Il rapporto sull'occupazione rivela un mercato del lavoro in forte espansione. Ecco dove sono diretti i tassi di interesse.

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Buone notizie per Main Street, notizie meno buone per Wall Street.

Ancora una volta, è probabile che un mercato del lavoro in forte espansione si traduca in perdite in obbligazioni e azioni poiché la Fed e le altre principali banche centrali rimuovono lo straordinario stimolo varato in risposta alla pandemia quasi due anni fa.

Ogni dubbio è stato smorzato venerdì con il rapporto di un aumento sconvolgente di 467,000 salariali non agricoli statunitensi a gennaio, diverse volte l'aumento previsto, sfidando le previsioni negative di alcuni economisti sulla scia della variante Omicron.

Era un "rapporto sui lavori esplosivi", ha scritto il capo economista statunitense di JP Morgan, Michael Feroli, anche se con un asterisco in stile Roger Maris. Gran parte della straordinaria forza, comprese le revisioni al rialzo per un totale di 709,000 nei due mesi precedenti, è dovuta a fattori statistici.

Questo per non sminuire altri segni di guarigione nel mercato del lavoro. Anche l'aumento di 0.1 punti percentuali del tasso di disoccupazione, al 4%, è stata una buona notizia. Ha riflesso un afflusso di lavoratori che ha aumentato il tasso di partecipazione alla forza lavoro di 0.3 punti, al 62.2%, il massimo per l'espansione. Anche il più ampio tasso di "sottoccupazione" (U6) ha continuato a scendere, al 7.1%, appena 0.3 punti al di sopra del minimo prepandemico, ha osservato Feroli.

Ma presi insieme, i numeri non rappresentano una vera notizia economica, aggiunge, e riafferma la sua aspettativa che il Federal Open Market Committee alzerà il suo obiettivo di fondi federali di 25 punti base (un quarto di punto percentuale) il mese prossimo , dall'attuale intervallo dallo 0% allo 0.25%, con il nuovo diagramma a punti del pannello delle proiezioni di fine anno che probabilmente implicano molti altri aumenti con l'avanzare del 2022.

Altri osservatori della Fed cercano un decollo più rapido e una salita più ripida. La probabilità di un aumento di 50 punti base a marzo è balzata al 36.6% venerdì, dopo il rapporto sull'occupazione, dal 14.3% del giorno prima e dell'8.5% una settimana prima, sulla base dell'analisi del sito FedWatch del CME sui futures sui fondi federali mercato.

Una mossa da 25 punti base è ancora la favorita per le probabilità, con una probabilità del 63.4%. Più avanti, il mercato dei futures punta su un totale di cinque aumenti di 25 punti base entro dicembre, all'1.25%-1.50%, con una maggiore probabilità di aumenti maggiori. Bank of America prevede movimenti di 25 punti base in ciascuna delle sette riunioni rimanenti del FOMC quest'anno.

Anche altre importanti banche centrali si stanno allontanando da un accomodamento estremo. Dopo che la Banca d'Inghilterra ha alzato il tasso di riferimento per la seconda volta giovedì, la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha segnalato che gli aumenti dei tassi quest'anno erano ora possibili, il che ha fatto salire vertiginosamente i rendimenti obbligazionari europei. E il volume delle obbligazioni globali scambiate con rendimenti negativi è sceso a 6.1 trilioni di dollari la scorsa settimana, la cifra più bassa da ottobre 2018.

Ciò ha contribuito ad allentare l'attrazione gravitazionale sui rendimenti dei Treasury USA, che si sono avvicinati alle notizie sull'occupazione. La nota di riferimento a 10 anni ha segnato un decisivo breakout di 18 punti base, all'1.93% sulla settimana, il livello più alto da dicembre 2019.

Ancora più eloquente è stata l'impennata del rendimento del Treasury a due anni, la scadenza più sensibile alle aspettative sui tassi della Fed, che venerdì ha raggiunto l'1.322%, un enorme balzo di un giorno di 13.2 punti base. Era il massimo da febbraio 2020, poco prima della pandemia.

La buona notizia di un mercato del lavoro migliore si sta traducendo in tassi di interesse più elevati, il che è improbabile che aiuti le azioni. "Talvolta i mercati azionari e del lavoro più forti possono andare insieme, anche in un ciclo di inasprimento della Fed, come è avvenuto inizialmente nell'ultimo", scrive John Higgins, economista di Capital Economics, riferendosi alla fine del 2015, quando la banca centrale ha iniziato a sollevare con cautela tasso da zero.

Ma il mercato azionario statunitense è probabilmente più sensibile ai rendimenti più elevati oggi, a causa della sovraperformance "implacabile" dei titoli ad alta crescita nell'ultimo decennio. "Tuttavia, prevediamo che una politica della Fed più rigida sia più un vento contrario che un uragano", conclude.

Tuttavia, per i mercati abituati ad avere il vento alle spalle delle banche centrali, ciò potrebbe significare una navigazione difficile.

Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]