La Fed sta spaventando i mercati con la triplice minaccia di un inasprimento delle politiche

Gli investitori si stanno preparando affinché la Federal Reserve inizi ad aumentare i tassi di interesse. Sanno anche che la banca centrale sta tagliando la quantità di obbligazioni che acquista ogni mese. Hanno anche pensato che alla fine il tapering avrebbe portato a una riduzione dei quasi 9 trilioni di dollari di asset detenuti dalla Fed.

Quello che non si aspettavano era che tutte e tre le cose accadessero contemporaneamente.

Ma i verbali della riunione di dicembre della Fed, pubblicati mercoledì, hanno indicato che potrebbe benissimo essere il caso.

Il riepilogo della riunione mostrava i membri pronti non solo a iniziare ad aumentare i tassi di interesse ea ridurre l'acquisto di obbligazioni, ma anche a impegnarsi in una conversazione ad alto livello sulla riduzione delle partecipazioni in Treasury e titoli garantiti da ipoteca.

Mentre le mosse sarebbero nell'interesse di combattere l'inflazione e mentre il mercato del lavoro guarisce, la scossa di una tripla minaccia di inasprimento della Fed ha mandato il mercato in tilt mercoledì. Il risultato ha visto le azioni restituire i guadagni del rally di Babbo Natale e poi alcuni quando la banca centrale aggressiva ha gettato una foschia di incertezza sul panorama degli investimenti.

I mercati sono stati contrastanti giovedì mentre gli investitori cercavano di capire le intenzioni della banca centrale.

"Il motivo per cui il mercato ha avuto una reazione istintiva ieri è che sembra che la Fed si sposterà in fretta e furia e porterà liquidità fuori dal mercato", ha affermato Lindsey Bell, chief market strategist di Ally Financial. “Se lo fanno in modo costante e graduale, il mercato può funzionare bene in quell'ambiente. Se arrivano in fretta e furia, allora sarà tutta un'altra storia".

I funzionari hanno affermato durante l'incontro che rimangono dipendenti dai dati e che saranno sicuri di comunicare chiaramente le loro intenzioni al pubblico.

Tuttavia, la prospettiva di una Fed molto più aggressiva era motivo di preoccupazione dopo quasi due anni di politica monetaria più accomodante della storia.

Bell ha affermato che gli investitori si stanno probabilmente preoccupando troppo della politica dei funzionari che sono stati chiari sul fatto che non vogliono fare nulla per rallentare la ripresa o per intasare i mercati finanziari.

"La Fed sembra che saranno molto più veloci in azione", ha detto. “Ma la realtà è che non sappiamo onestamente come si muoveranno e quando si muoveranno. Questo sarà determinato nei prossimi mesi".

In effetti, il mercato non dovrà aspettare molto per sapere dove è diretta la Fed.

Diversi oratori della Fed sono già intervenuti negli ultimi due giorni, con il governatore Christopher Waller e il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari che hanno assunto un tono più aggressivo. Nel frattempo, il presidente della Fed di San Francisco Mary Daly ha detto giovedì che pensa che l'inizio della riduzione del bilancio non sia necessariamente imminente.

Il presidente Jerome Powell parlerà la prossima settimana durante la sua audizione di conferma. Powell avrà un'altra possibilità di rivolgersi ai mercati dopo l'incontro della Fed del 25-26 gennaio, quando potrebbe assumere un tono più accomodante, ha affermato Michael Yoshikami, fondatore e presidente di Destination Wealth Management.

Un fattore importante che vede Yoshikami è che, sebbene la Fed sia determinata a combattere l'inflazione, dovrà anche fare i conti con l'impatto dell'omicron.

“Mi aspetto che la Fed esca e dica che tutto si basa sulla pandemia che sta esplodendo. Ma se l'omicron continuerà davvero a essere un problema per i prossimi 30 o 45 giorni, avrà un impatto sull'economia e potrebbe farci ritardare l'aumento dei tassi", ha affermato. "Mi aspetto che il commento esca nei prossimi 30 giorni."

Oltre a ciò, ci sono alcune certezze sulla politica: il mercato sa, ad esempio, che la Fed a partire da gennaio acquisterà solo $ 60 miliardi di obbligazioni ogni mese, la metà del livello che aveva acquistato solo pochi mesi fa.

I funzionari della Fed a dicembre avevano anche previsto aumenti dei tassi di tre quarti di punto percentuale nel 2021 dopo averne indicato in precedenza solo uno, e i mercati stanno scontando una probabilità del 50-50 per un quarto aumento. Inoltre, Powell aveva indicato che durante la riunione si era discusso della riduzione del bilancio, anche se sembrava sottovalutare quanto i suoi colleghi avessero approfondito l'argomento.

Quindi quello che il mercato non sa in questo momento è quanto aggressiva la Fed ridurrà il suo bilancio. È una questione importante per gli investitori poiché la liquidità della banca centrale ha contribuito a sostenere i mercati durante il tumulto del Covid.

Durante l'ultima chiusura del bilancio, dal 2017 al 2019, la Fed ha consentito che un livello limitato di proventi dal suo portafoglio obbligazionario defluisse. Il limite è iniziato a $ 10 miliardi ogni mese, quindi è aumentato di $ 10 miliardi trimestralmente fino a raggiungere $ 50 miliardi. Quando la Fed ha dovuto ritirarsi, aveva esaurito solo $ 600 miliardi da quello che era stato un bilancio di $ 4.5 trilioni.

Con il bilancio che ora si avvicina ai 9 trilioni di dollari, di cui 8.3 trilioni di dollari costituiti dai Treasury e dai titoli garantiti da ipoteca che la Fed ha acquistato, l'opinione iniziale di Wall Street è che questa volta la Fed potrebbe essere più aggressiva.

Le stime sbandierate dopo le notizie di mercoledì variavano da un tetto massimo di $ 100 miliardi da JPMorgan Chase a $ 60 miliardi a Nomura. I funzionari della Fed non hanno ancora specificato alcun numero, con Kashkari che ha affermato all'inizio di questa settimana solo che vede la fine del ballottaggio lasciando ancora alla Fed un ampio bilancio, probabilmente più grande di prima di Covid.

Un'altra possibilità è che la Fed possa vendere asset a titolo definitivo, ha affermato Michael Pearce, economista senior degli Stati Uniti presso Capital Economics.

Ci sarebbero molteplici ragioni per cui la banca centrale lo farebbe, in particolare con i tassi di interesse a lungo termine così bassi, il profilo obbligazionario della Fed che ha una durata relativamente lunga e la dimensione del bilancio è quasi il doppio di quella dell'ultima volta.

“Sebbene i rendimenti a lungo termine siano rimbalzati negli ultimi giorni, se dovessero rimanere ostinatamente bassi e la Fed si trovasse di fronte a una curva dei rendimenti in rapido appiattimento, pensiamo che ci sarebbe un buon motivo per cui la Fed dovrebbe integrare il suo bilancio con una vendite di titoli del Tesoro a più lunga scadenza e MBS", ha affermato Pearce in una nota ai clienti.

Ciò lascia agli investitori una moltitudine di possibilità che potrebbero rendere difficile la navigazione nel panorama del 2022.

In quell'ultimo ciclo di inasprimento, la Fed ha aspettato dal primo rialzo prima di iniziare a tagliare il bilancio. Questa volta, i politici sembrano determinati a far muovere le cose più rapidamente.

“I mercati sono preoccupati per il fatto che non abbiamo mai visto la Federal Reserve alzare i tassi di interesse da zero e allo stesso tempo ridurre le dimensioni del suo bilancio. C'è stato un divario di 2 anni tra quei 2 eventi nell'ultimo ciclo, quindi è una preoccupazione valida. Il nostro consiglio è di investire/fare trading con molta attenzione nei prossimi giorni", ha affermato il co-fondatore di DataTrek Nick Colas nella sua nota quotidiana mercoledì sera. "Non prevediamo un tracollo, ma capiamo perché il mercato è svenuto [mercoledì]: queste sono davvero acque inesplorate".