Il "Denial Trade" del mercato azionario sull'invasione russa sta cedendo

(Bloomberg) — I mercati azionari sono giunti all'idea che l'invasione russa dell'Ucraina potrebbe avere conseguenze a lungo termine per l'economia globale.

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I titoli europei sono crollati alla fine della settimana e sono ai minimi da un anno poiché le misure radicali applicate alla Russia hanno interrotto il commercio con uno dei principali fornitori mondiali di materie prime chiave, in particolare energia.

Anche i titoli statunitensi sono scesi, sebbene di gran lunga meno, a causa dell'esposizione più limitata alla Russia.

Le ultime mosse segnano una svolta rispetto alla prima reazione all'assalto all'Ucraina. Un calo iniziale delle azioni dopo l'inizio della guerra è stato seguito da un rally, aiutato da una mentalità "buy the dip" e dalla speculazione che le banche centrali avrebbero fatto marcia indietro sui rialzi dei tassi di interesse. Gli strateghi di JPMorgan Chase & Co. e Citigroup Inc. hanno spinto l'idea di un dolore di breve durata e quella storia ha indicato l'emergere di opportunità di acquisto.

Il contrasto tra i mercati speranzosi ei messaggi dei politici era netto, ma ogni ottimismo si sta sgretolando con l'intensificarsi degli attacchi russi.

E lungi dall'essere temporaneo, è più probabile che le sanzioni siano sostenute e possibilmente rafforzate, esacerbando la pressione sui paesi che già lottano per contenere un'inflazione apparentemente inarrestabile.

"È interessante che il mercato non credesse che la guerra sarebbe iniziata un mese fa, quindi non credevamo che si sarebbe intensificata oltre Donetsk e Luhansk, quindi è un po' un commercio di negazione", afferma Marija Veitmane, senior stratega presso State Street Global Markets.

L'indice europeo Stoxx 600 è sceso del 3.6% venerdì, chiudendo la settimana peggiore dai primi giorni della pandemia nel 2020. L'S&P 500 è scivolato dello 0.8%, un quarto calo in cinque giorni.

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Lo shock della guerra - la Russia aveva ripetutamente negato che avrebbe invaso nonostante l'accumulo di truppe - ha catapultato i prezzi delle materie prime da gas e petrolio a grano e alluminio a nuovi record.

Ciò sta aumentando la pressione su aziende e famiglie, con implicazioni dannose per investimenti, spesa e crescita. La minaccia è così grande, in particolare per l'Europa, che lo spettro della stagflazione è riemerso.

"Oltre all'energia c'è il rischio di shock per altre materie prime, dati i collegamenti globali per tutti i tipi di sostanze chimiche in ingresso", ha affermato Matt Peron, direttore della ricerca presso Janus Henderson Investors. “Finora, tuttavia, questi problemi rimangono contenuti ed è probabile che siano gestibili se il conflitto e i conseguenti problemi di produzione hanno vita breve. Se si estende, gli effetti a catena saranno significativi".

Inoltre, il conflitto potrebbe segnare l'inizio di un disaccoppiamento fondamentale tra la Russia, uno dei maggiori produttori mondiali di energia e materie prime, e l'Europa e gli Stati Uniti

Diplomatici e funzionari dell'Unione Europea a Bruxelles affermano che anche se le operazioni militari in Ucraina si concludessero e prevalessero gli eserciti di Vladimir Putin, ciò non farà che rafforzare le sanzioni contro la banca centrale russa, i suoi finanziatori e campioni industriali. Le sanzioni saranno allentate solo se Putin raggiungerà un compromesso consensuale con il governo ucraino, uno scenario che sembrava, a partire da venerdì, improbabile.

Per Dimitris Valatsas, capo economista di Greenmantle, la migliore analogia storica è il rally del petrolio, il picco dell'inflazione e la distruzione della domanda che hanno seguito il crollo della produzione iraniana alla fine degli anni '1970.

"Con i prezzi del gas all'ingrosso quasi 10 volte superiori a quelli di un anno fa e i prezzi del greggio quasi raddoppiati, le famiglie europee subiranno un duro colpo al reddito disponibile", ha affermato. "Ciò deprimerà i consumi in modo più ampio e quindi danneggerà le aziende con esposizione dei consumatori europei".

Secondo alcuni accorgimenti, l'oscurità è più pronunciata di quanto non sembri dalle mosse viste subito dopo lo scoppio della guerra.

Paul O'Connor, capo del multi-asset di Janus Henderson, ha osservato che i titoli dell'area dell'euro sono ora scambiati con uno sconto del 25% rispetto agli obiettivi degli analisti di consenso, "un livello di sfiducia visto solo in precedenza nella crisi dei subprime statunitensi, il crisi del debito in euro e primi giorni della pandemia”.

Ma non tutti i settori hanno sofferto. Le azioni europee di energia rinnovabile sono aumentate fino al 24% e società del calibro di Vestas Wind Systems A/S si sono rafforzate tra le aspettative che l'invasione cementerà la volontà politica dell'Europa di accelerare la transizione dai combustibili fossili.

Allo stesso modo, i titoli della difesa sono aumentati vertiginosamente mentre la Germania ha reagito all'aggressione della Russia con l'impegno a revocare decenni di moderazione nella spesa militare. I minatori e l'energia sono ora gli unici settori che hanno registrato guadagni quest'anno nello Stoxx 600, una scommessa che il rally delle materie prime continuerà.

Allora, dove possono investire i loro soldi gli investitori?

"Società di alta qualità che forniscono dividendi sostenibili", afferma Peron di Janus Henderson. "Sebbene l'inflazione sia generalmente una sfida per i mercati in quanto comprime i margini, abbassa i multipli ed eleva il rischio di una politica più aggressiva della banca centrale, su base relativa, i settori con potere di determinazione dei prezzi in genere sovraperformano".

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