La nuova normalità del mercato azionario è un futuro di caos senza fine

L'insistenza di Wall Street nell'aggrapparsi al passato sta per fregare molti investitori

Wall Street vuole disperatamente che il mercato azionario torni ai bei vecchi tempi. Sai, come durante la pandemia, quando i tassi di interesse erano a zero, il governo spediva assegni ovunque e sembrava che tutti avessero così tanti soldi veri che li usavano per comprare soldi falsi. In quell'ambiente, qualsiasi idiota - o chiunque a Wall Street - potrebbe acquistare quasi tutti gli asset, sedersi e vederne aumentare il valore. Le azioni non sono solo salite, sono salite alle stelle.

Wall Street ha persino inventato una storia abbastanza convincente su come il mercato tornerà a questo stato: i rapidi aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve causeranno il blocco del sistema finanziario, apriranno buchi nel settore immobiliare e licenziamenti - che hanno già colpito duramente settori come la tecnologia e i media - si diffonderanno in tutta l'economia. Questo, a sua volta, introdurrà una recessione che costringerà la Fed a invertire la rotta e tagliare i tassi per spremere nuovamente l'economia. Dopo alcuni mesi di turbolenze, il mercato si ristabilizzerà nell'ambiente di bassi tassi di interesse che ha definito il decennio pre-pandemico e le azioni torneranno a essere sotto controllo. Un ritorno alla normalità.

C'è solo un problema con la storia di Wall Street: è completamente all'indietro.

"Penso che uno dei grandi errori di valutazione dei mercati in questo momento sia l'idea che taglieremo i tassi entro la fine dell'anno", mi ha detto Justin Simon, l'amministratore delegato dell'hedge fund Jasper Capital. "Perché ciò accada dovremmo avere una crisi, e non lo vedo."

Considera invece come sarebbe il mondo se tassi più alti non distruggessero l'economia statunitense ma la piegassero semplicemente in una forma diversa. In questo scenario la crescita persiste, anche se a un ritmo più lento. I consumatori continuano a fare la loro parte e non abbiamo una recessione. C'è dolore in alcune sacche dell'economia e l'inflazione rimane una preoccupazione, ma non c'è una crisi immediata che costringa la Fed a invertire la rotta. In questo scenario, il mercato azionario diventa instabile. Alcuni titoli vinceranno e altri perderanno. I grafici sembreranno brutti. Il mercato potrebbe andare lateralmente. I selezionatori di azioni di Wall Street potrebbero dover sudare un po' per rendere felici i loro clienti.

La storia continua

"Ci sarà un rallentamento qui e un'accelerazione là", mi ha detto un leggendario gestore di fondi, "ma sembra che l'economia stia solo macinando".

Potrebbe essere meno conveniente per Wall Street, ma la realtà è che la nostra nuova era dell'inflazione non è affatto finita, e non è una cosa terribile. Il taglio dei tassi di interesse a zero è stata una mossa fatta per rilanciare un'economia sull'orlo della morte. È stata una valvola di emergenza che abbiamo premuto per così tanto tempo che ora sembra normale a Wall Street. Non è. Mantenere bassi i tassi in un'economia sana è come spingere un bambino di 9 anni abile in giro in un passeggino. Certo, puoi farlo, ma a un certo punto devi accettare il fatto che l'assistenza sta iniziando a bloccarne lo sviluppo. Oppure, come mi ha detto un capo di un family office, se la Fed deve ricorrere a tagli dei tassi per stabilizzare l'economia, significa che siamo tutti "diventati un branco di viole del pensiero che non possono gestire il calo degli immobili o delle azioni, e pensare che i prezzi delle attività salgano solo e verso destra.

Per quanto inquietanti possano essere i fallimenti bancari e i crolli azionari che abbiamo visto nell'ultimo anno, fanno parte del capitalismo, non un'aberrazione. Quando le circostanze cambieranno così violentemente come ha appena fatto il nostro regime economico, le teste rotoleranno. E sebbene ciò possa rendere la vita degli investitori di Wall Street un po' più dura, ciò non fa presagire necessariamente il collasso per il resto dell'economia: è solo l'inizio di qualcosa di nuovo.

Tornare indietro sarebbe un brutto segno

La pandemia ha reso l'economia così strana che è difficile dire esattamente cosa accadrà dopo, ma ciò non ha impedito a Wall Street di provarci. Ogni trimestre, gli analisti avvertono che la recessione è proprio dietro l'angolo: aspetta solo sei mesi e colpirà. Alcuni sostengono addirittura che la recessione sia qui e noi semplicemente non l'abbiamo vista, come un fantasma di famiglia o un calzino perso nel bucato. Nonostante questo costante miagolio da Wall Street, gli americani stanno lavorando, spendendo e aiutando l'economia a sfidare le previsioni negative.

All'inizio di questo mese, la Fed di San Francisco ha calcolato che i consumatori hanno ancora $ 500 milioni di risparmi rimasti dallo stimolo pandemico e dai cambiamenti di spesa. In un altro recente sondaggio della Federal Reserve condotto su oltre 11,000 americani, la maggior parte delle persone era pessimista riguardo all'economia complessiva, ma quando è stato chiesto loro della propria situazione finanziaria personale sembravano meno preoccupati: il 73% delle persone intervistate ha dichiarato alla Fed che stavano "facendo va bene o vivere comodamente finanziariamente "e il 63% ha affermato di poter coprire un'emergenza di $ 400 se necessario, vicino a un massimo record per il sondaggio di 10 anni.

Aiutare a sostenere la solida situazione finanziaria degli americani è un forte mercato del lavoro. L'ultimo rapporto mensile sulle buste paga ha mostrato che gli Stati Uniti hanno aggiunto 253,000 posti di lavoro ad aprile e il tasso di disoccupazione ha raggiunto il record per il più basso dal 1969. Anche il numero di persone che richiedono l'assicurazione contro la disoccupazione rimane vicino ai minimi degli ultimi 40 anni. E ci sono ancora molti posti di lavoro che rimangono vacanti. Ad aprile, quando sono stati rilasciati i dati più recenti, le offerte di lavoro sono salite ai livelli più alti da gennaio.

Un mercato del lavoro forte e bilanci familiari sani significano che i consumatori non hanno smesso di spendere. Dato che la spesa dei consumatori costituisce quasi i due terzi dell'economia statunitense, è difficile immaginare un crollo economico improvviso mentre gli americani sono ancora disposti a ritirare la carta di credito. Le vendite al dettaglio sono aumentate di un rispettabile 0.4%. Le vendite di auto, che erano state lente durante la pandemia a causa dei limiti di offerta, stanno iniziando a riprendersi. Al massimo, gli americani hanno modificato le proprie abitudini, acquistando prodotti più economici o ritardando i grandi acquisti. L'economia sta cambiando e i consumatori stanno cambiando con essa. Questo è ciò che i dirigenti di negozi come Walmart e TJ Maxx vedono nelle loro vendite. Ci sono anche segnali che alcuni consumatori non sono cambiati di una virgola. A Bloomberg, Joe Weisenthal ha messo in evidenza i dirigenti che dicono agli investitori che se sta arrivando una recessione, nessuno ha informato i propri clienti.

"Al momento non vediamo segni di cambiamento nel comportamento dei clienti, nessuna indicazione che i clienti acquistino meno frequentemente, acquistino articoli puri o facciano trading", ha dichiarato il CEO di Urban Outfitters Richard Haynes in una recente chiamata con gli investitori.

Nel 2009, i politici hanno fissato i tassi di interesse a zero sperando che alla fine l'economia statunitense sarebbe cresciuta abbastanza forte da resistere a tassi più alti. Bene, quel sogno si è avverato. Il consumatore statunitense sta spingendo attraverso tassi più alti e un'inflazione elevata. Sta accadendo tutto in circostanze ea una velocità che nessuno si aspettava, e in un momento che potrebbe non essere conveniente per le azioni.

Un nuovo mondo instabile

Dall'inizio del 2023, il mercato azionario è stato pieno di hype e hopium guidato dall'intelligenza artificiale, convinto che tutto tornerà come prima. I vecchi vincitori del mercato che hanno dominato il mondo dei bassi tassi di interesse stanno invertendo le loro perdite del 2022. Il NASDAQ ad alto contenuto tecnologico è salito del 30% e l'S&P 500 ha guadagnato circa l'8%. Quando vengono effettuati scambi e i portafogli sono strutturati per un ambiente specifico, Wall Street ha un modo per convincersi che la performance passata è, in effetti, un indicatore dei rendimenti futuri. Ma la costa non è chiara.

Un'economia statunitense resiliente sembra che sarebbe una buona cosa per il mercato azionario, ma significa anche che il consenso di Wall Street sta trattando i tassi più alti come un temporaneo periodo di tempo strano, quando in realtà sono un cambiamento climatico.

L'inflazione potrebbe persistere poiché la forte spesa dei consumatori consente alle aziende di mantenere alti i prezzi senza perdere affari. Un mondo in cui la Federal Reserve deve tenere d'occhio l'inflazione significa mantenere i tassi più alti più a lungo. Questo è un mondo in cui i risparmiatori possono avere un vantaggio sugli spendaccioni e in cui è più costoso prendere in prestito denaro. E la logica dell'investimento cambia: se gli investitori possono ottenere un rendimento garantito del 5% investendo in buoni del Tesoro a 10 anni, saranno meno propensi a mettere i loro soldi in una startup o in un fondo di rischio che potrebbe non vedere rendimenti per un decennio. Le istituzioni ad alto indebitamento correranno il rischio di saltare in aria, quindi anche le società saranno più attente con le loro spese. I settori con modelli di business che si basano sul debito - pensa: immobili commerciali e private equity - sperimenteranno implosioni col passare del tempo. Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, ha definito questo futuro una "recessione senza recessione".

"I 15 anni di stampa di denaro hanno creato una bolla significativa nei prezzi delle attività", ha affermato in una e-mail ai clienti all'inizio di questo mese. "Di conseguenza, la grande correzione durante questa recessione non sarà nell'economia ma nei prezzi delle attività mentre la Fed continua a sgonfiare la bolla del comprare tutto creata a causa del denaro facile globale".

Questa nuova normalità sfiderebbe le aspettative di Wall Street e porterebbe a un periodo che, francamente, non è così divertente per le azioni come l'ultimo. L'era della pandemia ha prodotto anni consecutivi di guadagni aziendali record, ma ora l'inflazione salariale, un consumatore più sensibile ai prezzi e costi di prestito più elevati sono destinati a consumare i margini aziendali. È tempo che i professionisti degli investimenti scelgano vincitori e vinti sul mercato. È tempo per loro di scavare nei bilanci di un'azienda e assicurarsi che abbiano una buona gestione. Tutto questo può sembrare banale, ma in un mercato rialzista può (e ha fatto) volare facilmente fuori dalla finestra.

"Sì, il NASDAQ è salito del 26%, ma non credo che compreremo più nei rally", ha detto Simon. "Ora stiamo entrando in qualcosa di un po 'più instabile o piatto."

Questo dovrebbe rendere l'estate interessante.

Come per tutte le cose relative agli investimenti, la chiave per questo sarà la tempistica della transizione tra la negazione di Wall Street di questo nuovo regime dei tassi e la sua accettazione. I problemi che l'economia sta affrontando oggi non sono gli stessi problemi che ha dovuto affrontare nel recente passato. L'inflazione non è stata sconfitta e nessuno sa quanto tempo ci vorrà per domarla. Rimodellata, ma non distrutta, da queste nuove condizioni, l'economia americana avanza. Non si torna indietro.

Linette Lopez è una corrispondente senior di Insider.

Leggi l'articolo originale su Business Insider