Il dollaro cadrà solo quando c'è un altro posto dove gli investitori possono fuggire

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Circa l'autore: Desmond Lachmann è ricercatore presso l'American Enterprise Institute. In precedenza è stato vicedirettore del Dipartimento per lo sviluppo e la revisione delle politiche del Fondo monetario internazionale e il capo stratega economico dei mercati emergenti presso Salomon Smith Barney.

Osservando il baratro dell'economia statunitense verso la recessione, è fin troppo facile convincersi che il dollaro comincerà presto a diminuire. Ma prima è bene ricordare uno dei memorabili ricordi dell'ex presidente della Federal Reserve Paul Volcker Commenti sul mercato valutario. Affinché il dollaro cada, deve cadere contro un'altra valuta. Almeno nel prossimo anno, sarà difficile trovare un candidato per il ruolo del dollaro.

Il dollaro ha colpito a Il massimo da 20 anni a giugno contro un paniere di valute rappresentato dall'indice del dollaro statunitense (ticker: DXY) e giovedì è cresciuto di oltre il 10% dall'inizio dell'anno. Tra i principali fattori trainanti dell'impennata c'è stata la ripresa economica degli Stati Uniti molto più forte dalla recessione indotta dalla pandemia rispetto a quella dei suoi principali partner commerciali. Poiché l'economia statunitense ha mostrato segni di surriscaldamento e inflazione, la Federal Reserve è stata costretta a passare a una politica monetaria aggressiva che includeva il ritmo di aumento dei tassi di interesse più rapido degli ultimi 30 anni. Come in passato, i tassi d'interesse più interessanti offerti negli Stati Uniti rispetto all'estero hanno agito da calamita per gli afflussi di capitali esteri che hanno spinto al rialzo il valore del dollaro.

L'economia statunitense sta ora mostrando segni di essere sull'orlo di una recessione. I mercati finanziari hanno registrato la peggiore performance del primo semestre del dopoguerra. Di conseguenza, sembrerebbe solo questione di tempo prima che la Federal Reserve sia costretta a fare marcia indietro dalla sua attuale posizione di politica monetaria da falco. Se ciò dovesse accadere, si potrebbe pensare che, allo stesso modo in cui gli alti tassi di interesse statunitensi hanno attirato afflussi di capitali, tassi di interesse interni meno attraenti rispetto all'estero potrebbero far sì che i capitali inizino a fluire nella direzione opposta.

Si potrebbe anche pensare che con l'offerta di tassi di interesse statunitensi più bassi, gli investitori potrebbero non chiudere più gli occhi sulle debolezze sottostanti a lungo termine del dollaro. In particolare, potrebbero iniziare a concentrare la loro attenzione sul disavanzo commerciale degli Stati Uniti e sul percorso malsano su cui si trova ora il debito pubblico del Paese. Se ciò dovesse accadere, il dollaro potrebbe iniziare a crollare mentre gli investitori iniziavano a fuggire dal dollaro.

Ma verso quale valuta fuggirebbero gli investitori? Mentre per essere sicuri che il dollaro abbia i suoi punti deboli, le altre valute del mondo sembrano soffrirne sfide più grandi del dollaro almeno per il prossimo futuro.

Almeno per il prossimo anno, l'euro difficilmente sembrerebbe più attraente del dollaro. In effetti, sembra esserci ogni prospettiva che il Economia europea sperimenterà una recessione economica molto più profonda di quella probabile negli Stati Uniti. La Russia sta ora minacciando di interrompere il gas esportazioni su cui gli europei dipendono così pesantemente per il loro fabbisogno energetico. Nel frattempo, la rinnovata instabilità politica in Italia potrebbe portarci un altro round della crisi del debito sovrano della zona euro.

Anche il renminbi cinese soffre ora di seri problemi. La strategia Covid-tolleranza zero del presidente Xi Jinping ha già fatto fermare l'economia cinese. Ciò a sua volta sta accentuando i problemi di debito che tormentano la grande Cina settore immobiliare. Se il passato è una guida, il governo cinese risponderà a questi problemi pompando nuovamente credito nell'economia, che è destinata a pesare pesantemente sul renminbi.

Se è improbabile che l'euro e il renminbi offrano una seria concorrenza al dollaro, lo stesso vale certamente per le economie dei mercati emergenti fortemente indebitate in generale. Secondo la Banca Mondiale, è solo questione di tempo prima di vedere un'ondata di mercato emergente default guidati dal continuo shock internazionale dei prezzi del petrolio e dei generi alimentari.

Tutto ciò non vuol dire che i responsabili delle politiche economiche statunitensi dovrebbero accontentarsi delle sfide a lungo termine del dollaro. Piuttosto è per dire che almeno per il prossimo futuro è improbabile un'inversione del dollaro perché il resto dell'economia mondiale è in condizioni anche peggiori della nostra.

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori esterni alla redazione di Barron's e MarketWatch. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia proposte di commento e altri feedback a [email protected].