(Bloomberg) — Secondo Mike Wilson, chief equity strategist di Morgan Stanley, gli investitori dovrebbero prepararsi a un ulteriore dolore poiché gli indici azionari statunitensi non hanno ancora toccato il fondo dell'anno.
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"L'indice di solito è l'ultima cosa a cadere", ha detto mercoledì Wilson, che ha previsto il selloff azionario di quest'anno, a "Bloomberg Markets", riferendosi all'S&P 500. "Giugno probabilmente è stato il minimo per il titolo medio, ma l'indice, noi pensa, deve ancora uscire da quei minimi di giugno.
L'indicatore di riferimento statunitense è salito fino al 17% dal minimo di metà giugno di 3,666.77, dopo un calo di oltre il 20% durante il primo semestre. L'S&P 500 è poi crollato da metà agosto a causa della preoccupazione che l'aggressiva stretta monetaria della Federal Reserve potrebbe far precipitare l'economia in una recessione.
"Vediamo 3,400 per lo scenario di recessione della crescita o atterraggio morbido", ha osservato Wilson.
Ciò implicherebbe un calo del 15% per l'S&P 500 dalla chiusura di martedì. Una "corretta recessione" porterebbe l'indice vicino a 3,000. E mentre è difficile prevedere un minimo di mercato, il capo stratega azionario statunitense della banca ha affermato che "la direzione è in ribasso almeno per il prossimo trimestre o due".
Le azioni statunitensi hanno faticato a trovare una solida base nell'ultimo giorno di agosto, un mese che ha visto tutto, dai Treasury alle materie prime, ritirarsi mentre le banche centrali hanno intensificato i loro sforzi per contrastare l'inflazione cocente. Gli investitori hanno atteso con ansia il rapporto sull'occupazione di venerdì, che dovrebbe fornire ulteriori indizi sul ritmo dei rialzi della Fed.
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Le tendenze dei margini operativi sono state peggiori del previsto, ha osservato Wilson, aggiungendo che si aspetta che questa direzione negativa continui.
"Il multiplo P/E è sbagliato non perché la Fed sarà aggressiva, ma perché il mercato azionario è troppo ottimista sulle prospettive degli utili", ha detto Wilson, riferendosi al rapporto prezzo-utili. "I multipli inizieranno a scendere quando gli utili verranno tagliati e poi da qualche parte nel mezzo di quel processo di taglio degli utili il mercato toccherà il minimo e pensiamo che sia probabilmente tra settembre e dicembre".
Al minimo di giugno, l'S&P 500 è stato scambiato a 18 volte gli utili, un multiplo che ha superato le valutazioni minime osservate in tutti i precedenti 11 cicli ribassisti dagli anni '1950. L'attuale P/E dell'indice è superiore a 19.
Nel frattempo, le stime degli utili dell'S&P 500 per il 2023 sono diminuite nelle ultime settimane. Gli utili di consenso sono diminuiti di $ 6.60 per azione per i prossimi quattro trimestri in totale, con le aspettative per il terzo trimestre che hanno subito il colpo maggiore, hanno affermato gli strateghi di Bloomberg Intelligence Gina Martin Adams e Wendy Soong in una nota pubblicata il 18 agosto.
Poiché la Fed rimane concentrata sui dati economici, Wilson pensa che la banca centrale "arriverà sempre in ritardo di progettazione" poiché si basa su due dei dati più arretrati: dati sul mercato del lavoro e inflazione.
“Quando il mercato del lavoro va in pezzi, è troppo tardi”, ha detto, poiché a quel punto sarà evidente che l'economia statunitense è in recessione. "La Fed è rilevante, ma penso che abbiamo valutato la maggior parte del dolore della Fed dopo il primo dell'anno", ha aggiunto.
Diversi funzionari della Fed, l'ultimo dei quali è la presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester, hanno sottolineato in modo indipendente il loro impegno a combattere un'inflazione alta di quattro decenni questa settimana, ma sono rimasti vaghi su quanto grande sarà la loro mossa politica il mese prossimo.
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Il presidente della Fed Jerome Powell in un discorso del 26 agosto al ritiro annuale della Fed a Jackson Hole, nel Wyoming, ha affermato che ridurre le pressioni sui prezzi verso il loro obiettivo del 2% era "l'obiettivo generale della Fed".
Tuttavia, nonostante la volatilità del mercato, i titoli energetici continuano a sovraperformare l'indice più ampio. Questo è il motivo per cui Wilson, la cui azienda è neutrale sul settore, ha suggerito di guardare all'S&P 500 escludendo quel settore.
"Quando l'energia sta andando bene, di solito è dannoso per tutto il resto", ha detto, aggiungendo che la divergenza continuerà. "L'energia è davvero l'antitesi di tutto il resto."
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