Il mercato azionario sembra un orso. Come evitare di farsi mangiare.

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Come Winnie the Pooh il Bosco dei Cento Acri, gli investitori hanno convissuto con l'ingenua visione del mondo secondo cui tutto andrà bene. Questo tipo di pensiero può farti sbranare in un mercato ribassista.

I

Nasdaq Composite
is già in un mercato ribassista, e il

S&P 500
è probabile che faccia lo stesso, anche se non ha ancora soddisfatto la definizione precisa di un calo del 20%. L'indice, dopotutto, è sceso del 14% dal suo massimo storico di gennaio dopo essere sceso dello 0.2% la scorsa settimana, mentre quasi la metà dei titoli al suo interno è scesa di almeno il 20%, poiché le loro valutazioni si contraggono e i loro guadagni decelerano.

È il tipo di vendita a cui, in passato, avrebbe spinto gli investitori a rimescolarsi nel mercato acquistare i loro titoli preferiti, sapendo che nessun grave danno sarebbe arrecato loro. Ma "ora, qualsiasi forza che traspare nei mercati azionari viene utilizzata come un'opportunità per vendere, un chiaro segno che il percorso di minor resistenza rimane al ribasso, salvo prova contraria", scrive David Rosenberg, capo economista di Rosenberg Research.

In nessun luogo è stato più chiaro che nella reazione a quella della scorsa settimana Riunione del comitato federale del mercato aperto.

La Federal Reserve non ha sorpreso nessuno quando ha alzato i tassi di interesse di mezzo punto percentuale e ha annunciato i dettagli di come avrebbe chiuso il suo bilancio. E non ha avuto nemmeno una grande reazione all'annuncio. Fu solo quando il presidente della Fed Jerome Powell disse che la banca centrale non prevede di aumentare i tassi di interesse di tre quarti di punto che il mercato è decollato, con l'S&P 500 che ha chiuso in rialzo del 3%, il suo più grande guadagno dal 18 maggio 2020.

Anche allora, sembrava un po' strano. Un mezzo punto è sempre un mezzo punto, e i commenti di Powell sul "tasso neutro" - né abbastanza basso da rilanciare l'economia né abbastanza alto da danneggiarla - essendo compreso tra il 2% e il 3% sembravano terribilmente bassi, dato l'attuale ritmo di inflazione. Dennis DeBusschere, fondatore di 22V Research, osserva che alcuni investitori macro fissano il tasso neutro fino al 4% e che la maggior parte crede che sarà molto difficile domare l'inflazione senza causare un rallentamento economico, nonostante l'obiettivo di Powell di un approdo."

La conclusione di DeBusschere: "Nessuno crede a quello che ha detto Powell mercoledì".

Questo era chiaro giovedì, quando il mercato azionario ha restituito quei guadagni, e poi alcuni. Non si trattava solo di investitori che riconsideravano la posizione di politica monetaria della banca centrale; però, con il rendimento del Buono del Tesoro a 10 anni torna sopra il 3%, probabilmente era parte del problema. Così sono stati i dati economici che hanno mostrato produttività dei lavoratori in calo e il costo unitario del lavoro in aumento dell'11.6%, cattive notizie per un'economia alle prese con un'inflazione elevata.

Anche I dati sugli stipendi misti di venerdì— i 428,000 posti di lavoro aggiunti hanno superato la previsione di consenso degli economisti di 396,000, ma il tasso di partecipazione alla forza lavoro ha rifiutato di cambiare — è stato preso come un segnale per vendere sia azioni che obbligazioni. "La Fed ha più lavoro da fare e il mercato lo sa", scrive Michael Darda, capo economista di MKM Partners.

In effetti, sembra che ora ci troviamo in un ambiente in cui le buone notizie sono cattive notizie e le cattive notizie sono cattive notizie, che alla fine potrebbero trasformarsi in buone notizie. Non è così folle come sembra. Frank Gretz, analista tecnico di Wellington Shields, osserva che i mercati ribassisti finiscono quando tutti coloro che hanno bisogno di vendere hanno venduto, e ciò accade solo quando gli investitori hanno motivo di vendere. "Le cattive notizie inducono a vendere e togliere di mezzo le vendite è il modo in cui si verificano i minimi", scrive Gretz.

Il sentimento suggerisce anche che ci stiamo avvicinando a quel punto, afferma Lori Calvasina, responsabile della strategia azionaria statunitense di RBC Capital Markets.

Il sondaggio sul sentiment dell'American Association of Individual Investors ha rilevato che la percentuale di intervistati rialzisti è scesa a solo il 16.4%, prima di rimbalzare al 26.9% per la settimana terminata il 4 maggio. Ma i dati di posizionamento della CFTC avevano ancora mostrato una mancanza di capitolazione tra i professionisti. E il

Cboe volatilità
l'indice, o VIX, l'indicatore della paura del mercato, sebbene alto a 30.19, è al di sotto dei picchi dell'ultimo decennio.

Per Calvasina, ciò segnala un mercato probabilmente in preda a uno spavento alla crescita, come quelli del 2015 e 2018, ma che potrebbe avere ancora ulteriori ribassi, con l'S&P che forse scende a 3,850. "Riteniamo che i dati continuino a dipingere un quadro di estrema paura e un'opportunità contrarian per gli investitori a lungo termine, anche se su alcuni indicatori c'è spazio per ulteriori movimenti/più ribassi nel breve termine", aggiunge.

Tuttavia, i mercati ribassisti non finiscono perché vogliamo che lo facciano. Di solito succede qualcosa per cambiare il sentimento e quattro cose potrebbero andare bene, dice Louis-Vincent Gave, CEO di Gavekal Research: la Fed diventa accomodante, i prezzi del petrolio crollano, il dollaro in aumento scende o gli asset diventano così economici da essere irresistibili . "Se tali sviluppi non si verificano, ci sono pochi motivi per pensare che le tendenze di quest'anno... cambieranno", scrive Gave.

Finché non lo fanno, è meglio essere un Eeyore che un Pooh.

Scrivere a Ben Levisohn presso [email protected]