Quindi quanto saliranno i tassi di interesse? Non proprio così alto

È assiomatico che i tassi di interesse più elevati non siano amici dei prezzi delle azioni, in particolare di quelli delle aziende tecnologiche. Ma quanto saranno onerosi quegli aumenti dei tassi? Non molto.

In questo momento, i future sui fed funds indicano che la Federal Reserve probabilmente farà aumenti di quattro o cinque quarti di punto nei tassi a breve termine quest'anno e poi altri due o tre nel 2023, secondo CME Group
ECM
. In tal caso, il tasso di riferimento della banca centrale si attesterà all'1.625% entro la fine del prossimo anno.

Ora è quasi zero, un livello che è rimasto stabile dall'inizio della pandemia nel marzo 2020. Prima di allora, il tasso era compreso tra l'1% e l'1.25%.

Ora, a condizione che la crescita economica non cada in un fosso quando i tassi attuali salgono, è probabile che questo non sarà un grosso problema per il mercato azionario. Il motivo per cui i tassi più elevati reprimono l'apprezzamento del prezzo delle azioni è che maggiori tabulazioni degli interessi sui prestiti possono indebolire la crescita degli utili. E le società tecnologiche in particolare, che hanno guidato il rally del mercato fino a quando non si è esaurito alla fine dell'anno scorso, vedono il loro flusso di cassa scontato ridursi, il che significa che guadagnerebbero meno in futuro. Non è una buona cosa per un'azienda orientata alla crescita e le sue azioni.

È vero, i pagamenti del debito delle società americane sono generalmente più legati agli oneri finanziari a lungo termine. Vale a dire, la nota del Tesoro a 10 anni, che ora cede poco meno del 2%. Il rendimento di questa obbligazione è determinato più da forze macro che da qualsiasi cosa la Fed faccia con i tassi a breve termine. Fino all'inizio della pandemia, la tendenza a lungo termine del 10 anni era in calo. Il suo rendimento più alto negli ultimi 10 anni è stato di poco inferiore al 3.1% a metà del 2018, quando si è verificata una temporanea esplosione di energia economica a causa del taglio delle tasse Trump per le aziende, che ha abbassato il prelievo al 21% dal 35%.

Con l'inizio del massiccio stimolo del governo, il rendimento a 10 anni è aumentato. Nota, però, che non ha navigato molto in alto. Anche con l'inflazione in rialzo, ora a un tasso del 7.5%, il T-note non si è spostato molto al di sopra del 2%. Inoltre, secondo CME Group, il mercato dei futures non mostra un aumento del rendimento del 10 anni a giugno.

Molto di ciò che accade dopo il 10 anni dipende dalle previsioni di crescita economica, che ora sono in sordina. Le previsioni sono molto inferiori alla crescita del prodotto interno lordo del 6.9% registrata nel 2021, la più rapida dal 1984. Per il 2022, la gamma di previsioni è ampia, mostrando il grado di perplessità su quanto bene e quanto velocemente gli Stati Uniti possano scrollarsi di dosso gli effetti negativi delle strozzature della catena di approvvigionamento e dell'inflazione elevata. Ci sono alcuni accenni di miglioramento nel pasticcio della catena di approvvigionamento (solo suggerimenti, intendiamoci) e i prezzi più alti non hanno scoraggiato i consumatori dal spendere finora.

La Fed di Atlanta si aspetta che la crescita del PIL arrivi a un misero 0.6% quest'anno, mentre Goldman Sachs stima l'espansione al 3.2% (sebbene in calo dal 3.8 in precedenza). Per gran parte dell'ultimo decennio, a partire dal 2010, la crescita è stata di circa il 2% annuo.

Il motivo principale per cui i tassi probabilmente non aumenteranno molto è che molte persone credono che l'attuale alta inflazione diminuirà. Anche se probabilmente non scenderà ai livelli pre-Covid, non dovrebbe essere molto più alto delle norme storiche, se le scommesse degli investitori ci dicono qualcosa. Il punto di pareggio dell'inflazione a cinque anni (la differenza tra il Treasury Inflation Protected Security (TIPS) a cinque anni e i rendimenti dei Treasury a cinque anni) è del 3%.