Il piano della Fed di tagliare rapidamente il suo bilancio è fuori. Ecco cosa succede al denaro nel sistema.

MarketWatch ha chiesto a una manciata di esperti del settore di aiutare a spiegare l'impianto idraulico finanziario che collega uno dei più potenti istituzioni economiche del mondo ai mercati finanziari, all'economia e alla borsa del governo.

Ecco una panoramica di ciò che accade quando la Fed smette di creare "soldi dal nulla", come ha descritto Luke Tilley, capo economista del Wilmington Trust, in un'intervista a MarketWatch, e inizia a "ridurre la quantità di denaro nell'economia".

Da dove vengono i soldi

Per aiutare a stabilizzare i mercati durante la pandemia, nel 2020 la Fed ha iniziato ad acquistare titoli garantiti da ipoteca del Tesoro e di agenzie a un ritmo mensile di $ 120 miliardi, tramite BofA Securities
BAC,
-1.10%,
Mercati globali di Citigroup
C,
-2.04%,
Titoli JP Morgan
JP,
-1.39%
e altro primari dealer, ovvero le 24 grandi banche e broker ora autorizzati trattare direttamente con la banca centrale.

Con l'aumento delle partecipazioni della banca centrale (vedi grafico), ciò ha infuso ai mercati finanziari liquidità e fiducia per mantenere il flusso del credito. Ha anche aiutato ad entrare una rapida ripresa economica dai primi shock pandemici. Più recentemente, è stato anche accusato di aver lasciato che l'esuberanza fosse troppo alta in alcuni mercati degli asset, il che potrebbe svanire e provocare perdite dolorose.

Come ha affermato Tilley, un ex membro dello staff della Fed del Wilmington Trust, la Fed acquista titoli e aggiunge denaro ai conti dei concessionari, con l'obiettivo di aumentare il denaro nell'economia.

Un modo per tracciare il “oceani di denaro” accumularsi presso le banche nell'ambito delle politiche di denaro facile, è attraverso le riserve bancarie, o l'importo seduto alla Federal Reserve, guadagnando lo 0.4%.

È importante sottolineare che le riserve bancarie fanno parte della base monetaria, ma si aggiungono all'offerta di moneta solo quando vengono impiegate e iniziano a circolare nell'economia, ha affermato Tilley.

In uno scenario ideale, alcune riserve affluiscono dalle banche alle imprese e alle famiglie sotto forma di prestiti per stimolare la crescita economica, ma senza caricare troppo debito che potrebbe ritorcersi sotto forma di default.

Un altro modo per tenere traccia dei contanti alla ricerca di una casa è notare il diluvio di fondi parcheggiati durante la notte presso il Il meccanismo di reverse repo della Fed, che un anno fa era quasi inutilizzato ma è aumentato di recente a circa $ 1.5 trilioni al giorno.

"Si tratta di circa 5.5 trilioni di dollari di contanti", ha affermato Mark Cabana, capo della strategia dei tassi statunitensi presso BofA Global.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha ora il difficile compito di inasprire le condizioni finanziarie per aiutare a contrastare l'inflazione ancorata 7.9% a febbraio, o ben al di sopra del suo obiettivo annuale del 2%, mentre i costi elevati di carburante, cibo e alloggio minacciano di innescare un rallentamento o una recessione.

Mercati instabili

La Fed a marzo ha premuto il grilletto aumentare i tassi ufficiali di un quarto di punto percentuale, la prima mossa in rialzo dal 2018. I verbali delle riunioni pubblicati mercoledì indicano un aumento Aumento di 1/2 punto percentuale potrebbe seguire. Hanno anche delineato un piano per rapidamente tagliare il bilancio della Fed di 95 miliardi di dollari al mese, potenzialmente a partire da maggio.

Il nervosismo verso la fine della posizione della Fed sui soldi facili può essere riscontrato soprattutto nei titoli growth sensibili ai tassi, con il Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
di sconto dell'11.2% finora quest'anno e dell'indice S&P 500
SPX,
-0.97%
6% in meno nel 2022, secondo FactSet. Nuova emissione di debito negli Stati Uniti ad alto rendimento
IG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Anche il mercato dei “junk-bond” è stato ridotto da quando l'invasione russa dell'Ucraina ha portato i prezzi del petrolio e delle materie prime a salire.

Finora nel 70 l'emissione di obbligazioni ad alto rendimento è stata inferiore di circa il 2022% rispetto a un anno fa, ha affermato in una telefonata Bill Zox, gestore di portafoglio ad alto rendimento di Brandywine Global Investment Management.

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Dove vanno i soldi

La Fed rimette una volta all'anno i profitti accumulati sulle sue partecipazioni al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, che nel 2020 erano pari a quasi $ 90 miliardi per aiutare a coprire i conti del governo.

Poiché la Fed cerca di ridurre la quantità di denaro nell'economia, può farlo in diversi modi, incluso lasciare che le obbligazioni in scadenza vengano ripagate.

BofA Global stima che circa 1 trilione di dollari di obbligazioni detenute dalla Fed matureranno quest'anno, con all'incirca lo stesso importo in scadenza nel 2023, il che toglierebbe un peso considerevole al suo bilancio.

"Hanno comprato obbligazioni con l'idea che nei prossimi due o quattro anni molte sarebbero maturate, quindi non avrebbero dovuto vendere nulla", ha detto al telefono Jim Vogel, stratega dei tassi di interesse presso FHN Financial.

Sembra abbastanza facile, ma Cabana, anch'egli un ex membro dello staff della Fed, sostiene che la riduzione passiva del bilancio richiede ancora al Tesoro di emettere più debito al pubblico al fine di ricaricare le partecipazioni in scadenza della Fed, che "distrugge" le riserve bancarie, la domanda di programma di reverse repo della Fed e riduce la quantità di denaro a disposizione.

E se la Fed non funge più da acquirente chiave del suo debito, altri dovrebbero farsi avanti come prevede il Tesoro il suo finanziamento trimestrale previsto esigenze nei mesi a venire.

"Il grande rischio qui è che ci sia troppo debito in sospeso perché il mercato possa essere facilmente cancellato", ha affermato Cabana. "La domanda è qual è l'impatto sulle condizioni finanziarie e sulla propensione al rischio".

La Fed può anche reinvestire parte dei proventi delle obbligazioni in scadenza per acquistarne di più, regolando così il ritmo del deflusso di bilancio, come ha fatto dopo la crisi finanziaria del 2008. A differenza di prima nella pandemia, tuttavia, la Fed ora comprerebbe obbligazioni direttamente dal Tesoro, aggirando i dealer primari.

Un terzo modo, forse più dirompente, sarebbe che la Fed venda le obbligazioni sui suoi libri direttamente sul mercato, come mostrano i verbali della riunione di marzo è stata una considerazione per i suoi titoli garantiti da ipoteca Holdings.

"Se vende obbligazioni, il mercato dovrebbe comprarle", ha detto Vogel. “I termini più semplici, la Fed smette di lanciare sassi nello stagno. Ma anche dopo che si ferma, ci sono tutta una serie di increspature".