Mentre la tua attenzione probabilmente era concentrata su quella grande acquisizione di un determinato sito di social media, le rotazioni nei mercati valutari globali erano probabilmente ancora più selvagge e probabilmente più importanti.
Le valute asiatiche, in particolare lo yuan cinese e lo yen giapponese, hanno subito i picchi più bruschi degli ultimi anni, mentre dall'altra parte del globo l'euro è scivolato al minimo degli ultimi cinque anni. A dire il vero, gran parte dei cali riflette la forza del biglietto verde, risultante dall'impennata dei rendimenti obbligazionari statunitensi quest'anno. Ma ci sono altri aspetti particolari che fanno oscillare le valute.
Consenti qui una digressione in un po' di teoria. I decisori politici si confrontano con un trilemma; possono controllare solo due dei tre fattori: politica monetaria interna, tassi di cambio o flussi di capitale. Nella maggior parte delle economie avanzate, è consentita la libera circolazione dei capitali, lasciando la scelta tra l'adeguamento del valore della valuta o la politica interna (nella maggior parte dei casi, attraverso i tassi di interesse). Il più delle volte, quando queste due ultime considerazioni entrano in conflitto, è la valuta che si adegua, piuttosto che la politica interna.
Ciò è più evidente attualmente in Giappone, dove lo yen è precipitato oltre 130 per dollaro la scorsa settimana, un indebolimento del 12% dall'inizio di marzo e un minimo di 20 anni. Ciò è stato limitato da un urto al ribasso di quasi l'1.8% dopo il
Banca del Giappone
ha confermato il suo cap sul rendimento del titolo di Stato a 10 anni allo 0.25%. Mantenere quella linea rossa ha significato acquistare più obbligazioni con lo yen appena stampato, deprimendo la valuta.
Questo segna un cambiamento significativo per lo yen, che è stato visto come un rifugio durante i periodi di volatilità, piuttosto che come un centro di volatilità. Ma giovedì il governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda ha ribadito la politica della banca centrale di controllo della curva dei rendimenti e ha approvato uno yen debole come positivo per l'economia giapponese. Ma come indicato qui un mese fa, l'aggressiva espansione monetaria della BoJ non ha rilanciato l'economia. In effetti, lo yen debole sta esacerbando il peso dell'impennata dei prezzi del petrolio, che vengono fatturati in dollari più cari.
Il calo dello yen si è propagato in tutta l'Asia orientale, in particolare in Cina, aumentando la pressione del danno autoinflitto causato dalla chiusura virtuale di quella nazione delle principali città, tra cui Pechino e Shanghai. Tuttavia, secondo quanto riferito, il presidente cinese Xi Jinping ha ordinato ai funzionari di produrre una crescita economica del 5.5% quest'anno, in testa agli Stati Uniti, riporta il Wall Street Journal.
Qualsiasi idea di crescita del 5.5% nel 2022 è morta nel momento in cui le grandi città hanno iniziato la loro discesa nel blocco di Covid Zero, scrive in una e-mail Leland Miller, CEO dell'autorevole China Beige Book advisory.
Nonostante i commenti di Xi, gli investitori dovrebbero ignorare qualsiasi stima di crescita di fine anno proveniente dalla Cina, continua Miller. La crescita effettiva sarà determinata dall'entità dei blocchi Covid nelle prossime sei settimane. “Se sei un toro cinese, faresti meglio a pregare che i rapporti di blocco da Pechino siano sovrastimati. Ma non ci scommetterei”, aggiunge.
In questo contesto interno in deterioramento, le autorità cinesi hanno deciso di lasciare che il tasso di cambio dello yuan, tipicamente strettamente controllato, scenda bruscamente, di circa il 3.9% rispetto al dollaro da appena metà aprile. Questo è stato il calo più forte dalla mini-svalutazione del 2015 che ha sconvolto i mercati globali, sottolinea Julian Emanuel, chief equity e strategist dei derivati di Evercore ISI, in una nota del cliente.
Il mandato della People's Bank of China è di mantenere la "stabilità relativa" nello yuan "in un mare di angoscia", aggiunge Miller. Quelle acque sono agitate dalle crescenti pressioni interne, dagli aumenti dei tassi ufficiali della banca centrale globale e dall'aumento del dollaro USA. In una certa misura, il ribasso dello yuan è una mossa di recupero verso le valute dei mercati emergenti che in precedenza erano crollate contro il biglietto verde, secondo un rapporto di ricerca di Alpine Macro.
Detto questo, l'improvviso calo dello yuan segue altre misure monetarie e fiscali interne (inclusi ancora più progetti infrastrutturali) che Pechino ha adottato, di fatto premendo il pedale dell'acceleratore mantenendo l'altro piede sul freno con i blocchi.
Allo stesso tempo, l'euro è scivolato di circa l'8% da gennaio a un minimo di cinque anni intorno a $ 1.05. Gran parte della caduta è avvenuta dopo l'invasione russa dell'Ucraina, iniziata il 24 febbraio, ma il declino della valuta comune era già iniziato in precedenza. Dalla fine dello scorso maggio, è sceso di oltre il 14%.
La Banca centrale europea dovrebbe seguire la Federal Reserve e iniziare ad aumentare il suo tasso chiave sui depositi dallo 0.5% negativo quest'estate. Ciò lascerebbe comunque il tasso di riferimento della BCE di oltre due punti percentuali interi al di sotto dell'intervallo 2.00%-2.25% in cui il mercato dei futures ritiene attualmente che la banca centrale statunitense fisserà il suo obiettivo sui fondi federali dopo la riunione politica del 26-27 luglio, secondo il Sito di CME FedWatch.
La BCE deve affrontare un enigma politico. La guerra della Russia all'Ucraina ha messo sotto pressione le economie della zona euro, principalmente a causa dell'impennata del prezzo del petrolio e del gas. Ciò, a sua volta, è stato esacerbato dal declino della valuta comune, che ha reso le materie prime denominate in dollari ancora più costose. Con l'inflazione della zona euro al 7.5% annualizzato, la BCE dovrebbe alzare il suo tasso ufficiale fuori dal territorio negativo. Ma in mancanza di una forte domanda interna, afferma Alpine Macro, il blocco economico dipende fortemente dalle esportazioni in Cina e negli Stati Uniti, che potrebbero vacillare se queste due economie inciampassero.
Il dollaro forte, tuttavia, sta aiutando lo sforzo della Fed per frenare l'inflazione, svolgendo parte del lavoro dei previsti rialzi dei tassi di interesse. Ma come dimostrano i rapporti sugli utili del primo trimestre delle multinazionali statunitensi, il biglietto verde è un freno agli utili esteri.
Qualunque sia l'impatto, i mercati valutari volatili tendono a riflettere condizioni instabili che possono farsi strada nei mercati obbligazionari e azionari. Solo per questo motivo, dovrebbero essere nel radar degli investitori.
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Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]