L'indebolimento della domanda, l'inflazione e tassi di interesse più elevati non sono gli unici rischi che gli investitori devono affrontare in questo mercato. Anche la contabilità è un rischio e potrebbe essere un problema molto più grande rispetto al passato.
Un'area in particolare merita un esame, la cosiddetta attività immateriali. Sono esattamente come suonano, risorse che non possono essere toccate o sentite ma vivono nei bilanci sotto forma di buona volontà, marchi, marchi e altre proprietà intellettuali. Dalla crisi finanziaria del 2008-09, il valore delle attività immateriali nei bilanci aziendali è esploso. Ciò aumenta le probabilità di svalutazioni delle attività tra il rallentamento della crescita economica e il calo dei prezzi delle azioni.
L'analista contabile del Credit Suisse Ron Graziano calcola che le attività immateriali rappresentano attualmente circa il 30% del patrimonio totale delle 500 maggiori società statunitensi, escluse le banche e le società immobiliari. Questo è un aumento di poco più del 5% delle risorse di dieci anni fa. A differenza dei beni materiali, come un autocarro o un trattore che viene ammortizzato lungo la sua vita utile, i beni immateriali possono durare per sempre—a meno che qualcosa non vada storto. Le aziende devono testare a intervalli regolari per vedere se un bene immateriale è stato "deteriorato" o, essenzialmente, ha un valore inferiore a quello per cui è stato acquistato.
Molte cose possono andare storte. Tassi di interesse più elevati, proiezioni di crescita inferiori e persino prezzi delle azioni più bassi possono influire sulla valutazione di tali attività. "Questi beni immateriali avrebbero potuto essere acquistati a valutazioni molto diverse, soprattutto se fossero stati acquistati l'anno scorso", spiega Graziano.
Raccomanda di guardare il rapporto tra beni immateriali e valore di mercato. Più alto è il rapporto, più una svalutazione di un asset può danneggiare gli investitori. Evidenzia quattro società le cui attività immateriali sono state recentemente a più del 200% delle loro capitalizzazioni di mercato: società farmaceutica
viatris
(VTRS), fornitore di servizi sanitari
Teladoc Salute
(TDOC), società di sicurezza
ADT
(ADT) e fornitore di software
Chiarire
(CLVT). Imprese di consumo di base
Partecipazioni postali
(POST) e
Coty
(COTY) aveva anche rapporti elevati, nell'intervallo del 160%.
Viatris e Clarivate hanno affermato di testare i loro beni immateriali come richiesto, mentre Post e ADT si sono rifiutati di commentare e Teladoc e Coty non hanno risposto alle richieste di commento.
Il rapporto è solo un punto di partenza, dice Graziano. Una volta che gli investitori hanno identificato le società con rapporti elevati, devono scavare per comprendere il rischio unico in ogni situazione. In alternativa, gli investitori potrebbero scegliere di ignorare del tutto il rischio di bilancio, sostenendo che le svalutazioni immateriali sono oneri non monetari e non contano davvero per il mercato azionario orientato al futuro.
Graziano ribatte che i beni immateriali rappresentano il denaro speso in precedenza e che le società costrette a svalutare le proprie attività immateriali tendono a sottoperformare il mercato per anni dopo che si è verificata la svalutazione.
Ignorali a tuo rischio.
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