I senatori statunitensi si sono prevedibilmente soffermati su una minaccia tecnologica cinese la scorsa settimana, quando hanno approvato il Chips and Science Act, che stanzia 52 miliardi di dollari per la produzione domestica di semiconduttori. Il vero ostacolo al chip reshoring risiede nell'amichevole, ma precaria, Taiwan. "Dagli anni '1980, Taiwan ha costruito una catena di approvvigionamento che è tutta raggiungibile a piedi", afferma Mehdi Hosseini, analista tecnologico senior del Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) è al centro di questa rete redditizia. Le fonderie, o fabbriche, dell'azienda, eliminano la metà dei microchip del mondo, il triplo del suo concorrente più vicino,
Samsung Electronics
(005930, Corea).
Mantenere questo dominio è costoso. Ma i top manager di TSMC hanno ritenuto che ne valesse la pena l'anno scorso, quando hanno lanciato una corsa agli investimenti triennale da 100 miliardi di dollari.
La pazzia sembrava avere senso nel 2021, quando la domanda globale di chip è aumentata di un quarto. Ma forse non lo farà nel 2023, se, come il
Gruppo Gartner
prevede, il mercato si contrarrà del 2.5%. Gli investitori si sono concentrati su questa cupa previsione, piuttosto che sul gangbuster di TSMC risultati attuali. (Le entrate sono aumentate del 37% e l'utile del 76%, anno su anno, nel secondo trimestre.) Le azioni sono crollate del 27% quest'anno, leggermente peggio del
Semiconduttore VanEck
fondi negoziati in borsa (SMH). Questo è ancora abbastanza buono per TSMC per aver superato gli angeli cinesi di Internet caduti
Tencent Holdings
(700.Hong Kong) e
Alibaba Group Holding
(BABA) come la più grande azienda dei mercati emergenti.
TSMC è arrivato dove si trova attenendosi rigorosamente al suo lavoro a maglia. Produce chip progettati da altri, punto. "Una chiave per TSMC è che hanno fatto voto di non competere con i loro clienti", afferma Glenn O'Donnell, direttore della ricerca presso il consulente Forrester.
Samsung, al contrario, si espande a valle tra telefoni e altri dispositivi elettronici di consumo. Icona del semiconduttore statunitense
Intel
(INTC) ha quasi ceduto l'attività di fonderia, ma ora punta a rientrarvi con un investimento di 20 miliardi di dollari.
Il rovescio della medaglia di non competere è la forte dipendenza da alcuni clienti chiave. Un quarto di Gli affari di TSMC, stima Hosseini, viene da
Apple
(AAPL), che ha riportato vendite e profitti trimestrali che battono di poco le stime.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM) e
Advanced Micro Devices
(AMD) forniscono un altro 5% ciascuno. TSMC non potrebbe spendere per ammorbidire le vendite di iPhone se l'inflazione globale o qualsiasi altra cosa dovesse tagliare la domanda.
La buona notizia è che TSMC sta investendo in modo produttivo per la prossima ripresa, affermano gli investitori. Circa l'80% della sua infusione di capex è mirato a chip "all'avanguardia" con uno spessore inferiore a 10 nanometri, afferma Krish Sankar, analista di ricerca senior di Cowen. Questi costano molto di più e la domanda dovrebbe reggere meglio. "Le persone sono più preoccupate per i chip trading-edge [più spessi]", osserva.
La società sta coprendo un po' le sue scommesse geografiche, con nuovi grandi stabilimenti pianificati per gli Stati Uniti e il Giappone. La struttura giapponese, per la quale TSMC sta collaborando
Gruppo Sony
(SONY) e fornitore di ricambi auto
Denso
(6902.Giappone), è ben posizionato per alimentare l'impennata locale dei veicoli elettrici, afferma Hosseini.
Samsung, Intel e altri stanno affrontando un momento difficile per guadagnare terreno, avverte Chetan Sehgal, un gestore di portafoglio presso Templeton Developing Markets Trust. "TSMC ha la pole position in un settore in cui essere il numero 2 spesso non è abbastanza buono", commenta. "Continuiamo a credere che sia tra i migliori titoli nei mercati emergenti".
O lo sarà, alla fine.
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