La rivoluzione dello Sri Lanka tiene lezioni per i mercati emergenti

Un piccolo paese dell'Asia meridionale con metà della popolazione dell'Ucraina è stato coinvolto in disordini. Le proteste per il potere popolare della scorsa settimana hanno spodestato il presidente dello Sri Lanka Gotabaya Rajapaksa (che è fuggito dal paese in previsione delle dimissioni) e mandato a nascondersi il suo primo ministro ad interim Ranil Wickremesinghe, mentre la classe dirigente del paese si affretta a colmare il vuoto politico che ne risulta.

La ragione prossima della rabbia pubblica è una combinazione di diffusa carenza di cibo e carburante, il crollo della produzione economica e un'implosione politica che non si vedeva in Asia dalla rivoluzione indonesiana del 1998. Eppure gli aiuti internazionali non sono arrivati, forse a causa dell'attenzione predominante del G7 sull'Ucraina.

PUBBLICITA

Alcuni analisti affermano che i guai dello Sri Lanka sono autoinflitti, il che è in gran parte vero, e che non offrono lezioni più ampie per i mercati emergenti, il che è completamente falso. Sebbene il clan Rajapaksa sia in gran parte responsabile della distruzione del paese, ci sono tipologie nel loro (cattivo) comportamento, come squilibri macroeconomici e fallimenti delle politiche pubbliche, che sono rilevanti per l'Asia in via di sviluppo e, in effetti, per i mercati emergenti.

La prima lezione è che il malaffare politico della portata di cui si è assistito in Sri Lanka non riguarda solo l'Asia. La pandemia ha dimostrato che le democrazie nell'Asia in via di sviluppo - India, Filippine, Indonesia - erano mal preparate ad affrontare una crisi di salute pubblica, mostrando gravi deficit di governance e carenze di competenze tecnocratiche.

In Sri Lanka, l'illecito è emerso nella decisione del clan Rajapaksa di vietare l'importazione di fertilizzanti. In India e Indonesia, lo stato era scarsamente preparato ad affrontare il flusso di migranti a causa della perdita di posti di lavoro a causa della pandemia.

PUBBLICITA

Una conseguenza ovvia è che le società sono diventate più combustibili. Le improvvise esplosioni di rabbia pubblica per i fallimenti dello stato, come abbiamo visto a Colombo lo scorso fine settimana, non sono più rare. Quando il governo indiano ha annunciato qualche settimana fa un controverso schema per riconfigurare il reclutamento dell'esercito, le proteste a livello nazionale sono scoppiate istantaneamente. La mitologia secondo cui il pubblico in generale in Asia è flessibile è stata demolita anche come hanno dimostrato le proteste a Hong Kong, Thailandia e Myanmar (dopo il colpo di stato).

La rabbia dell'opinione pubblica è anche collegata alla lotta delle banche centrali per affrontare gli effetti di primo e secondo round dell'inflazione. A livello globale, questo non è stato un momento brillante per le banche centrali, eroi della crisi finanziaria globale e della prima fase della pandemia. La loro incapacità di anticipare gli shock inflazionistici nel 2021 (derivanti dalle dislocazioni della catena di approvvigionamento e dalla massiccia spesa fiscale) e nel 2022 (principalmente dall'invasione russa) ha avuto un impatto a cascata sulle fortune economiche dei mercati sviluppati ed emergenti.

PUBBLICITA

Sebbene nell'ultimo anno le banche centrali asiatiche si siano preoccupate del potenziale impatto negativo del tapering della Fed, sono state colte alla sprovvista dalla forza del dollaro e dalle turbolenze nei mercati delle materie prime, che hanno spinto al rialzo i prezzi delle importazioni di cibo e carburante.

Il danno collaterale per l'Asia in via di sviluppo, che si è accumulato debito pubblico e societario in valuta estera durante gli anni in corso di facile politica monetaria, sarà estremamente doloroso. Questo è già evidente in un'altra piccola nazione, il Laos, che sta tentando di ristrutturare il suo debito estero di 14.5 miliardi di dollari (in gran parte dovuto alla Cina).

Lo Sri Lanka deve molto di più, circa 54 miliardi di dollari, di cui gran parte dovuto a creditori privati. Questa somma viene amplificata se si considera che le società asiatiche nel loro insieme hanno raccolto circa 338 miliardi di dollari in dollari e debito denominato in euro l'anno scorso. Quanto di questa esposizione debitoria sia coperto per proteggersi da un probabile rialzo del dollaro, che è già avvenuto, è in gran parte sconosciuto. La forza sostenuta del dollaro e il continuo deterioramento delle condizioni economiche sono una ricetta tossica per lo stress nei mercati creditizi asiatici. Gli eventi di credito, un modo educato per descrivere i default aziendali, sono inevitabili.

PUBBLICITA

Un ultimo motivo di pessimismo è lo sgretolamento della cooperazione globale, già evidente durante la pandemia. Sebbene sia comprensibile che l'FMI si dedichi del tempo a negoziare un programma di aggiustamento economico con lo Sri Lanka, è stato inconcepibile che la comunità internazionale sia rimasta in disparte mentre il paese era a corto di carburante e cibo.

Un piano coordinato a breve termine per fornire forniture di emergenza al paese avrebbe potuto alleviare le pressioni dalle strade e dare al governo ad interim un po' di tempo per articolare un piano di ripristino economico. Il fatto che ciò non sia avvenuto illustra la frattura della governance globale con il G7 consumato sull'Ucraina e l'incapacità del G20 di raggiungere il consenso a causa della partecipazione della Russia al gruppo.

Il messaggio dell'implosione dello Sri Lanka è duplice. In primo luogo, i paesi sono in gran parte da soli nell'affrontare gli impatti interni di un'economia globale in rapido rallentamento. In secondo luogo, le cose stanno per peggiorare.

PUBBLICITA