La soglia del dolore del rialzo delle azioni sale a dimensioni pandemiche nella rincorsa del nuovo mercato

(Bloomberg) - Chiunque abbia vissuto il mercato rialzista del 2020 lo sa: gli investitori, in particolare quelli del genere al dettaglio, possono sopportare molto dolore. Per quanto oscuro sia il qui e ora, la luce fa cenno alla fine del tunnel.

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Ha funzionato durante la pandemia, quando le azioni sono aumentate nel mezzo di una brutale recessione e gli speculatori casalinghi sembravano dei geni quando l'economia si è ripresa. Ora, con la Federal Reserve di Jerome Powell che dà segnali di fiducia nella possibilità di vincere la guerra dell'inflazione, lo stesso spirito sembra essere alla base di un rally che ha fatto salire l'S&P 500 di quasi il 17% in quattro mesi.

Un altro episodio di preveggenza di massa? Forse. I guadagni stanno iniziando a crescere a valanga, con il Nasdaq 100 pronto per la sua quinta settimana di rialzo e l'S&P 500 che supera un livello chiave del grafico. Un'altra possibilità è che i ricordi di un episodio fortunato stiano informando scommesse rischiose in un altro, nonostante lo sfondo radicalmente diverso del 2022. Qualunque sia la causa, è in corso una corsa allo scioglimento.

"Questo è un giorno FOMO", ha dichiarato in un'intervista Kim Forrest, fondatore e chief investment officer di Bokeh Capital Partners. “Le persone si stanno solo accumulando dicendo: 'Merda, me lo sono perso. Pensavo che sarebbe sceso di un altro 15%.' Eravamo eccessivamente pessimisti”.

È un cambiamento di 180 gradi nel sentimento rispetto a solo cinque settimane fa, quando praticamente tutta Wall Street prevedeva un inizio anno difficile prima di un rimbalzo della seconda metà. Le negoziazioni al dettaglio rese popolari nella frenesia dei meme del 2021 sono state quasi lasciate per morte, mentre gli speculatori professionisti avevano ridotto all'osso il posizionamento azionario. Le obbligazioni, ricercate per la loro resilienza in tempi di difficoltà economica, erano l'unica cosa che qualcuno voleva.

Invece, finora sono stati i titoli speculativi a stimolare i guadagni. I day trader sono tornati a frotte. Per almeno una misura, stanno provando le loro mani sul mercato più che mai. Gli ordini di negoziazione al dettaglio di azioni e fondi negoziati in borsa rappresentavano il 23% del volume totale del mercato a fine gennaio, al di sopra del massimo precedente raggiunto durante la frenesia dei meme del 2021, secondo i dati di JPMorgan.

La storia continua

La velocità del rialzo non può fare a meno di far riflettere, anche perché ogni tentativo di crescita azionaria sostenuta nell'ultimo anno è fallito. La Federal Reserve ha alzato i tassi mercoledì per l'ottava riunione consecutiva e Powell ha detto che sono in vista "un altro paio" di aumenti. L'inflazione rimane alta, la crescita economica sta rallentando e le assunzioni si stanno raffreddando in alcune delle più grandi aziende del paese. È in corso una prevista recessione degli utili. Circa a metà della stagione dei rendiconti del quarto trimestre, i profitti delle società S&P 500 si sono contratti di oltre il 2%, secondo i dati compilati da Bloomberg.

E nonostante tutti i danni arrecati ai portafogli azionari lo scorso anno, le valutazioni sembravano ancora elevate rispetto alla storia all'inizio del 2023. Sono solo diventati più gonfi, con il Nasdaq 100 che ora scambia a 27 volte il profitto.

Anche il breve termine non sembra così promettente. Si prevede che la crescita del prodotto interno lordo sarà inferiore all'1% nel 2023 prima di rimbalzare all'1.2% l'anno prossimo. Le attuali stime degli analisti azionari collocano la crescita degli utili nell'S&P 500 anche quest'anno al di sotto dell'1% - e molti pensano che sia ancora troppo alta. Le aspettative di vendita su dove finirà l'S&P 500 nel 2023 sono le più pessimistiche da oltre due decenni.

"Il pericolo qui è che le azioni si allontanino troppo di fronte ai multipli degli utili e non supportino livelli più alti di qui", ha affermato George Catrambone, responsabile del trading americano di DWS. "Gli investitori dovrebbero ricordare che la Fed sta ancora aumentando i tassi".

Eppure, gli investitori che hanno presupposto le decisioni su quella prospettiva cupa hanno dovuto guardare mentre il mercato schizzava più in alto. Un paniere Goldman Sachs delle azioni più allo scoperto è aumentato di oltre il 30% nel 2023, battendo facilmente l'aumento di quasi il 500% dell'S&P 9.

Ci sono anche alcune prove che anche le opzioni rialziste stanno sovralimentando il rally, secondo George Pearkes, macro stratega globale presso Bespoke Investment Group. Ha notato che un aumento del volume delle chiamate ricorda il periodo di massimo splendore delle azioni meme quando gli investitori al dettaglio utilizzavano i derivati ​​​​per amplificare i rendimenti.

"In ogni mossa, vedrai le opzioni usate più in alto rispetto a prima della pandemia perché c'è un po' di memoria muscolare in atto", ha detto. “Negli ultimi sei mesi abbiamo assistito a un aumento generale della propensione al rischio. Il tipo di mossa che vedi oggi in un nome come COIN o WE o OPEN è solo l'aumento della propensione al rischio".

Per saperne di più: Wall Street sta facendo la stessa scommessa della Fed che l'ha bruciata ripetutamente

Questo non vuol dire che non ci sia una spiegazione fondamentale per il rimbalzo azionario. Come spesso accade, gli analisti diventano più ottimisti man mano che si va avanti nel tempo. Per il 2024, il reddito dovrebbe rimbalzare dell'11%. Questa è l'opinione in cui i tori azionari stanno presumibilmente riponendo la loro fiducia.

In cima alle menti dei rialzisti c'è anche il fatto che mercoledì la Fed ha riconosciuto i progressi nella sua lotta contro l'inflazione, in particolare omettendo precedenti riferimenti all'aumento dei prezzi di cibo ed energia nella sua ultima dichiarazione. Inoltre, il mercato degli swap sta ora prezzando una riduzione di mezzo punto percentuale sui tassi di interesse nel corso dell'anno, il dollaro si sta indebolendo e i rendimenti dei Treasury a due anni hanno toccato il livello più basso da ottobre. prezzo in

In poche settimane, l'idea di un atterraggio morbido è passata dall'impossibilità a un potenziale risultato per alcuni a Wall Street. Le grandi aziende tecnologiche che si sono gonfiate durante il rally della pandemia hanno tagliato le posizioni e promesso di migliorare i margini di profitto. Allo stesso tempo, gli ultimi dati sul mercato del lavoro mostrano una continua resilienza, in particolare nel settore dei servizi.

Meta Platforms Inc. ha rafforzato l'ottimismo sul fatto che le aziende più grandi possano evitare di essere schiacciate dalla limitazione dell'economia da parte della Fed. Le azioni della società madre di Facebook sono aumentate del 23% dopo che la società ha affermato che diventerà più snella anche dopo aver prodotto una crescita delle vendite che ha superato le stime. Apple Inc., Alphabet Inc. e Amazon.com Inc. riferiscono dopo la chiusura di giovedì.

Il recente rally può essere attribuito a "utili migliori del temuto, input di inflazione che scendono più velocemente del previsto e il potenziale per la Fed di ritenere di essere stato restrittivo abbastanza a lungo prima del quarto trimestre - se il percorso di l'inflazione continua a ritmo sostenuto", ha detto al telefono Art Hogan, chief market strategist di B. Riley.

–Con l'assistenza di Lu Wang.

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