Il paradigma degli investimenti è capovolto

Se il tuo portafoglio di investimenti ha avuto difficoltà di recente, potrebbe essere il momento di ripensare alla tua strategia. Può darsi che ciò che ha funzionato negli ultimi dieci anni negli investimenti sia ciò che non funzionerà nei prossimi dieci anni, mentre gli investimenti che non hanno funzionato negli ultimi dieci anni negli investimenti potrebbero essere ciò che funzionerà meglio durante il prossimi dieci anni.

In parole povere, potrebbe essere il momento di seguire il consiglio di George Costanza di Seinfeld, che disse: "Se ogni istinto che hai è sbagliato, allora dovrebbe essere giusto il contrario".

Vale la pena esplorare perché potrebbe essere il caso di investire oggi.

Dalla globalizzazione alla deglobalizzazione

La globalizzazione sembra aver raggiunto il picco e la deglobalizzazione ha avviato quella che sembra essere una tendenza pluriennale. Le aziende stanno ricollocando la produzione mentre i paesi stanno cercando di capire come essere più indipendenti dal punto di vista energetico. Anche i flussi di capitale si stanno deglobalizzando. La Cina non finanzia più i disavanzi di bilancio degli Stati Uniti acquistando titoli del Tesoro statunitensi, mentre gli Stati Uniti stanno rendendo più difficile per gli investitori statunitensi investire in paesi non allineati. Allo stesso tempo, Russia e Cina stanno creando una coalizione di paesi per il commercio in valute locali piuttosto che utilizzare i dollari USA come valuta intermedia. Tutte queste tendenze influenzeranno i tassi di interesse, i tassi di cambio e l'inflazione.

Prezzi delle materie prime in calo all'aumento dei prezzi delle materie prime

Dieci anni fa, i prezzi delle materie prime erano estremamente alti e le aziende stavano investendo enormi somme di denaro per aumentare la produzione di tali merci. Come si dice nei mercati delle materie prime, la cura per i prezzi elevati sono i prezzi elevati. La nuova offerta ha invaso il mercato e i prezzi delle materie prime sono diminuiti fino a toccare il minimo nel marzo 2020. Da allora, i prezzi delle materie prime hanno iniziato a salire, ma non sono aumentati abbastanza o abbastanza a lungo da consentire alle aziende di investire in nuova produzione. A meno che gli investimenti e la produzione in materie prime non crescano rapidamente, i prossimi dieci anni rappresenteranno probabilmente un decennio di aumento dei prezzi delle materie prime, che influenzerà la domanda dei consumatori, i margini di profitto delle imprese e i tassi di interesse.

Da bassa inflazione ad alta inflazione

L'inflazione ha goduto di un lungo torpore fino al 2021, con il tasso di inflazione medio generalmente rimasto al di sotto del 2% annuo per un decennio fino al 2021. Oggi, l'inflazione è ai massimi degli ultimi 40 anni e ci sono validi motivi per aspettarselo è probabile che persistano alti tassi di inflazione. Tra questi motivi vi sono la deglobalizzazione e l'aumento delle tendenze dei prezzi delle materie prime discusse sopra. In un contesto di tassi di inflazione elevati, è probabile che i tassi di interesse aumentino e i rapporti P/E scendano, proprio come è successo negli anni '1970, con importanti implicazioni per il mercato azionario, il mercato obbligazionario e il mercato immobiliare.

È probabile che queste tendenze persistano per anni, il che significa che è probabile che persistano anche le implicazioni sugli investimenti.

I buoni del tesoro che pagano un reddito fisso sono stati un investimento formidabile negli ultimi dieci anni. Con il calo dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni sono aumentati a loro volta, consentendo agli investitori obbligazionari di generare un rendimento interessante fino a quando i rendimenti obbligazionari non hanno toccato il minimo nel 2020. Se l'inflazione persiste, il che sembra probabile, i rendimenti obbligazionari dovranno probabilmente continuare a salire, il che significa che i prezzi probabilmente dovrà diminuire. Inoltre, l'inflazione è ancora ben al di sopra del tasso di interesse che stanno pagando i buoni del Tesoro, il che significa che gli investitori in buoni del Tesoro ricevono un rendimento negativo dopo l'adeguamento per l'inflazione. I buoni del tesoro potrebbero essere utili per un trade tattico, ma, come investimento a lungo termine, sembra una pessima idea.

Il mercato azionario degli Stati Uniti è stato il mercato azionario con le migliori prestazioni al mondo negli ultimi dieci anni, guidato dai riacquisti di azioni e dalla bolla dei titoli tecnologici. La bolla dei titoli tecnologici ha già iniziato a sgonfiarsi. Le azioni statunitensi dovrebbero subire molta pressione in futuro a causa dell'aumento dei tassi di interesse, della compressione dei margini di profitto e del calo dei rapporti P/E. Non sarebbe affatto sorprendente vedere che il mercato azionario statunitense ha una performance inferiore rispetto ai mercati azionari di altri paesi in futuro.

Anche gli investimenti passivi e gli investimenti di crescita sono probabilmente dovuti a una punizione. I fondi passivi tendono a possedere più di quelle società che sono le più sopravvalutate. Ecco perché l'indice S&P 500 è dominato da titoli growth sopravvalutati come TeslaTSLA
. Allo stesso tempo, l'inflazione elevata e l'aumento dei tassi di interesse possono essere tossici per i titoli growth che hanno rapporti P/E elevati, mentre i titoli value che hanno già rapporti P/E compressi hanno maggiori probabilità di sovraperformare su base relativa. A differenza degli ultimi dieci anni, i prossimi dieci anni sembrano un buon momento per i gestori attivi rispetto ai fondi passivi, mentre potrebbe benissimo sovraperformare gli investimenti di crescita dopo un decennio di sottoperformance.

Gli investimenti alternativi sono stati di gran moda negli ultimi dieci anni. Il capitale di rischio, i fondi di acquisizione e i fondi immobiliari hanno raccolto un'enorme quantità di capitale e hanno ottenuto buoni risultati grazie alla bassa inflazione, al calo dei tassi di interesse e alla crescente bolla dei titoli tecnologici. Con l'inflazione elevata, l'aumento dei tassi di interesse e una bolla sgonfiante nei titoli tecnologici, queste strategie di investimento alternative generalmente faticano a generare il tipo di rendimento che gli investitori hanno generato storicamente.

Il mercato azionario giapponese ha generato circa la metà del rendimento dell'indice S&P 500 negli ultimi dieci anni. Ma le azioni giapponesi sono poco costose, ben capitalizzate e hanno requisiti di spesa in conto capitale molto inferiori in futuro in relazione al reshoring rispetto alle società statunitensi. Inoltre, il Giappone è probabilmente uno dei paesi politicamente più stabili al mondo ed è probabile che rimanga tale. Le azioni giapponesi sembrano una buona scommessa per sovraperformare le azioni statunitensi nel prossimo decennio.

Dieci anni fa, le azioni dei mercati emergenti erano sopravvalutate e, di conseguenza, le azioni emergenti non sono andate da nessuna parte negli ultimi dieci anni. Tuttavia, nessun titolo dei mercati emergenti è sottovalutato. L'Asia sembra destinata a diventare troppo grande per il resto del mondo, mentre il Sud America è pieno di merci di cui il mondo ha bisogno. Sebbene i titoli dei mercati emergenti siano stati un investimento terribile negli ultimi dieci anni, questa tendenza sembra destinata a invertirsi in futuro.

Anche il prezzo dell'oro non è andato da nessuna parte negli ultimi dieci anni. Nel corso dei prossimi dieci anni, l'ambiente fondamentale per l'oro appare piuttosto attraente. L'inflazione è in aumento, i prezzi delle materie prime sono in aumento e le azioni e le obbligazioni probabilmente genereranno rendimenti molto più bassi in futuro. Nel frattempo, è probabile che i disavanzi statunitensi continuino ad aumentare e le banche centrali estere stanno accumulando oro come riserve di valuta estera. A differenza degli ultimi dieci anni, i prossimi dieci anni sembrano un buon momento per possedere un'allocazione significativa all'oro.

Ancora più importante, l'ambiente di investimento è passato da facile a difficile. Ciò che funzionava prima non è necessariamente ciò che funzionerà in futuro. È importante capire come è cambiato l'ambiente macroeconomico e cosa significa per il tuo portafoglio di investimenti in futuro.

Questo articolo è solo a scopo informativo e non è una raccomandazione di una particolare strategia. Le opinioni sono quelle di Adam Strauss alla data di pubblicazione e sono soggette a modifiche e al dichiarazione di non responsabilità di Pekin Hardy Strauss Wealth Management.