Più Powell ha parlato, più i mercati azionari e obbligazionari si sono ripresi

(Bloomberg) - A porte chiuse, i responsabili politici della Federal Reserve temono che il rally dei mercati stia ostacolando i loro sforzi per controllare l'inflazione. Ma ogni volta che Jerome Powell esce in pubblico, dà loro più spazio per correre.

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Quando il presidente della Fed è salito sul podio mercoledì pomeriggio, i mercati azionari erano in bilico intorno ai minimi della sessione. La banca centrale aveva appena effettuato un ottavo rialzo consecutivo dei tassi e aveva segnalato che ne sarebbero seguiti altri, e parte dell'ottimo rialzo mostrato nei mercati quest'anno era un po' svanito.

Quando Powell finì di parlare circa 45 minuti dopo, le azioni erano salite alle stelle. L'S&P 500 ha raggiunto il suo massimo intraday, in rialzo dell'1.8%, e anche i trader hanno rapidamente alzato i prezzi su titoli del Tesoro, obbligazioni societarie e criptovalute.

Powell potrebbe aver inteso trasmettere un messaggio severo secondo cui la Fed aveva ancora molto lavoro da fare per domare l'inflazione, ma non è quello che hanno sentito gli investitori. Invece, hanno ascoltato un presidente che ha indicato di vedere una chiara evidenza di un rallentamento degli aumenti dei prezzi al consumo e che non sembrava particolarmente infastidito dal rally di gennaio nei mercati.

Per il secondo incontro consecutivo, la primissima domanda che gli è stata posta in conferenza stampa è stata se fosse preoccupato per il rialzo creando condizioni finanziarie più facili che avrebbero potuto ostacolare la sua lotta all'inflazione e, ancora una volta, ha scelto di non respingere con decisione. "Il nostro obiettivo non è sulle mosse a breve termine, ma sui cambiamenti sostenuti" delle condizioni finanziarie, ha affermato.

"C'è una vera discrepanza tra quello che ha detto, quello che ha detto la dichiarazione, forse quello che voleva dire, e quello che i mercati hanno sentito", ha detto Jeffrey Rosenberg di BlackRock su Bloomberg TV. "Ma ciò che i mercati hanno sentito è stata la questione del conflitto tra l'allentamento delle condizioni finanziarie e se ciò avrebbe avuto un impatto o meno sulla politica della Fed - l'ha respinta".

La storia continua

La risposta di Powell è arrivata in un giorno che non è stato privo di discorsi duri sull'inflazione, con il presidente che ha ripetutamente sottolineato che mentre le pressioni sui prezzi nell'economia si erano allentate, la battaglia era tutt'altro che vinta. I responsabili politici hanno alzato l'obiettivo della Fed per il suo tasso di riferimento di un quarto di punto percentuale a un intervallo compreso tra il 4.5% e il 4.75% e hanno affermato che gli aumenti in corso saranno appropriati, un segnale per la maggior parte che nessuna pausa nell'inasprimento è imminente.

Ma gli investitori si stavano preparando per i duri commenti della Fed volti a raffreddare la recente corsa al rialzo degli asset rischiosi. Il presidente ha invece sostenuto che le letture si sono inasprite "in modo molto significativo" nell'ultimo anno con l'aumento della Fed.

L'enfasi sulle condizioni più rigorose è stata presa dai trader come prova che gli ultimi rally delle azioni e del credito non sono una delle principali preoccupazioni per i responsabili politici, essenzialmente liberandoli di aumentare i prezzi. Alcuni analisti si chiedono a quale misura si riferisse Powell: un indice Bloomberg delle condizioni statunitensi nei mercati si trova oggi a un livello più ampio rispetto a quando la Fed ha iniziato la sua campagna di inasprimento lo scorso anno.

"Powell ha affermato che le condizioni finanziarie si sono notevolmente rafforzate nonostante si siano notevolmente allentate", ha scritto Neil Dutta, capo della ricerca economica statunitense presso Renaissance Macro Research LLC. "Il fatto che abbia detto questo è di per sé accomodante", secondo Dutta, che ha aggiunto: "le probabilità che la Fed dichiari vittoria troppo presto stanno aumentando".

Per saperne di più: Wall Street sta facendo la stessa scommessa della Fed che l'ha bruciata ripetutamente

Il rally azionario di mercoledì è una continuazione di ciò che è accaduto tutto l'anno nei mercati, con l'aumento delle azioni e l'allentamento della volatilità rispetto allo scorso anno. L'S&P 500 il mese scorso ha guadagnato oltre il 6% in quello che è stato il miglior risultato da ottobre. Il Cboe Volatility Index, un indicatore del costo delle opzioni su azioni, è sceso al livello più basso dall'immediato dopo l'ultimo massimo storico raggiunto dall'S&P 500 nel gennaio 2022.

I trader che si erano preparati per una Fed aggressiva sono stati colti alla sprovvista e si sono precipitati verso opzioni a breve termine per recuperare il ritardo. I contratti entro 24 ore dalla scadenza hanno rappresentato quasi il 40% di tutto il volume totale dell'S&P 500, con scambi di call rialziste che hanno superato le put ribassiste.

L'espressione di ottimismo è stata ancora più evidente nel mercato degli swap su tassi d'interesse, dove gli operatori stanno ora prezzando una riduzione del tasso di mezzo punto percentuale nella seconda metà dell'anno dopo il picco dei tassi vicino al 4.9%.

Nessuna delle azioni di mercato è probabilmente ciò che la banca centrale vuole vedere mentre cerca di continuare a frenare l'inflazione, ha affermato Adam Phillips, amministratore delegato della strategia di portafoglio presso EP Wealth Advisors.

"Sono sorpreso che il presidente Powell non abbia sfruttato questa opportunità per lanciare un campanello d'allarme a quegli investitori che sembrano aver superato se stessi", ha affermato. "Ci sono modi per riconoscere i progressi compiuti sull'inflazione pur continuando a parlare duramente del lavoro che deve essere fatto".

–Con l'assistenza di Isabelle Lee.

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