In questi tempi incerti, le conversazioni che stiamo intrattenendo con i nostri clienti si concentrano molto spesso sui venti contrari macroeconomici e geopolitici e sui probabili impatti sul portafoglio.
Il nostro scenario di base rimane che l'economia statunitense eviterà una recessione il prossimo anno. Anche se una recessione sono stati per aver luogo, dovrebbe essere relativamente mite dati i robusti fondamentali statunitensi sottostanti.
Mentre l'inflazione interna e l'evoluzione dei tassi d'interesse continuano a essere le preoccupazioni più ovvie a breve termine, anche fattori internazionali come il conflitto Russia-Ucraina e l'attuale assertività regionale della Cina stanno pesando sul sentiment degli investitori.
Tuttavia, sulla base della nostra analisi delle condizioni del mercato azionario che risale al 1945, la storia suggerisce che durante i periodi di volatilità del mercato, gli investitori sono nella posizione migliore per mantenere la rotta e rimanere investiti.
Molti clienti hanno applicato ai loro portafogli un'inclinazione difensiva orientata al valore per resistere meglio ai difficili venti contrari macroeconomici di fine ciclo che gli investitori devono affrontare attualmente.
Sebbene le valutazioni si siano sostanzialmente ripristinate, in particolare nelle società tecnologiche in fase di crescita, si teme che i titoli sensibili alla duration possano subire ulteriori perdite con i tassi di interesse terminali che si avvicinano ai livelli più alti degli ultimi 15 anni.
Gli investitori che erano sovra-indicizzati al capitale di crescita prima della flessione di quest'anno sono stati in grado di utilizzare rendimenti negativi attraverso strategie di raccolta delle perdite fiscali che monetizzano le perdite per compensare altri guadagni.
Al contrario, gli investitori che scelgono di mantenere o costruire con cautela l'esposizione a titoli azionari di crescita lo fanno per lo più in modo più difensivo utilizzando strategie che limitano il rischio di ribasso qualora i mercati dovessero scivolare ulteriormente. Molti stanno anche accoppiando questa esposizione azionaria con allocazioni di liquidità maggiori del normale.
La nostra convinzione che gli investitori dovrebbero "mantenere la rotta" e mantenere con cautela l'esposizione azionaria è guidata da due fattori principali:
I guadagni ottenuti nell'ampio rally del mercato dalla crisi finanziaria globale del 2008 sono spesso sostanziali, portando a grandi passività fiscali quando le azioni vengono vendute.
Il momento in cui rientrare nel mercato è notoriamente difficile e spesso comporta la "perdita" di un significativo rialzo azionario. Il guadagno azionario mediano nell'anno successivo ai passati mercati ribassisti è superiore al 23%.
Consigliamo invece agli investitori di evitare modifiche sostanziali dell'allocazione azionaria e di orientarsi verso società di qualità che si adattano ai nostri temi di investimento chiave: preminenza degli Stati Uniti, forza del dollaro e bilanci solidi.
Gli investitori dovrebbero concentrarsi su profili di margine robusti e stabili, insieme a una generazione di flussi di cassa duraturi ea lungo termine, in particolare rispetto alle società in fase iniziale con una previsione limitata della redditività.
Con l'attuale ciclo di rialzi della Fed che sostiene la forza del dollaro, gli investitori dovrebbero prestare attenzione quando investono in società che ottengono gran parte dei loro ricavi dall'estero, creando possibili svantaggi di cambio valuta quando dichiarano gli utili.
Dal punto di vista geografico, continuiamo a credere che gli Stati Uniti se la caveranno meglio di altre economie sviluppate o emergenti. Ciò è sostenuto da fattori strutturali a lungo termine come una maggiore produttività del lavoro, una maggiore crescita dell'EPS, dati demografici favorevoli e una maggiore innovazione.
Dopo il forte aumento dei tassi di interesse di quest'anno, abbiamo assistito a un rinnovato interesse degli investitori per la gestione della liquidità e il reddito fisso a breve scadenza. Le strategie di implementazione vanno dai semplici depositi overnight ea termine alle obbligazioni societarie a breve scadenza e ai portafogli di obbligazioni municipali gestiti. Poiché la maggior parte dei nostri clienti sono investitori soggetti a tassazione, anche le strategie a banda municipale presentano caratteristiche di miglioramento del rendimento agevolate dal punto di vista fiscale.
I clienti alla ricerca di una maggiore esposizione alla duration dovrebbero prendere in considerazione opportunità selettive nello spazio corporate investment grade. E mentre siamo cauti sui rischi al ribasso per le obbligazioni ad alto rendimento in uno scenario di recessione, il nostro caso di base implica ancora rendimenti positivi per il 2023.
A conti fatti, la nostra opinione è che la volatilità del mercato può creare interessanti opportunità di investimento contro la reale possibilità di una recessione nel 2023, una probabilità che è passata dal 20-25% all'inizio di quest'anno a quote più pari oggi, secondo le nostre stime.
Sebbene il 2022 sia stato chiaramente un anno impegnativo, è importante inquadrare la volatilità di quest'anno in un contesto a più lungo termine. Dai minimi post GFC di marzo 2009, secondo la nostra analisi dei dati Bloomberg, gli investitori azionari statunitensi hanno goduto di un rendimento superiore al 675% nell'indice S&P 500. Nonostante le turbolenze di quest'anno, si tratta di una corsa notevole che ha margini moderati per un ulteriore rialzo.
Gli investitori farebbero meglio a rimanere dentro e superare i giorni difficili per raccogliere i frutti di quelli buoni.
Sara Naison-Tarajano è Global Head of Private Wealth Management Capital Markets e Goldman Sachs Apex Family Office.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/market-outlook-2023-uncertain-why-115800373.html