Il dollaro forte sta "distruggendo" anche le speranze dell'Asia per il 2023

Quando i lessicografi stilano elenchi delle frasi più importanti del 2022, il soprannome di "palla da demolizione" che gli economisti attribuiscono al dollaro si classificherà sicuramente in primo piano.

Un tema dominante dei primi 10 e più mesi dell'anno è come il aumento della valuta statunitense sta ribaltando la traiettoria dell'Asia. Sebbene ciò sia vero per i mercati emergenti ovunque, l'Asia, dipendente dal commercio, è unicamente a rischio. Questa regione ha anche le maggiori scorte di titoli del Tesoro USA, aumentando la posta in gioco.

Gli episodi di estrema forza del dollaro tendono a finire male per l'Asia. L'episodio più evidente è stata la crisi finanziaria della regione del 1997-1998. Il crollo è stato accelerato dall'aggressivo ciclo di inasprimento 1994-1995 della Federal Reserve.

A quel tempo, il rally del dollaro ha agito come una gigantesca calamita per i capitali provenienti da tutti gli angoli del globo. Ha trasformato l'economia globale in un gioco a somma zero, con asset in dollari che godono della massima paura di perdere il commercio.

Ciò ha lasciato Thailandia, Indonesia, Corea del Sud e altri affamati di capitale, e disperatamente. Nel corso del tempo, è diventato impossibile difendere i legami valutari con il dollaro. Tensioni valutarie ha anche spinto Malesia e Filippine sull'orlo del baratro.

La preoccupazione è che questa dinamica si stia svolgendo di nuovo. E in un momento in cui la Cina sta inciampando, a differenza della fine degli anni '1990.

All'epoca, la cosa che più spaventava i funzionari del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti e del Fondo Monetario Internazionale era la Cina che indebolì lo yuan. Ciò avrebbe sicuramente dato il via a un nuovo ciclo di svalutazioni competitive e aggiunto nuova benzina al fuoco.

Oggi, la Cina sta spaventando i mercati globali per un motivo molto diverso. Non sta manipolando la sua valuta, tanto quanto gli investitori stanno votando con i piedi e se ne stanno andando quando la più grande economia asiatica si indebolisce.

A peggiorare le cose, i suoi problemi sono in gran parte autoinflitti. Insieme al draconico”zero Covid"Pechino non può proprio mollare, la repressione normativa sulla Big Tech sta lavorando in contrasto con le promesse del presidente Xi Jinping di modernizzare China Inc.

Il dollaro forte sta attirando capitali lontano dalla Cina nel peggior momento possibile per il governo di Xi. Questa dinamica sta colpendo le borse azionarie continentali e sta aumentando i rendimenti obbligazionari. Gli yuan quasi il 13% di calo quest'anno rende più difficile per le società continentali pagare i debiti in dollari, aumentando i rischi di insolvenza.

Con l'aumento dei prezzi delle materie prime, l'Asia è sempre più impegnata in una "guerra valutaria inversa". La regione ha trascorso gli ultimi 30 anni indebolendo i tassi di cambio per aumentare le esportazioni. Ora, gli aumenti dei tassi della Fed hanno i funzionari da Pechino a Giacarta che lottano per sostenere le valute.

"L'anticipo del dollaro è esaurito, ma ciò non significa che sia finito", afferma l'analista Edward Moya di OANDA.

Il problema è che la dinamica a somma zero è tornata. Il dollaro alle stelle sta ora ponendo sfide sia alle economie avanzate che a quelle emergenti.

"Sembra che stiamo entrando nel terzo periodo di boom del dollaro negli ultimi 50 anni", afferma Paul Gruenwald, capo economista globale di S&P Global Ratings. “Non esiste una soluzione facile. La passività mette in pericolo gli obiettivi di inflazione e la credibilità, l'aumento dei tassi rischia di ridurre la produzione e l'occupazione, è probabile che l'intervento bruci riserve preziose".

Gruenwald osserva che la soluzione degli anni '1980 - un audace coordinamento globale - richiedeva molto capitale politico da Washington e partner volenterosi in tutto il mondo. Una ripetizione dell'accordo del 1985 per indebolire il dollaro - il "Plaza Accord" - probabilmente non è nelle carte. Quando il Banca del Giappone intervenuto il mese scorso a sostegno dello yen, ha agito da solo. E ha fallito.

Uno dei motivi per cui il commercio del dollaro è così unilaterale è la mancanza di alternative ovvie. L'euro sta arrancando ai minimi da 20 anni mentre la crescita europea diminuisce. Lo yen, nel frattempo, è in calo del 27% quest'anno poiché la BOJ tiene il piede sull'acceleratore di stimolo monetario.

La sterlina britannica è precipitata verso la parità con il dollaro quando il primo ministro Liz Truss ha fallito la politica economica. La scorsa settimana, Fitch Ratings ha declassato l'outlook del debito sovrano del Regno Unito a negativo da stabile.

Nonostante lo status della Cina come principale nazione commerciale del mondo, lo yuan non è ancora pronto per la prima serata. La mancanza di piena convertibilità limita anche l'utilità dello yuan come potenziale valuta di riserva.

Anche la Cina sta sperperando la fiducia tra gli investitori globali. La crescita del credito si è ripresa più rapidamente del previsto il mese scorso, poiché Pechino ha aumentato gli investimenti nelle infrastrutture. Tuttavia, le indicazioni sono che Xi si sta attenendo alla sua uccisione della crescita Blocchi Covid.

Ironia della sorte, più gli aumenti dei tassi della Fed scuotono i mercati mondiali e le oscillazioni della palla da demolizione, più gli investitori globali accumulano dollari. Nel suo più recente World Economic Outlook, il Fondo Monetario Internazionale ha avvertito che "in breve, il peggio deve ancora venire e per molte persone il 2023 sembrerà una recessione".

Il FMI ha ridotto le sue previsioni per la crescita del 2023 di 0.9 punti percentuali al 2.7%. “Le pressioni inflazionistiche persistenti e in aumento hanno innescato un inasprimento rapido e sincronizzato delle condizioni monetarie, insieme a un forte apprezzamento del dollaro Americano contro la maggior parte delle altre valute", osservano gli economisti del FMI.

I rischi di flussi di capitale volatili e crisi del debito stanno aumentando mentre questa gigantesca palla da demolizione oscilla di nuovo.