Summers, Blanchard Spar sul livello dei tassi di interesse a lungo termine

(Bloomberg) - L'ex segretario al Tesoro Lawrence Summers ha preso il sopravvento mentre l'ex capo economista del Fondo monetario internazionale Olivier Blanchard ha preso il sopravvento in un dibattito bonario martedì sul livello dei tassi di interesse nel lungo periodo.

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Mentre Summers ha affermato di aspettarsi che i tassi saranno sostanzialmente più alti in media negli anni a venire, Blanchard è stato più cauto su dove finiranno per stabilirsi dopo che l'inflazione sarà stata sconfitta.

I due economisti di alto livello - e occasionali collaboratori di ricerca - hanno parlato a un webinar sponsorizzato dal Peterson Institute for International Economics. Hanno concordato che è improbabile che i tassi tornino ai minimi visti prima della pandemia, quando erano pari o vicini allo zero, o addirittura al di sotto di quel livello in alcuni paesi. Ciò è in parte dovuto all'aumento del debito pubblico e dei deficit.

L'assestamento dei tassi nel tempo ha conseguenze diffuse per tutto, dai mercati azionari e immobiliari alla politica monetaria e fiscale.

Al centro del dibattito c'è qualcosa che gli economisti chiamano R* – pronunciato “r-star” – che è il tasso a breve termine aggiustato per l'inflazione che è neutrale per l'economia, né spingendolo avanti né frenandolo.

La presa di Powell

Lo stesso presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha toccato il tasso neutrale martedì, durante un'audizione al Comitato bancario del Senato.

"Cambia nel tempo: questo è il problema di queste importanti variabili in economia", ha detto Powell. Dopo anni di calo dei tassi neutri in tutto il mondo, ora "abbiamo questo shock - una serie di shock - associati alla pandemia", ha affermato. “Solleva la domanda: dov'è il tasso neutrale? — Onestamente, non lo sappiamo.

La storia continua

Incorporate nelle loro proiezioni trimestrali, le previsioni dei funzionari della Fed includono una stima implicita del tasso neutrale, confrontando le loro previsioni per il tasso di riferimento della politica di lungo periodo e il tasso di inflazione di lungo periodo.

I politici attualmente fissano quel tasso reale a solo mezzo punto percentuale, dopo un decennio sulla scia della crisi finanziaria del 2007-09 in cui la crescita economica è stata per lo più lenta nonostante i bassi costi di indebitamento.

Tassi più elevati aumenterebbero i costi di prestito per gli acquirenti di case e il governo federale e ridurrebbero l'attrattiva di possedere azioni rispetto alle obbligazioni.

Mentre Summers e Blanchard hanno fatto di tutto per minimizzare le loro differenze, sono emerse alcune divergenze.

Blanchard, che è senior fellow presso Peterson, ha sostenuto che una popolazione che invecchia e che vive più a lungo risparmierà di più, esercitando una pressione al ribasso sui tassi di interesse. Il professore Summers dell'Università di Harvard non era convinto che sarebbe stato così.

Summers, che è un contributore retribuito di Bloomberg Television, ha anche visto più spazio di Blanchard per aumentare i prestiti del governo in futuro, in parte per finanziare l'aumento della spesa per la difesa. Ciò tenderebbe a spingere verso l'alto i tassi di interesse.

Summers ha suggerito a un certo punto che il tasso neutrale reale potrebbe essere compreso tra l'1.5% e il 2% in futuro, una proposta a cui Blanchard in particolare non ha aderito quando gli è stato chiesto di rispondere.

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