Il rally del mercato azionario di quest'anno ha spinto l'indice S&P 500 a livelli di valutazione che rendono difficile per l'indice salire molto più in alto sulla base dell'attuale contesto macroeconomico, secondo Citigroup Inc.
Il rapporto prezzo/utili finale dell'S&P 500 è tornato a 18.2 volte, "pericolosamente vicino all'estremità superiore del nostro intervallo di valore equo", hanno affermato gli analisti di Citi in un rapporto di ricerca del 13 gennaio. "Siamo a nostro agio con un 3700-4000 Intervallo di trading S&P 500 per ora.
Le azioni statunitensi hanno registrato un rally finora questo mese, con l'S&P 500 in rialzo del 4.2% fino a venerdì, mentre gli investitori si sono diretti verso un weekend di tre giorni in onore di Martin Luther King Jr. Martedì pomeriggio, l'indice
SPX,
era scambiato in ribasso dello 0.1% a circa 3,994, secondo i dati FactSet, all'ultimo controllo.
"Per ora, sospettiamo che la valutazione potrebbe mettere un limite a breve termine allo slancio rialzista", hanno detto gli analisti di Citi. "Sulla base del nostro quadro del valore equo, le valutazioni molto al di sopra dei livelli attuali sono insostenibili a meno che non vi sia un cambiamento significativo nel contesto macro".
Secondo Citi, l'S&P 500 sta entrando in "un nuovo regime di valutazione inferiore" rispetto al periodo visto dalla crisi finanziaria globale del 2008.
"Ciò implica che i guadagni dell'indice in questo nuovo ambiente dovranno essere 'guadagnati' rispetto al miglioramento dei fondamentali a breve e medio termine, meno dai venti favorevoli macro dietro la rivalutazione multipla innescata da tassi di interesse più bassi", hanno scritto gli analisti .
Il quadro del valore equo di Citi implica un multiplo prezzo/utili dell'S&P 500 di 18.5 volte nella fascia alta sulla base dei tassi correnti e di altri "input macro" come l'inflazione e la crescita, secondo il rapporto.
"18-19x sta spingendo i limiti del valore equo a meno che non otteniamo un rallentamento più aggressivo dell'inflazione, tassi notevolmente più bassi, insieme ad altre letture macro più ottimistiche", hanno detto gli analisti.
Il grafico seguente mostra l'intervallo di fair value di Citi per l'S&P 500 rispetto ai multipli prezzo/utili finali dell'indice dal 2021.
NOTA DI RICERCA CITI DEL GEN. 13, 2023
Indicando le recenti conversazioni con i clienti, gli analisti di Citi hanno affermato che "c'è pochissima convinzione che i tassi di interesse siano pronti a scendere molto al di sotto dei livelli attuali". Ciò è "in linea con l'idea che è improbabile che la Fed passi da falco a accomodante in un arco di tempo più breve".
La Federal Reserve ha aumentato rapidamente i tassi di interesse per combattere l'inflazione elevata, con molti investitori che si aspettano che la Fed sospenda potenzialmente i suoi aumenti dei tassi quest'anno poiché l'elevato costo della vita negli Stati Uniti mostra segni di allentamento.
Con l'aumento dei tassi lo scorso anno, l'S&P 500 ha perso il 19.4% nella peggiore performance dal 2008.
"Rimaniamo convinti nella nostra visione attuale che i venti contrari delle valutazioni guidate dai tassi possano persistere, implicando una maggiore importanza sulle traiettorie degli utili", hanno affermato gli analisti di Citi.
"Il consenso sul lato vendita sembra fondersi attorno a una prima metà debole e una forte narrativa nella seconda metà", hanno scritto. "Siamo più costruttivi sulla seconda metà come molti dei nostri pari, ma non vediamo la stessa pressione al ribasso sugli utili e l'aumento al rialzo delle valutazioni che altri si aspettano".
Gli analisti hanno affermato che "questo potrebbe ostacolare lo slancio rialzista" sulla base delle loro aspettative di un calo quest'anno degli utili per azione dell'S&P 500.
Martedì pomeriggio le azioni statunitensi sono state scambiate in modo misto mentre gli investitori hanno digerito i risultati degli utili del quarto trimestre di Goldman Sachs Group Inc.
GS,
e Morgan Stanley. Morgan Stanley
SM,
che ha battuto le stime sugli utili, è stato il top performer nell'S&P 500 martedì pomeriggio con un guadagno di oltre il 7%, secondo i dati FactSet, all'ultimo controllo.
Leggi: Goldman Sachs manca la stima degli utili, mentre Morgan Stanley batte mentre i profitti scendono
Per quanto riguarda altri importanti benchmark del mercato azionario statunitense, il Nasdaq Composite ad alto contenuto tecnologico
COMP,
è salito dello 0.1% nel trading di martedì pomeriggio mentre il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
è sceso dell'1.1%, secondo i dati FactSet, all'ultimo controllo.
"Stimiamo che il 28% dell'attuale valore dell'S&P 500 si basi sulla futura crescita degli utili, che è in linea con le medie a lungo termine", hanno affermato gli analisti di Citi. "Sospettiamo che i guadagni saranno più resilienti di quanto temuto".
Mentre l'obiettivo di fine anno di Citi di 4,000 per l'S&P 500 è inferiore alle aspettative degli strateghi mediani, la sua stima per l'indice di vedere un utile per azione di $ 216 è "al di sopra dei pari", hanno scritto. "Detto diversamente, ci aspettiamo un multiplo di mercato più vicino a 18x alla fine dell'anno rispetto ad altri intorno a 20x."
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo