La curva di rendimento invertita è tornata. Quello che gli investitori devono sapere.

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La curva dei rendimenti dei Treasury continua ad allargarsi, senza segnali di estinzione del trend.

La Federal Reserve ha alzato il tasso obiettivo dei fondi federali di 75 punti base, dall'1.50% al 2.25%, la scorsa settimana. Eppure il tasso è ancora 75 punti base al di sotto del rendimento del titolo del Tesoro a due anni. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale.)

Se la Fed è seriamente intenzionata a ridurre il tasso di inflazione nell'area del 2%-3%, dovrebbe aumentare ulteriormente l'obiettivo del tasso sui fondi federali. L'indice dei prezzi al consumo è in rialzo un tasso annuo del 9% più, e anche la misura preferita dalla Fed, l'indice di spesa per consumi personali, sta salendo a un tasso annuo di quasi il 5%..

Con l'aumento dei tassi di interesse a breve termine da parte della Fed, il mercato obbligazionario sta segnalando che i loro sforzi metteranno l'economia in recessione, se non è già iniziata. I tassi di interesse a lungo termine sono ora inferiori a quelli a breve termine. Ogni recessione è stata preceduta da tassi a breve termine superiori ai tassi di interesse a lungo termine.

Di seguito mostriamo la differenza tra il rendimento del T-note a due anni e il rendimento del T-bond a 10 anni. Il grafico mensile mostra che il rendimento a due anni è 3/8 di punto percentuale superiore al rendimento a 10 anni. Al livello attuale, l'inversione è più ampia di quanto non fosse nel 2006-07, appena prima dell'inizio della crisi immobiliare. Ed è a una distanza impressionante dal 2000, quando il rendimento a due anni era mezzo punto più alto del rendimento a 10 anni.

Le implicazioni di investimento: sovrappeso titoli biotecnologici e sanitari ed evitare titoli con un elevato rapporto prezzo/utili. Una curva dei rendimenti invertita segnala che una recessione è all'orizzonte e, in una recessione, i settori le cui fortune non sono direttamente legate all'economia e hanno vento favorevole demografico (come biotecnologie e assistenza sanitaria) non saranno influenzati negativamente. E in un rallentamento, i titoli con P/E elevato sono spesso maggiormente a rischio di riportare guadagni che non sono all'altezza delle aspettative.

Andrew Addison è l'autore di La visione istituzionale, un servizio di ricerca che si concentra sull'analisi tecnica. 

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