Il grande scioglimento della Fed ridurrà sia le obbligazioni che le azioni

Il tapering e l'aumento degli interessi della Federal Reserve sono passati da forse più tardi a di sicuro adesso. Questo cambiamento è il segnale di inflazione inquietante che significa che le obbligazioni e le azioni sono destinate a scendere.

Chiamalo il grande scioglimento della Fed. È più che semplicemente ridurre l'acquisto di obbligazioni o aumentare progressivamente i tassi di interesse. È l'inversione dell'esperimento di quasi 14 anni della Fed in cui ha superato la forza chiave del capitalismo: i prezzi determinati dal mercato, in particolare i tassi di interesse.

Il colossale errore della Fed ha lanciato il ciclo dell'inflazione

Prima del Covid, i governatori della Federal Reserve si stavano spostando verso tassi di interesse determinati dal mercato (quelli che il presidente Powell chiamava tassi "neutri"). Poi, quando è arrivato il Covid, si sono completamente ribaltati, buttando via tutto quello che avevano realizzato. Peggio ancora, hanno incoraggiato e sostenuto la spesa di "stimolo" del governo, ovvero la massiccia distribuzione di liquidità finanziata dal deficit. Ciò ha posto le basi per il rischio che l'inflazione prenda il sopravvento – ed eccoci qui.

Nota: non ha aiutato la visione dell'inflazione di Wall Street che il predecessore di Powell, l'economista Janet Yellen, sia stato selezionato come Segretario del Tesoro degli Stati Uniti. Dato che il governo degli Stati Uniti stava discutendo di miliardi di dollari in più sulla spesa in deficit, Wall Street avrebbe preferito qualcuno dal lato dei mercati dei capitali. Una nomina del genere avrebbe fornito una maggiore fiducia che le finanze del governo non sarebbero sfuggite di mano.

I governatori della Fed sanno per esperienza che lasciare che l'inflazione prenda piede può innescare un circolo vizioso: l'innalzamento delle aspettative di inflazione, che causa azioni che aumentano ulteriormente l'inflazione. Possono fermarlo questa volta? No. Hanno fatto troppo e sono andati troppo oltre. Peggio ancora, sono di nuovo al punto zero, solo che questa volta le condizioni sono contro di loro. Ora devono inseguire il tasso "neutrale" in aumento sempre più alto.

Ci sono semplicemente troppi soldi in giro, quindi l'inflazione ha preso una salda presa sui consumatori e sulle imprese. Entrambi i gruppi ora stanno lavorando duramente per aumentare il reddito/entrate. Per i consumatori, il grosso problema è che la retribuzione dei dipendenti aumenta in ritardo rispetto all'aumento dei prezzi, il che significa che i dipendenti (consumatori) sentono il pizzico dell'inflazione e devono tagliare/spostare la spesa per compensare. Questo, a sua volta, colpisce l'economia e le imprese, che poi…. Ottieni l'immagine e ora ne leggiamo ogni giorno. (Che ne dici di quei rumori che il nuovo salario minimo di $ 15 non è abbastanza alto?)

Le inversioni della Fed significano cali dannosi dei prezzi delle obbligazioni

Capire che le obbligazioni scendono quando i tassi di interesse salgono è chiaro. Ciò che è stato perso negli ultimi 14 anni, il periodo controllato dalla Fed è la verità fondamentale dell'investimento obbligazionario. Quando i mercati operano liberamente, gli investitori richiedono una di rose (corretto per l'inflazione) per compensare i rischi di scadenza (dall'impegno sul rendimento di un'obbligazione fissa a lungo termine) e di qualità del credito (dall'assunzione dell'incertezza di un titolo di Stato non statunitense).

Quando l'inflazione si aggirava intorno al 2%, la Fed è stata in grado di mantenere i tassi a breve termine vicino allo zero, anche se ciò significava che gli investitori/risparmiatori perdevano il 2% all'anno di potere d'acquisto. Tutti gli altri rendimenti alla fine hanno funzionato con quel rendimento anormalmente basso. Ora, con un'inflazione ben al di sopra del 2%, quella volontà sta evaporando. Ciò significa che i tassi a breve termine potrebbero facilmente salire al 3-5%, a seconda delle prospettive di inflazione. Le obbligazioni a più lungo termine e più rischiose normalmente venderebbero al di sopra di tale rendimento.

La prospettiva spaventosa è che la Fed dovrà aumentare i tassi a breve ben al di sopra del tasso di inflazione per smorzare l'aumento dell'inflazione. Ad esempio, un tasso di inflazione del 3-5% richiederebbe probabilmente un rendimento a breve termine del 5-8%. Quel tasso a breve termine potrebbe persino superare i tassi a lungo termine, invertendo la curva dei rendimenti man mano che il denaro diventa "stretto". E sì, questo significa innescare una recessione, il dolore necessario per calmare le cose, anche se non necessariamente una correzione dell'inflazione a lungo termine.

Le azioni non dovrebbero andare bene in un periodo inflazionistico?

In genere, lo fanno. I prezzi aumentano in termini di dollari con l'aumento dei ricavi e degli utili dell'azienda, insieme al pagamento dei dividendi. Tuttavia, ci sono tre situazioni in cui non lo fanno:

• Nome, in un periodo come quello attuale, in cui il sistema finanziario si sta adeguando e si sta adeguando alle mutate circostanze. Aggiungi la necessità della Federal Reserve di riportare i tassi di interesse a livelli determinati dal mercato, e questo è il periodo in cui ci troviamo. Inoltre, non aiuta il fatto che nel 2021 gli investitori abbiano spinto più in alto le valutazioni delle azioni, impegnati in attacchi di speculazione imperfetti (IPO, biotecnologie, SPAC e titoli meme) e ha fatto ampio uso di leva finanziaria e opzioni. Tutto ciò significa che il mercato azionario è in una posizione eccellente per avere un grande shakeout.
• Secondo, anche in un momento come quello attuale, in cui il governo interviene per controllare e punire le aziende/industrie che alzano i prezzi. Tali idee e colpe sono già state lanciate.
• Terza, un periodo che speriamo di non vedere: inflazione galoppante, come nei primi anni '1980. Allora, il presidente della Fed Paul Volcker ha alzato i tassi a breve molto in alto, creando una doppia recessione. Il primo non ha ucciso il ciclo dell'inflazione, ma il secondo, più lungo, lo ha fatto. Il mercato azionario era disordinato.

Quindi, le scorte saranno desiderabili, ma non ancora. Sono valutati in modo ottimistico e gli investitori sono desiderosi di possederli. Un tale mercato azionario ha molti detentori deboli che saranno scossi da un forte calo quando le prospettive positive si deteriorano. Il declino potrebbe essere ampio prima che questo shakeout sia completo.

La linea di fondo: quando le nuvole del mercato azionario si avvicinano, entra in casa

Non conviene mai aspettare che arrivi la tempesta. Per allora, si sarà verificato un grande calo e le preoccupazioni sulla vendita in basso manterranno gli investitori nervosi nel limbo. Quindi, quando si verificherà il prossimo crollo, sembrerà che segnerà il peggio e gli investitori venderanno, proprio nelle mani di Wall Street.

Ma cosa succede se la prima caduta non avviene? Bene, questo è il rischio di investire in azioni. Nessuno può cronometrare con precisione ogni oscillazione del mercato. Tuttavia... Un mancato guadagno da una mossa cautelativa la cui logica poi si dissipa non è un errore. A quel punto, via con lo spettacolo e la ricerca delle prossime opportunità promettenti. Tali mosse mancate significano che un investitore controlla il rischio essendo selettivo nel perseguire i rendimenti.