Il potere dei dodici | Financial Times

FT Alphaville ama Charlie Munger, il famoso miliardario irascibile vicepresidente del Berkshire Hathaway. All'inizio di quest'anno Charlie ha girato il suo ira verso un fenomeno il suo partner Warren Buffett ha spesso lodato.

"Abbiamo un nuovo gruppo di imperatori, e sono le persone che votano le azioni nei fondi indicizzati", ha detto Munger alla riunione annuale di Giornale quotidiano Corp a febbraio. "Penso al mondo di Larry Fink, ma non sono sicuro di volere che sia il mio imperatore."

Le parole di Munger riflettono una crescente preoccupazione tra alcuni investitori, dirigenti aziendali, autorità di regolamentazione, responsabili politici e politici. Gli accademici hanno persino coniato il termine "capitalismo degli asset manager” per descrivere la nuova realtà di un sistema finanziario ora dominato dai gestori di denaro piuttosto che dalle banche.

Questo è un fenomeno che diventerà sempre più pronunciato. Alcuni pensano che il risultato finale dell'attuale tendenza degli investimenti passivi nella gestione patrimoniale sia che solo una dozzina di persone potrebbero finire per godere del controllo de facto sulla maggior parte delle società pubbliche negli Stati Uniti e forse anche nel mondo.

Questo è stato l'argomento provocatorio di John Coates, professore alla Harvard Law School, in un articolo incendiario del 2018 intitolato Il problema dei dodici.

“A meno che la legge non cambi, l'effetto dell'indicizzazione sarà quello di capovolgere il concetto di investimento 'passivo' e produrre la massima concentrazione di controllo economico nella nostra vita. . . Più fondamentalmente, l'aumento dell'indicizzazione presenta una sfida politica, generale e acuta al diritto societario. La prospettiva che dodici persone controllino anche potenzialmente la maggior parte dell'economia pone una questione di legittimità e responsabilità di prim'ordine".

Naturalmente, il settore degli investimenti - e soprattutto i più grandi colossi dei fondi indicizzati - si sono fatti beffe di questo. Ma i vantaggi della scalabilità nella gestione patrimoniale, e in particolare nell'investimento passivo, stanno diventando più chiari. I professori di diritto iconoclasta non sono più gli unici ad avvertire della crescente concentrazione di partecipazioni, con anche gli addetti ai lavori del settore finanziario che si sentono sempre più a disagio con la traiettoria attuale, come ha evidenziato l'aspra osservazione di Munger.

L'anno scorso, i big sono diventati ancora più grandi. Alla fine del 2021, Vanguard, BlackRock e State Street, i tre maggiori fornitori di fondi indicizzati, controllano insieme in media il 18.7% delle società S&P 500, secondo Lazard. La loro proprietà di società più piccole è ancora più concentrata. Entro la fine dello scorso anno, detenevano il 22.8% delle azioni dell'indice S&P 400 di medie dimensioni e il 28.2% del benchmark S&P 600 delle piccole aziende.

Elon Musk è tra quelli che ora si scagliano contro questo. Come Lazard noto nel suo rapporto, "i continui afflussi nelle strategie passive hanno alimentato la concentrazione della proprietà nei complessi di fondi indicizzati 'Big 3', invitando un livello crescente di controllo da parte delle autorità di regolamentazione e di altre parti interessate".

Il dibattito ha fatto riflettere FT Alphaville.

Il professor Coates stava parlando di un futuro di fondi indicizzati ancora più concentrato, ma chi sono i migliori candidati per la circa dozzina di persone di potere che postula oggi?

Ecco l'elenco FTAV del tutto informale di coloro che secondo noi sono attualmente le persone più potenti del settore degli investimenti - e quindi del mondo finanziario. Alcuni sono ovvi, mentre altri esercitano un'influenza più sottile.

Larry Fink

Il membro più ovvio di questo gruppo. L'astuto acquisto da parte di Fink del colosso dei fondi indicizzati Barclays Global Investors nel 2009 ha trasformato la sua azienda BlackRock nel più grande gruppo di investimento del mondo, con quasi $ 10 trilioni di asset in gestione, circa due terzi dei quali sono in fondi passivi. Insieme alla tradizione di Fink di una lettera aperta annuale agli amministratori delegati, ha messo BlackRock nel mirino sia della sinistra che della destra americana.

Tim Buckley

Leads Avanguardia, il più grande concorrente di BlackRock negli Stati Uniti e un colosso dei fondi indicizzati con circa 8 trilioni di dollari in gestione. Nonostante stia pensando di seguire i suoi genitori nella carriera medica, Buckley è entrato a far parte di Vanguard nel 1991 come assistente del fondatore Jack Bogle. Nel 2018 è diventato il terzo CEO dell'azienda dal ritiro di Bogle. L'azienda si sta ora trasformando in un più ampio gestore patrimoniale con un grande passo in avanti consulenza finanziaria come pure.

Abigail Johnson

State Street è generalmente considerato il terzo membro dei "Tre Grandi" del settore dei fondi indicizzati, grazie alle dimensioni della sua attività pionieristica di fondi negoziati in borsa. Ma l'azienda di famiglia di Johnson Fidelity l'ha scavalcato fino a diventare il terzo gestore patrimoniale più grande del mondo, con i suoi 4.2 trilioni di dollari superati solo da BlackRock e Vanguard. Il suo braccio di gestione passiva del denaro Geode l'anno scorso ha superato la soglia di $ 1 trilione di asset, sottolineando il suo emergere come uno dei principali attori nel mondo dei fondi indicizzati.

Ron O'Hanley

Il CEO di State Street è un veterano della gestione patrimoniale, essendo entrato a far parte nel 2015 per guidare inizialmente il suo braccio di investimento State Street Global Advisors da Fidelity, dove gestiva l'attività di gestione del denaro della società rivale di Boston. Sebbene O'Hanley sia ampiamente rispettato nel settore, SSGA sta crescendo più lentamente di molti dei suoi principali rivali, portando O'Hanley a cercare acquisizioni per irrobustirsi.

Enrico Fernandez

Quando Fernandez ha progettato lo spinout dell'impresa di benchmarking finanziario di Morgan Stanley con Capital Group, l'indicizzazione era un settore assonnato e l'unità era valutata a soli $ 20 milioni. Oggi, MSCI è una delle "Tre Grandi" delle attività di benchmarking e ha un valore di oltre 31 miliardi di dollari. MSCI è particolarmente dominante negli indici internazionali e ha stretti legami con BlackRock. (Molti dei suoi fondi negoziati in borsa seguono gli indicatori MSCI.)

Dan Drapper

Il CEO di S&P Dow Jones Indices è un veterano dei fondi indicizzati, avendo lavorato presso i pionieri Barclays Global Investors a metà degli anni 'XNUMX e da allora ha guidato le unità ETF di Lyxor, Credit Suisse e Invesco, prima di passare al gigante del benchmarking S&P. Draper presiede anche l'ente commerciale del settore, la Index Industry Association, che si vanta di come se la cavano i suoi membri 3 milioni di indici con decine di trilioni di dollari legati a loro.

Arne Staal

Un ex Vita standard di Aberdeen Abrdn quant che è salito al primo posto alla Borsa di Londra "tre grandi” fornitore di indici FTSE Russell l'anno scorso. Oltre agli indici FTSE precedentemente associati a FT, Staal supervisiona il grande benchmark Russell. I loro cambiamenti annuali tendono a portare ogni anno al più grande giorno di negoziazione negli Stati Uniti.

Gary Retelny

Retelny ha guidato per più di un decennio uno dei due power broker meno apprezzati del settore degli investimenti, il proxy advisor Institutional Shareholder Services. Migliaia di investitori con trilioni di dollari utilizzano le raccomandazioni della ISS su come votare su varie questioni AGM, da quelle banali a quelle incendiarie, a volte irritanti, i CEO e i loro alleati nel processo.

Kevin Cameron

Glass-Lewis è il secondo dei due consulenti delegati dominanti ed è guidato dal suo co-fondatore Cameron, un ex avvocato. Come ISS, Glass-Lewis ha un'influenza discreta nel mondo della finanza aziendale, dato il numero di investitori che voteranno alla cieca in qualsiasi modo suggerisca.

Masataka Miyazono

Non esiste un unico pool di denaro più grande del Fondo di investimento pensionistico governativo giapponese da 1.5 trilioni di dollari, che dà al suo capo Masataka Miyazono molta influenza nel mondo finanziario. L'attenzione gravita naturalmente verso gestori patrimoniali come BlackRock, ma anche vasti "proprietari di asset" come GPIF aiutano a stabilire gli standard per i mercati globali. Quando ha tolto un grosso mandato a BlackRock e lo ha dato a Legal & General, si dice che abbia aiutato influenzare la decisione di Fink di gettare il suo peso dietro il fiorente fenomeno ESG.

Nicola Tangen

Un ex gestore di hedge fund è stata una scelta strana per guidare la Norges Bank Investment Management norvegese, estremamente passiva, da 1.2 trilioni di dollari, ma Tangen si è buttato negli aspetti di portavoce pubblico del lavoro. NBIM ha escluso da tempo le società che trova eticamente incompatibili con la proprietà statale norvegese, ma è diventato sempre più esplicito su una serie di questioni e ha espresso trasparenza su come vota su una serie di argomenti delicati.

Peng Chun

Mentre GPIF e NBIM renderanno note le sue opinioni in modo abbastanza pubblico e regolare, il terzo proprietario di asset in questo elenco è diametralmente diverso. China Investment Corp è stato istituito con 200 miliardi di dollari nel 2007 per diversificare le riserve estere cinesi ed è oggi uno dei più grandi fondi sovrani del mondo, con un stimato $ 1.2 trilioni di asset in gestione. C'è poco online sulla sua sedia e CEO Peng Chun - tranne una carriera tecnocratica abbastanza classica attraverso il settore bancario cinese - ma le dimensioni degli assegni che scrive e la crescita finanziaria della Cina potrebbero renderlo un membro inevitabile di questo gruppo.

CONCENDENTE ESTERNO: Hamed Bin Zayed al Nahyan

I Autorità per gli investimenti di Abu Dhabi è stata fondata nel 1976, anno della morte di Mao Zedong e quando la Norvegia stava solo iniziando a pompare pochi barili di petrolio dal Mare del Nord. Adia è stata quindi un attore importante nella finanza per molto più tempo rispetto alle sue controparti norvegesi e cinesi.

Ma è più piccolo gli altri tre proprietari di asset in questa lista – mentre Adia è rimasta sciocca riguardo alle sue dimensioni, il Sovereign Wealth Fund Institute stima che i suoi asset siano circa $ 700 miliardi – e in termini di profilo il gruppo di investimento supervisionato dallo sceicco Hamed è in questi giorni probabilmente superato da altri fondi di Abu Dhabi come Mubadala.