Le azioni stanno crollando e i tassi sono in aumento. È doloroso, ma stiamo andando verso la normalità.

La Federal Reserve è aumentare i tassi di interesse al ritmo più veloce in quattro decenni da schiacciare l'inflazione più calda in altrettanto tempo. Il suo obiettivo per i tassi a breve termine è già di poco superiore al 3% da più vicino allo zero all'inizio dell'anno. Quanto in alto andrà? Più alto dell'inflazione, sicuramente, ma il tasso di inflazione tra un anno conta più di quello dell'anno passato. La Cleveland Fed prepara una previsione sull'inflazione per un anno utilizzando swap, sondaggi e dati sulle obbligazioni per gli ingredienti. La sua ultima lettura è del 4.2%.

Oppure possiamo semplicemente guardare i punti. Quindici anni fa, la Fed iniziò a pubblicare un grafico trimestrale di previsioni economiche e 10 anni fa aggiunse un trama di punti mostrando dove i suoi singoli partecipanti pensano che i tassi siano diretti. I punti sono "valutazioni di una politica monetaria appropriata", non previsioni, ama dire la Fed. Buono a sapersi. I punti si sono spostati più in alto. La nuova previsione intermedia, intendo la valutazione, è che l'obiettivo dei fed-funds raggiungerà il 4.5-4.75% entro la fine del prossimo anno.

I puntini hanno mandato Wall Street in una nuova vertigine la scorsa settimana. Ma in realtà, dicono che ci stiamo muovendo verso la normalità, non lontano da essa. Il tasso medio mensile dei fed-funds nei dati che risalgono al 1954 è del 4.6%. Anche i tassi sui mutui stanno diventando più ordinari. Il tasso fisso a 30 anni è recentemente salito al 6.3%, contro il 2.9% di un anno fa. Ma la media dei dati risalenti al 1971 è del 7.8%.

Ciò che conta per gli investitori è se misure come queste supereranno le medie a lungo termine e quanto è già prezzato in azioni e obbligazioni. Le risposte sono improbabili, e forse molte.

"L'economia probabilmente non sarà in grado di sostenere quel livello di tassi per nessun periodo di tempo", afferma Michael Darda, capo economista e stratega di mercato di MKM Partners, riguardo al tasso dei fondi federali che potrebbe raggiungere il 4.5% all'inizio del prossimo anno. I punti sono d'accordo. Suggeriscono che dopo il prossimo anno il tasso sui fondi federali scenderà nel 2024 e nel 2025, per un totale di 1.75 punti percentuali.

Darda crede che accadrà più velocemente; vede l'inflazione scendere verso il 2% in un anno a un anno e mezzo. "Alcune di queste misure più lente e più appiccicose impiegheranno più tempo a moderarsi", dice di cose come salari e affitti. "Ma modereranno".

Darda consiglia agli investitori di acquistare il

iShares 20+ anni Treasury Bond
exchange traded fund (ticker: TLT) e short gold. L'ETF ha perso il 29% quest'anno, circa sei punti in più rispetto alle azioni, e le sue partecipazioni hanno un rendimento medio alla scadenza del 3.8%. Potrebbe aumentare di prezzo se l'inflazione si moderasse più velocemente del previsto. Il lato dell'oro del commercio ha a che fare con l'osservazione di Darda secondo cui, sebbene l'oro sia chiamato copertura dall'inflazione, è stato scarso, muovendosi invece di fronte ai rendimenti obbligazionari reali, o rendimenti obbligazionari meno inflazione.

Finora quest'anno, il rendimento di un titolo quinquennale protetto dall'inflazione del Tesoro è balzato dall'1.6% negativo all'1.5% positivo. L'oro avrebbe dovuto crollare, ma è solo leggermente in calo. Darda ritiene che debba scendere a 700 dollari l'oncia o meno, altrimenti i tassi reali dovranno scendere. L'oro ha recentemente recuperato poco più di $ 1,670. Metti tutto insieme, e se Darda ha torto sul lato del Tesoro del suo commercio, si aspetta che l'altro lato ripaghi da un crollo dell'oro.

Julian Emanuel, che guida il team di azioni, derivati ​​e strategie quantitative di Evercore ISI, è diventato rialzista sullo stesso fondo del Tesoro. Consiglia di acquistare call e vendere put. Per gli investitori che non negoziano opzioni né vendono allo scoperto, un altro modo per interpretare entrambe queste raccomandazioni è che è ora di tornare alle obbligazioni.

"Il portafoglio 60/40 negli ultimi due anni si è probabilmente trasformato nel 65/35 o nel 70/30", afferma Emanuel a proposito della tradizionale divisione azioni/obbligazioni. "Per la prima volta dal 2019, c'è valore nelle obbligazioni a più lunga scadenza."

Per quanto riguarda le azioni, ciò che accade da qui dipende dal fatto che otteniamo una recessione, afferma Emanuel. In caso contrario, le azioni sono probabilmente vicine al fondo, ma in tal caso, potrebbe esserci un'altra gamba in calo, dice.

In ogni caso, raccomanda titoli di valore con alti rendimenti in contanti e un record di restituzione di denaro in abbondanza agli azionisti attraverso dividendi e riacquisti di azioni. È apparso un recente schermo per tali società

Bank of America

(BAC); costruttore di case

Lennar

(LEN); raffinatore di petrolio

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), la società via cavo; e

Facebook

proprietario

Meta Piattaforme

(META).

Ora è un buon momento per i titoli della vecchia economia come quelli dei settori industriale, dei materiali, dell'energia e bancario, afferma Graeme Forster, che gestisce la strategia azionaria internazionale per Orbis, un asset manager sudafricano che supervisiona circa 30 miliardi di dollari. Quando le valutazioni di società come queste sono basse, i loro gestori tendono a sottoinvestire, portando alla fine a carenze, inflazione e tassi di interesse in aumento, proprio come stiamo vedendo ora, afferma Graeme.

"Vedrai che le attività della vecchia economia rivalutano al rialzo e le imprese della nuova economia rivalutano al ribasso", aggiunge. Tra i suoi titoli preferiti ci sono

Conchiglia

(SHEL), che ha una grande attività di commercio di energia che è molto richiesta a causa della carenza globale, e

Glencore

(GLEN.UK), che produce e commercia metalli chiave e trae profitto dallo stoccaggio di energia solare ed eolica e dal passaggio ai veicoli elettrici.

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