Non combattere la Fed è stato a lungo un motto di Wall Street. Ma la banca centrale della nazione finora è stata una combattente riluttante nella battaglia contro l'inflazione, con una leadership simile a quella di George McClellan, il generale della Guerra Civile licenziato dal presidente Lincoln per non aver attaccato in modo aggressivo l'esercito confederato sotto Robert E. Lee.
La scorsa settimana, i funzionari della Fed hanno intensificato la loro retorica campagna anti-inflazione, con Jerome Powell che ha quasi promesso un aumento di mezzo punto nell'intervallo obiettivo dei fondi federali alla prossima riunione del Federal Open Market Committee, il 3-4 maggio. E altri presidenti distrettuali della Fed hanno sollevato la possibilità di un'azione più energica, inclusi aumenti dei tassi fino a tre quarti di punto percentuale, qualcosa che la Fed non ha fatto dal 1994.
Di conseguenza, il mercato dei futures dei fed-funds ha prezzato un aumento di mezzo punto per il mese prossimo, tre quarti di punto per la riunione del FOMC del 13-14 giugno e un altro mezzo punto per il confab del 26-27 luglio. Tutto sommato, ciò porterebbe il tasso chiave della Fed al 2.00%-2.25%, con una probabilità dell'87% circa, secondo il Sito di CME FedWatch a partire da venerdì, da meno del 16% una settimana prima.
Questo scortecciato, con il
S&P 500
ed
Nasdaq Composite
in calo per la terza settimana consecutiva, cedendo rispettivamente il 2.75% e il 3.83%, e il
Dow Jones Industrial Average
segnando la sua quarta settimana discendente consecutiva, perdendo l'1.86%. Il segmento a breve del mercato dei Treasury ha mostrato il maggiore aggiustamento in previsione di aumenti dei tassi, con la nota a due anni in rialzo di 0.27 punti percentuali sulla settimana, al 2.713%, e la nota a 10 anni che si avvicina al 3%, a 2.905%. , in aumento di 0.097 punti, uno sviluppo inquietante, come notato in precedenza.
Le mosse dei mercati contrastano con l'adeguamento effettivo minimo nella posizione politica della Fed, con un range target di tasso sui fondi dello 0.25%-0.50%, in aumento di appena un quarto di punto dal livello di emergenza pandemica vicino allo zero, e ha continuato espansione del suo bilancio di 8.9 trilioni di dollari di altri 10 miliardi di dollari nell'ultima settimana. In stile McClellan, il FOMC dovrebbe annunciare al confab del mese prossimo il suo piano di battaglia per iniziare a ridurre il suo bilancio, che è più che raddoppiato rispetto al suo totale prepandemico.
Alcuni osservatori della Fed si aspettano un ritmo di aumento dei tassi ancora più rapido rispetto a quelli previsti, che già stanno facendo tremare la folla delle azioni. Gli economisti di Nomura North America Aichi Amemiya, Robert Dent e Kenny Lee hanno previsto aumenti di tre quarti di punto a giugno e luglio, seguiti da tre quarti di punto a settembre, novembre e dicembre. Ciò aumenterebbe il tasso dei fondi federali al 3.00%-3.25% entro la fine dell'anno.
A partire da venerdì, la call di fine anno del mercato dei futures dei fed-funds si è divisa all'incirca 50-50 tra intervalli di 2.75%-3% e 3%-3.25%. Il 15 aprile, le quote hanno favorito un intervallo del 2.50%-2.75% entro la riunione politica di dicembre.
L'obiettivo della Fed è stato quello di inasprire le condizioni finanziarie, anche se non tutto in una volta, come ha ammesso venerdì pomeriggio il presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester in un'intervista alla CNBC. Questo è poco confortante per gli investitori che quest'anno non hanno avuto nessun posto dove nascondersi. Come Ho scritto in precedenza, il portafoglio tradizionale del 60% di azioni e del 40% di obbligazioni offre una scarsa protezione dall'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse. Il
Indice bilanciato Vanguard
il fondo (ticker: VBAIX), un proxy per un portafoglio 60/40, ha avuto un rendimento totale negativo dell'8.80% quest'anno fino a giovedì, secondo Morningstar. Stimando dalle medie, la diapositiva di venerdì probabilmente gli è costata un altro 1.7% circa.
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Per la prossima settimana, gli investitori avranno una tregua dalla parata dei relatori della Fed, che entrano nel loro periodo di calma prima della riunione politica del 4 maggio. Con il dado apparentemente tirato per un aumento dei tassi di mezzo punto, i dati chiave da tenere d'occhio includono l'indice del costo del lavoro del primo trimestre, una misura chiave dell'inflazione per la banca centrale. Gli economisti della Deutsche Bank cercano un aumento del 4.6% anno su anno, il più grande dal 1991. Questo dovrebbe far muovere i generali della politica monetaria.
Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]