L'S&P 500 ha avuto la sua prima metà peggiore dal 1970. Cosa contiene la seconda metà.

Il sentimento degli investitori è crollato insieme ai prezzi delle azioni e molti analisti di mercato si aspettano che l'S&P 500 scenda ancora. I 12 mercati ribassisti dalla seconda guerra mondiale, escluso quello attuale, sono durati in media 10 mesi dal picco del mercato al minimo, con un calo medio del 34%. Se l'attuale mercato ribassista seguisse questo schema, non toccherebbe il minimo fino a ottobre.

Anche così, un rimbalzo, quando arriva, potrebbe essere drammatico. I mercati tendono a dare il meglio quando gli investitori sono i più cupi.

Con la sua perdita del 20.6% da inizio anno, l'S&P 500 ha registrato la sua quarta peggiore performance mai registrata nel primo semestre, solo dietro al 1932, 1962 e 1970, quando ha perso rispettivamente il 45.4%, 23.5% e 21.0%.

Altri angoli del mercato azionario stanno soffrendo ancora di più. Il benchmark delle small cap

Indice Russell 2000
è giù 24% da inizio anno, il peggior primo semestre dall'inizio nel 1984. Si tratta di un calo molto maggiore rispetto ai record precedenti: il calo del 14% nella prima metà del 2020 a causa dello shock pandemico e la perdita del 10% nella prima metà del 2008 nel mezzo della crisi finanziaria mondiale.

Nel frattempo, il tech-heavy

Nasdaq Composite
è crollato del 29.5% da inizio anno, anche il peggior primo semestre mai registrato dal suo inizio nel 1971. Il forte calo ha superato il calo del 25% nella prima metà del 2002 al culmine dello scoppio della bolla delle dot-com, e la perdita del 24% nella prima metà del 1973 dopo che gli Stati Uniti smisero di scambiare dollari con oro e videro un prolungato periodo di inflazione.

Le aziende tecnologiche stanno vivendo un calo particolarmente ripido, ma non c'è quasi nessun angolo di rifugio nel mercato azionario. La paura della recessione ha spinto 10 settori su 11 nel territorio rosso, guidati dai servizi di comunicazione e beni di consumo discrezionali, cose che le persone spesso tagliano per prime quando hanno bisogno di stringere la cinghia. I titoli dei beni di consumo voluttuari nell'S&P 500 sono scesi del 33%, mentre i servizi di comunicazione sono scesi del 30%.

I titoli energetici sono stati gli unici a registrare guadagni nel primo semestre sulla scia dell'impennata dei prezzi del petrolio, ma anche quel settore ha perso slancio da giugno. Sebbene le compagnie energetiche stiano ancora intascando profitti record oggi, i trader sono abbastanza consapevoli che una recessione trascinerebbe la domanda, ridurrebbe i prezzi del petrolio e taglierebbe i loro guadagni. Il settore energetico dell'S&P 500 è crollato del 22% nelle ultime tre settimane, ma è ancora scambiato del 28% in più rispetto a quando era all'inizio dell'anno. 

Sebbene il mercato in generale abbia ottenuto risultati migliori nelle ultime due settimane, molti temono che le cose possano prendere una piega peggiore nella seconda metà dell'anno.

Secondo un sondaggio settimanale sul sentiment dell'American Association of Individual Investors, la scorsa settimana, il 59% degli investitori era ribassista su dove si dirigerà il mercato nei prossimi sei mesi, solo il 18% era rialzista. La lettura ribassista è stata la sesta più alta dall'inizio del sondaggio nel 1987. All'inizio di giugno, solo il 37% era ribassista mentre il 32% era rialzista.

Il timore di un mercato al ribasso è in gran parte dovuto alle anticipazioni di guadagni più deboli nei prossimi mesi. Secondo

Bank of America
'S
sondaggio globale sui gestori di fondi di giugno, il 72% degli investitori prevede un peggioramento dei profitti globali nei prossimi 12 mesi, in aumento di 6 punti percentuali rispetto a maggio e il livello più alto da settembre 2008. Gli investitori chiedono alle aziende di "andare sul sicuro" e rafforzare il proprio equilibrio fogli, piuttosto che aumentare le spese in conto capitale o fornire riacquisti di azioni.

"Il mercato ribassista non finirà fino all'arrivo della recessione o fino all'estinzione del rischio di una recessione", ha scritto

Morgan Stanley

il capo stratega azionario statunitense Mike Wilson la scorsa settimana. Una vera e propria recessione potrebbe spingere l'S&P 500 al minimo vicino a 2900, o oltre il 23% al di sotto del suo livello attuale, secondo Wilson.

Altri giganti di Wall Street hanno aspettative simili.

Goldman Sachs

gli strateghi hanno affermato che le azioni stanno valutando solo una modesta recessione, lasciandole aperte a un ulteriore peggioramento delle aspettative. Bank of America ha affermato che l'S&P 500 potrebbe toccare un minimo di 3000 nello scenario peggiore.

Se c'è un lato positivo in queste deboli aspettative, vale la pena notare che il sentimento degli investitori è spesso un indicatore contrarian. Storicamente, un sentimento insolitamente ribassista, un segno di paura e comportamenti cauti, tendono a essere seguiti da rendimenti di mercato superiori alla media, mentre un sentimento eccessivamente rialzista, segno di avidità e assunzione di rischi, è spesso seguito da rendimenti inferiori alla media.  

Infatti, negli anni precedenti, quando l'S&P 500 era in ribasso di almeno il 15% a metà anno, l'indice ha chiuso al rialzo negli ultimi sei mesi ogni singola volta, con un rendimento medio di quasi il 24%. "Anche se la maggior parte degli investitori probabilmente non ritiene che ciò sia possibile nel 2022, ricorda solo che la storia dice che una mossa rialzista a sorpresa è possibile", ha scritto la scorsa settimana Ryan Detrick, chief market strategist di LPL Financial.

Citi

gli analisti, per esempio, credono alla seconda metà dell'anno potrebbe portare guadagni "basso a doppia cifra" nell'S&P 500. Il mercato ha principalmente prezzato i rialzi dei tassi pianificati dalla Fed e i loro effetti sulle valutazioni delle azioni, hanno scritto gli analisti in una nota di ricerca la scorsa settimana. Eventuali segnali di rallentamento economico potrebbero contribuire ad alleviare i timori sull'inflazione e sulle mosse più aggressive della Fed. 

Nel frattempo, ritengono che le aziende dovrebbero avere un potere di determinazione dei prezzi sufficiente per trasferire i costi in aumento sui consumatori, il che significa che i margini potrebbero reggere meglio del previsto. "Gli utili migliori del temuto e i segnali di picchi dei tassi, combinati con il posizionamento ribassista degli investitori, supportano una configurazione rischio/rendimento positiva [seconda metà]", hanno scritto.

Sebbene Citi abbia abbassato il suo obiettivo di fine anno per l'S&P 500 a 4200 da 4700, è ancora molto più alto di molti dei suoi colleghi. L'indice ha chiuso a 3785.38 punti dopo la chiusura di giovedì.

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