Il fondo del mercato azionario rimane sfuggente nonostante l'intensificarsi del calo

Molti investitori e analisti, guardando indietro ai pullback storici, ritengono che l'attuale crisi che ha portato l'S&P 500 sull'orlo di un mercato ribassista abbia ancora molta strada da fare. 

L'indice è in calo del 19% dal record del 3 gennaio, flirtando con il calo del 20% che porrebbe fine al mercato rialzista iniziato a marzo 2020. Il selloff azionario di quest'anno, giunto al suo quinto mese, è già andato avanti per molto più di quanto il tipico ritiro che si verifica senza una recessione, secondo Deutsche Bank. 

Eppure la Federal Reserve è ancora nelle prime fasi della sua campagna per aumentare i tassi di interesse, il che significa che le condizioni finanziarie si inaspriranno ulteriormente e eserciteranno maggiore pressione sui titoli nei prossimi mesi. Molte persone sono scettiche sul fatto che la banca centrale sarà in grado di continuare ad aumentare i tassi senza far precipitare l'economia in una recessione, un periodo in cui le azioni sono in genere scese di circa il 30% a partire dal 1929, secondo Dow Jones Market Data. 

I dati hanno continuato a suggerire che il selloff di quest'anno, sebbene doloroso, non ha ancora portato al tipo di cambiamenti nel comportamento di investimento visti nelle precedenti flessioni.

Gli investitori continuano ad avere una grossa fetta dei loro portafogli nel mercato azionario.

Bank of America Corp..

ha affermato questo mese che i suoi clienti privati ​​hanno in media il 63% dei loro portafogli dedicati alle azioni, molto più che dopo la crisi finanziaria del 2008, quando avevano solo il 39% dei loro portafogli in azioni. 

Una misura della volatilità prevista del mercato è rimasta saldamente al di sotto dei livelli superati durante le precedenti vendite. Il Cboe Volatility Index, o VIX, è balzato ben al di sopra di 40 durante le vendite di marzo 2020, novembre 2008 e agosto 2011. Quest'anno non ha ancora chiuso al di sopra di quel livello.

Gli investitori non si sono precipitati fuori da alcune delle parti più battute del mercato. Secondo FactSet, il fondo negoziato in borsa ARK Innovation ha raccolto afflussi netti di $ 1.4 miliardi quest'anno, nonostante sia sulla buona strada per ottenere i suoi peggiori rendimenti nella sua storia. Gli ETF con leva che offrono agli investitori un modo per amplificare le scommesse rialziste sul Nasdaq-100, così come le azioni dei semiconduttori, quest'anno hanno attirato miliardi di dollari di afflussi.

"Dobbiamo ancora scrollarci di dosso la schiuma dai mercati", ha detto

Cole Smead,

presidente e portfolio manager di Smead Capital Management. 

Come molti altri investitori, Smead ha cercato di identificare le aziende con valutazioni interessanti che ritiene possano resistere all'aumento dell'inflazione e al rallentamento della crescita. Un'azienda che il signor Smead ha tenuto d'occhio è

Starbucks Corporation.

, le cui azioni l'impresa precedentemente possedeva. Ma come quasi ogni altra cosa nel mercato azionario, le azioni della catena del caffè sono crollate quest'anno. 

Le azioni di Starbucks sono scese del 37%, sulla rotta per il loro anno peggiore dal 2008. L'S&P 500 è in calo del 18% per l'anno e ha registrato la sua settima perdita settimanale consecutiva venerdì, la sua serie più lunga dal 2001. 

"Le cose continueranno a peggiorare prima di migliorare", ha detto il signor Smead.

Uno dei motivi per cui molti investitori sono cauti in questo momento? Inflazione impennata. La Fed sta alzando i tassi di interesse per cercare di frenare l'inflazione, che all'inizio di quest'anno è aumentata al ritmo più veloce dagli anni '1980. Mira a realizzare un "atterraggio morbido", in altre parole, rallentare l'economia abbastanza da frenare l'inflazione ma evitare di far cadere gli Stati Uniti in una recessione.

Molti investitori temono che la banca centrale non avrà successo, sulla base dei precedenti cicli di inasprimento della politica monetaria. 

Tornando agli anni '1980, gli Stati Uniti sono scivolati in recessione quattro delle sei volte in cui la Fed ha lanciato campagne di aumento dei tassi di interesse, secondo una ricerca della Federal Reserve Bank di St. Louis. Questa volta, la banca centrale ha l'ulteriore sfida di cercare di tenere sotto controllo gli aumenti dei prezzi mentre l'invasione russa dell'Ucraina e la politica cinese zero-Covid si aggiungono alle interruzioni della catena di approvvigionamento e alle pressioni inflazionistiche in tutto il mondo.

"Non c'è una possibilità all'inferno che la Fed sarà in grado di schiacciare l'inflazione senza compromettere in modo significativo la domanda interna", ha affermato

David Rosemberg,

presidente e capo economista di Rosenberg Research.

Mr. Rosenberg ha aggiunto che crede che i mercati avranno difficoltà a trovare un minimo definitivo prima che la Fed abbia finito di inasprire la politica monetaria, o ha convinto gli investitori che sta riuscendo a ridurre le pressioni inflazionistiche senza rischiare una recessione. 

Altri notano che i ribassi delle azioni, sebbene dolorosi, non hanno ancora raggiunto la gravità dei precedenti mercati ribassisti.

Risalendo al 1929, l'S&P 500 è diminuito in media del 36% durante un mercato ribassista, secondo i dati di Ned Davis Research. 

La fine del selloff sarà "una grande opportunità di acquisto, ma non credo che quel momento sarà necessariamente qui domani", ha detto il signor Smead. 

Scrivi ad Akane Otani a [email protected]