetto a un anno fa. La ritenzione dei ricavi netti, una misura della ripetizione dell'attività, è aumentata del 174%.
Su richiesta di Snowflake, il direttore finanziario Mike Scarpelli ha confermato le previsioni a lungo termine dell'azienda per un fatturato di 10 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2029, con una crescita annuale composta del 30%.
Su altre misure, Snowflake ha aumentato la sua visione a lungo termine. Sulla base di principi contabili non generalmente accettati, o non GAAP, Snowflake vede ora un margine lordo di prodotto del 78% entro l'anno fiscale 2029 (in aumento
da un precedente obiettivo del 75%), margini operativi del 20% (da 10%) e margini di free cash flow rettificati del 25% (da 15%).
L'analista di Morgan Stanley Keith Weiss ritiene che la previsione sia troppo prudente: sta modellando $ 14 miliardi di entrate fiscali per il 2029.
Weiss ha una valutazione di sovrappeso
e un prezzo obiettivo di $ 295 sul titolo, il che implica che potrebbe più che raddoppiare rispetto ai livelli recenti.
Sebbene non sia ancora un gioco di valore, Snowflake ora viene scambiato a un fatturato fiscale 13 molto più ragionevole di 2024 volte superiore a $ 3 miliardi:
con un tasso di crescita ineguagliato nel software. Le prospettive rimangono solide e il titolo è stato de-risked.
Al prezzo attuale, gli investitori possono acquistare una versione molto più grande di Snowflake, due anni dopo Buffett, all'incirca allo stesso prezzo. È difficile pensare a un argomento più convincente da acquistare.
Scrivere a Eric J. Savitz presso [email protected]