Il mercato azionario entra nel pericoloso regime "TARA".

Mentre l'emorragia delle azioni continua, l'umore ribassista spazza Wall Street.

La scorsa settimana, Morgan StanleyMS
hanno ribadito la loro richiesta di recessione degli utili. Prevedono che le azioni avranno un altro taglio di capelli perché il mercato ha superato le proiezioni degli utili. E poi c'è il problema dell'innalzamento rendimenti reali.

I rendimenti reali sono anche il motivo per cui Goldman Sachs ha ridotto le sue previsioni di fine anno per l'S&P 500 da 4,300 a 3,600 e ha definito le azioni "sottopeso". Nel frattempo, Blackrock è arrivata al punto di consigliare ai suoi clienti di "evitare la maggior parte delle azioni".

Perché i rendimenti reali sono così importanti da spaventare gran parte di Wall Street portandola in posizione fetale?

Da “TINA” a “TARA”

Ci sono due classi di attività principali che lottano per un posto in ogni portafoglio: azioni e obbligazioni.

Di norma, le obbligazioni sono un investimento più sicuro che offre agli investitori un reddito costante con un rischio relativamente basso. Il problema è che le obbligazioni investment grade pagano poco e non sempre proteggono dall'inflazione.

Le azioni guadagnano di più, ma a rischio. Il loro reddito non è garantito e i prezzi delle azioni possono essere molto instabili. Ecco perché gli investitori chiedono un rendimento più elevato dalle azioni come compensazione per aver preso quel rischio.

Questo è il motivo per cui il prezzo che gli investitori sono disposti a pagare per le azioni dipende non solo da dove si trovano in termini di valutazioni storiche, ma anche da come si accumulano rispetto alle valutazioni di altre classi di attività, in particolare le obbligazioni.

Ma guarda cosa è successo durante il Covid.

Dopo che il Covid ha spazzato il mondo, la Fed ha ridotto a zero i tassi di interesse, il che a sua volta ha spinto al ribasso i rendimenti obbligazionari. Ad esempio, il rendimento reale dei titoli del Tesoro a 10 anni più popolari al mondo è caduto in territorio negativo.

E mentre l'inflazione è in aumento dall'inizio del 2021, la Fed è rimasta ferma fino a poco tempo fa.

Tutto ciò ha mantenuto i rendimenti reali in rosso, il che significava che gli investitori obbligazionari stavano essenzialmente perdendo denaro. Quindi non hanno avuto altra scelta che investire in azioni sopravvalutate per proteggersi dall'aumento dell'inflazione.

Goldman Sachs ha soprannominato questo periodo TINA, o "non ci sono alternative".

Ma ora la marea è cambiata.

All'inizio di quest'anno, la Fed ha lanciato il programma di inasprimento più rapido dagli anni '1980. Nella sua ricerca per domare l'inflazione, Powell ha ottenuto cinque rialzi portando i tassi da quasi zero fino al 3.25% in poco più di sei mesi.

E per la prima volta dall'inizio del 2020, i rendimenti reali sono diventati un territorio positivo. In effetti, ora sono al livello più alto dal 2008. E questa non è la fine.

La previsione mediana della Fed mostra che prevede di salire fino al 4.6% nel 2023. È ancora molta strada da fare e molto spazio per l'aumento dei rendimenti reali, il che non fa ben sperare per le valutazioni perché i rendimenti reali in gran parte correlano al P/E forward dell'S&P 500.

Goldman Sachs chiama questa svolta degli eventi TARA. "Gli investitori si trovano ora ad affrontare TARA (There Are Reasonable Alternatives) con le obbligazioni che sembrano più interessanti", ha scritto il suo analista in una nota recente.

Guardando al futuro

Quando le obbligazioni investment grade iniziano a generare reddito reale dopo anni di rendimenti negativi, il mercato torna alla normalità in cui gli investitori hanno opzioni per scambiare azioni sopravvalutate con un reddito fisso più sicuro.

Riusciranno le azioni a far crescere i loro guadagni tanto da compensare la perdita del loro fascino a causa del crescente reddito obbligazionario? O al contrario, assisteremo a una recessione degli utili prevista da Morgan Stanley, che renderà le azioni ancora meno attraenti?

Tieni d'occhio cose come i rendimenti reali e il rendimento degli utili per tenere il dito sul polso del mercato.

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