Il prossimo "commercio doloroso" potrebbe essere all'orizzonte mentre gli investitori si affollano in scommesse ancorate alla politica monetaria della Fed

Mentre i trader si preparano a una serie di aumenti dei tassi di interesse quest'anno, a partire da marzo, molti potrebbero essere colti alla sprovvista in scommesse affollate progettate per trarre profitto dalle mosse di politica monetaria previste, se le aspettative basate sul mercato dovessero cambiare improvvisamente.

Il rilascio di venerdì di aumenti di posti di lavoro inaspettatamente forti per gennaio sta dando maggiore credito a un aumento del tasso della Fed il prossimo mese che potrebbe essere un aumento di 0.50 punti percentuali più grande del solito, mentre la probabilità che l'obiettivo del tasso ufficiale della banca centrale possa chiudere l'anno tra 1.75 Anche la % e il 2% sono aumentati, secondo lo strumento CME FedWatch.

Il problema è che la pandemia di COVID-19 ha diviso la gamma di possibili risultati economici statunitensi in due direzioni, che possono cambiare in un dato giorno: una favorisce tassi di politica e di mercato più elevati, poiché la Fed e altre banche centrali tentano di affrontare l'inflazione persistente . L'altro sostiene l'idea di tassi più bassi, sulla base del fatto che le economie sono troppo fragili per gestire un forte inasprimento e l'inflazione dovrebbe di conseguenza diminuire.

Ciò lascia coloro che sono posizionati per tassi ufficiali più elevati degli Stati Uniti esposti a potenziali perdite se la narrativa del mercato cambia improvvisamente.

"Le opinioni di consenso in questo mercato mi spaventano", ha scritto Gang Hu, un trader TIPS con l'hedge fund di New York WinShore Capital Partners, in una nota pubblicata dopo il rapporto sul lavoro di venerdì. “Leggendo vari documenti di ricerca da The Street, non sono riuscito a trovare nessuno in disaccordo tra loro. Ma se siamo tutti d'accordo e mettiamo le stesse posizioni, chi ci toglierà” dal mestiere?

Il solido rapporto sulle retribuzioni non agricole di venerdì è stato accolto con un aumento dei rendimenti del Tesoro, come il tasso a 10 anni
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ha superato l'1.9%, le azioni hanno trovato la loro base e gli investitori si sono preparati a una Fed che sembra certa di allontanarsi da una posizione di denaro facile, che ha mantenuto i fondi federali bloccati ai livelli attuali tra lo 0% e lo 0.25%. Eppure è stato solo pochi mesi fa che alcuni degli investitori più sofisticati - gli hedge fund - sono stati colti alla sprovvista da inaspettati perni accomodanti da parte della Fed e della Bank of England, nonché da un appiattimento delle curve dei rendimenti del mercato obbligazionario.

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La natura inaspettata della pandemia ha prodotto abbastanza incertezze da lasciare dubbi persistenti sulle prospettive, ha detto Hu a MarketWatch per telefono, a cominciare dalle possibilità che una nuova ondata di casi di COVID-19 possa riemergere in qualsiasi momento e che la crescita potrebbe rallentare , portando con sé l'inflazione. Le sue opinioni sono state supportate da una curva dei rendimenti del Tesoro, o spread tra i rendimenti a breve termine e le loro controparti a lungo termine, che si è ulteriormente ridotta venerdì, nonostante il rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte.

"Stiamo tutti seguendo le banche centrali e prendiamo tutto ciò che ci dicono per valore nominale", dice. "Ma mi aspetto che probabilmente potrebbero dirci qualcosa di diverso in un altro momento."

Ad esacerbare il rischio futuro sono i consolidamenti nel settore della gestione dei fondi, con meno persone che controllano più denaro, ottengono tutte le stesse informazioni e fanno le stesse scommesse, con una società finanziaria che supera la soglia dei 10 trilioni di dollari, secondo Hu. Con così pochi che controllano così tanto, "chi ha le dimensioni per essere la loro controparte e portarli fuori dal commercio?" scrisse.

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La mancanza di controparti di dimensioni adeguate sull'altro lato di un'operazione significa che la liquidazione di quella posizione diventa più costosa. "Puoi eseguire, ma se sei costretto a vendere, uscire può essere un aggiustamento doloroso", ha affermato il capo trader John Farawell con Roosevelt & Cross, un assicuratore di obbligazioni a New York.

Farawell ha indicato il rapporto sul lavoro di venerdì, che "ha scioccato tutti", come esempio di quanto facilmente la mandria possa rivelarsi sbagliata. “Ora la domanda è se la Fed farà un aumento di 25 o 50 punti base e quando vedo che tutti sembrano allo stesso modo, potrebbe verificarsi uno scambio di dolore. Con molti posizionati per un appiattimento della curva, ora potrebbe essere un irripidimento che è il prossimo affare”.

La difficoltà di trovarsi dalla parte sbagliata di una scommessa popolare è stata evidenziata alla fine dello scorso anno, quando gli hedge fund hanno subito perdite significative da posizioni sbagliate sulla direzione dei tassi di interesse negli Stati Uniti e in tutto il mondo. Si dice che la loro necessità di coprire allo scoperto, o riacquistare titoli per chiudere posizioni corte aperte, fosse uno dei fattori che hanno contribuito a un calo dei rendimenti dei Treasury all'inizio di novembre.

Un'assenza di operatori di mercato potrebbe verificarsi in altri mercati, come il petrolio greggio
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con conseguente maggiore oscillazione dei prezzi. Il mercato del greggio ha perso alcuni attori durante la pandemia, in particolare società che un tempo fungevano da "interruttori di circuito", ha affermato Tom Kloza, responsabile globale dell'analisi energetica per il servizio di informazione sui prezzi del petrolio. Quindi diverse società di esplorazione e produzione hanno affermato che non si copriranno in futures e "un minor numero di partecipanti si traduce in una maggiore volatilità", ha affermato Kloza.

Gli investitori ora rivolgono la loro attenzione al rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di giovedì prossimo, che i commercianti e gli economisti prevedono di ottenere un guadagno di circa il 7.2% anno su anno. I trader si aspettano inoltre che la lettura di febbraio raggiunga il 7.4% e marzo il 7.2% prima che l'IPC annuale inizi a diminuire fino al 3.3% alla fine dell'anno.

"Ci sono stati sicuramente modi binari per guardare all'inflazione in quanto influisce sul mercato, ma non c'è stata una dispersione di opinioni tanto quanto vorrei", ha affermato Rob Daly, direttore del reddito fisso presso Glenmede Investment Management a Filadelfia.

"Il prossimo affare potrebbe arrivare se l'inflazione si modera più rapidamente del previsto e i tassi si abbassano rapidamente, con il rendimento a 10 anni che scende all'1.50%, danneggiando coloro che sono stati posizionati per aumenti dei tassi aggressivi", ha affermato al telefono . "Oppure potrebbe derivare dal mantenimento dell'inflazione e dall'attenuazione del rischio".

— Myra P. Saefong ha contribuito a questo articolo