Il mercato ribassista azionario peggiorerà completamente quando il credito si rompe

(Bloomberg).

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Questa è una cattiva notizia per gli acquirenti di azioni che sperano che le turbolenze nel mondo finanziario raggiungano presto il picco.

Sebbene maggiori rispetto a prima dell'ultimo rialzo del tasso jumbo della Federal Reserve, i premi di rischio per il debito investment grade rimangono modesti rispetto ai recenti stress del mercato e al caos sempre più intenso sui mercati obbligazionari e valutari.

Ora Goldman Sachs Group Inc. avverte di un potenziale repricing delle obbligazioni societarie che rischia di aggiungere nuovo carburante alla rotta azionaria, poiché le attuali stime degli utili attribuiscono una "probabilità ingiustificatamente alta" che l'economia statunitense eviterà una grave recessione.

L'avvertimento della banca sembrava preveggente martedì, poiché un'altra ondata di funzionari della Fed ha chiarito che il loro lavoro per domare i guadagni di prezzo è tutt'altro che finito, spegnendo l'aumento dell'1.7% nell'S&P 500 con l'indicatore che chiude lo 0.2% in meno a un nuovo mercato ribassista basso.

La pressione sui margini è in aumento, la corsa incessante del dollaro minaccia di radere $ 60 miliardi dai ricavi aziendali e un clima più oscuro per la raccolta di capitali sembra quasi imminente poiché il rendimento dei Treasury a 10 anni salta a un soffio del 4%.

Per i professionisti di Wall Street che cercano segni di capitolazione ribassista, suggerisce che le cose devono peggiorare prima di migliorare.

"Un repricing del credito sarà solo un altro segno di spunta sul lato negativo" per le azioni, ha affermato Peter Boockvar, chief investment officer di Bleakley Advisory Group.

Mentre i rendimenti sono balzati ai massimi pluriennali in simpatia con la travolgente ondata di vendite del Tesoro, gli spread sulle obbligazioni investment grade statunitensi si attestano attualmente vicino a 150 punti base. È inferiore ai livelli raggiunti a luglio e ben lontano dai circa 370 punti base visti a marzo 2020. Nel frattempo, i premi per il rischio spazzatura si aggirano intorno ai 520 punti base, al di sotto del livello massimo di luglio.

La storia continua

La relativa resilienza contrasta con le turbolenze che stanno investendo altre classi di attività. Nei mercati valutari, la sterlina, l'euro e lo yen stanno tutti crollando sotto il peso di un dollaro USA rampante. I rendimenti dei Treasury sono saliti ai massimi di dieci anni su tutta la curva. Nel Regno Unito, i gilt a 30 anni sono saliti al di sopra del 5% martedì per la prima volta dal 2002, sollevando i timori di un'incipiente crisi di fiducia in un mercato del debito sviluppato.

A dire il vero, i tassi di insolvenza delle imprese sono ancora relativamente bassi. E anche dopo una serie di aumenti dei tassi ultra aggressivi, i nuovi dati di martedì, inclusi gli ordini di beni capitali core e il sentimento dei consumatori, suggeriscono che l'economia può resistere a un'ulteriore stretta, almeno per ora.

Tuttavia, le valutazioni azionarie implicano ancora prospettive salutari per profitti che potrebbero essere difficili da ottenere. Secondo le stime degli analisti compilate da Bloomberg Intelligence, gli utili delle società S&P 500 dovrebbero aumentare del 6.4% a $ 239.40 per azione nel 2023.

Tutto ciò suggerisce che il mercato sta ancora attribuendo "una probabilità ingiustificatamente alta a un atterraggio morbido, lasciando spazio a revisioni al ribasso nei prossimi mesi", ha scritto la stratega di Goldman Sienna Mori in una nota.

Secondo Goldman, una crescita degli utili più lenta unita a un costo del capitale più elevato danneggerà le società più deboli, specialmente nel mercato ad alto rendimento, mentre gli strateghi di Barclays Plc prevedono che un'ondata di declassamenti si sta dirigendo verso il mercato obbligazionario blue-chip statunitense.

Per ora, il mercato non sta ancora vedendo un'ondata di fallimenti. Ma se il quadro del profitto dovesse peggiorare, allacciati potenzialmente ai fuochi d'artificio del mercato fresco, secondo Shawn Cruz, capo stratega commerciale di TD Ameritrade.

"Potrebbe diventare una profezia che si autoavvera in cui molte di queste aziende non possono prendere in prestito, non possono accedere al credito, perché semplicemente non c'è o è troppo gravoso per loro farlo - e questo può portare ad alcuni seri problemi praticamente per qualsiasi investitore, classe di attività", ha affermato. "Le azioni sono in fondo a quella pila di capitale e ne risentiranno".

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