Il gioco di viaggio/riapertura è ancora fiorente. Un gestore di fondi condivide i suoi titoli di viaggio preferiti

Le azioni di viaggio sono state duramente colpite all'inizio della pandemia nel marzo 2020, ma stanno andando molto meglio quando gli investitori hanno iniziato ad abbracciare il tema della riapertura in previsione della fine della pandemia. Mentre la maggior parte delle cose negli Stati Uniti si è riaperta dopo i diffusi blocchi, rimangono alcuni punti interrogativi sull'industria dei viaggi.

Ad esempio, molti segnali indicano una domanda repressa per i viaggi di piacere, ma i viaggi d'affari sono ancora nell'aria. Quindi, come possono gli investitori sapere quali titoli di viaggio sono migliori di altri? Bryan Engler della società di gestione patrimoniale Kovitz Investment Group ha condiviso alcuni dei suoi titoli di viaggio preferiti.

Esperienza sui beni

In un'intervista, Engler ritiene che prima della pandemia, le persone generalmente desiderassero esperienze anziché beni, specialmente nel mondo sviluppato. Ha spiegato che, man mano che le persone diventavano più ricche, il loro desiderio di esperienze diventava una crescente allocazione dei loro budget.

Il COVID lo ha sospeso, ma ora vede "un'incredibile domanda repressa" per i viaggi di piacere. Ha aggiunto che molte delle società che gli piacciono offrono rendimenti sul capitale più elevati rispetto al mercato più ampio e dovrebbero negoziare a multipli premium.

"Mentre guardiamo nello spazio, vediamo il ritorno quasi certo dei viaggi per un gruppo di aziende che sono migliori della media e il potenziale ancora per guadagnare rendimenti molto interessanti da qui", afferma Engler.

Engler ha descritto Expedia e Booking, in particolare, come "aziende straordinarie". Gli piacciono le agenzie di viaggio online, anche se non è super rialzista sugli hotel in generale. Engler è rialzista anche su Walt Disney e su diversi titoli con esposizione indiretta ai viaggi.

Las Vegas Sands

L'unico titolo legato agli hotel che Engler ama particolarmente è Las Vegas Sands, su cui è "molto rialzista". Ha notato che alla fine dell'anno, l'operatore di resort di casinò avrà venduto le sue proprietà omonime sulla Strip di Las Vegas e sarà lasciato con le sue proprietà a Macao e Singapore. 

Las Vegas Sands si è già impegnata in una transazione per vendere le sue proprietà sulla Vegas Strip, che prevede di ottenere circa 6 miliardi di dollari di proventi. Il Marina Bay Sands è così iconico che la sua immagine è spesso ciò che viene in mente quando si pensa a Singapore. 

Engler descrive la proprietà di Singapore di Las Vegas Sands come “probabilmente l'hotel più importante del mondo. Prima di COVID, guadagnava circa 1.7 miliardi di dollari di EBITDA e potrebbe essere il "pezzo di proprietà più grande e redditizio sulla Terra".

"Si sono presi questo tempo durante il COVID per reinvestire rapidamente nello spazio, comprese le sale riunioni e il casinò", afferma Engler. "Pensiamo che col passare del tempo, quella proprietà e la domanda supereranno di gran lunga ciò che abbiamo visto prima del COVID".

Ha aggiunto che tutti in questo momento sono nervosi per le proprietà a Macao e ha sottolineato un paio di problemi in corso lì. Engler ha osservato che la Cina sta reprimendo il gioco d'azzardo e il gioco d'azzardo VIP, che a volte vengono utilizzati per riciclare denaro e spostarlo fuori dal paese.

Tuttavia, Las Vegas Sands ha pochissima esposizione a quel tipo di gioco d'azzardo VIP in Cina ed è più concentrato sullo spazio di massa premium. Engler si aspetta che la Cina elimini la sua politica anti-COVID e rinnovi la concessione della società in gran parte nello stesso formato che vedevamo prima del COVID.

"Se metti tutto insieme, posso dipingere un caso guardando al futuro, 2025, 2026, quando il mondo sarà di nuovo normalizzato, questo business probabilmente ha un potere di guadagno ben oltre i picchi precedenti".

Engler vede "un enorme potenziale di margine di sicurezza" per Las Vegas Sands, poiché sarà quasi neutrale rispetto al debito netto dopo la vendita delle proprietà della Strip di Las Vegas, un'impresa rara per un operatore di casinò. La società è una nuova posizione per Kovitz, che l'ha acquistata nella seconda metà del 2021. 

Secondo Engler, sottraendo i valori delle proprietà di Singapore e Las Vegas Strip, ottieni tutto a Macao gratuitamente. Crede che quando la Cina eliminerà le sue restrizioni, la proprietà di Macao decollerà. 

"La gente in quella zona ama giocare d'azzardo", dice Engler. “Torneranno a Macao quando ciò accadrà... Las Vegas Sands non vuole essere solo una destinazione per il gioco d'azzardo. Anni fa, era solo una destinazione per il gioco d'azzardo, ma ha beneficiato dell'aggiunta di tutta quella capacità di intrattenimento. È lì che Macao vuole andare, più adatto alle famiglie e di alto livello".

Expedia e Booking Holdings

Kovitz possiede sia Booking che Expedia, anche se Engler dice che le tesi per loro sono leggermente diverse. Ha descritto Booking come la "prima OTA al mondo". 

Crede che Booking sia "di gran lunga la migliore OTA che sia mai esistita", in parte a causa della sua cultura, che è estremamente focalizzata sull'eccellenza del marketing. A Engler piace il team di gestione dell'azienda e praticamente tutto ciò che lo riguarda. Booking è stato scambiato vicino a un livello record con una capitalizzazione di mercato di circa $ 103 miliardi, ma da allora è diminuito.

"Quando osserviamo come può apparire l'attività normalizzata quando superiamo il COVID, l'attività sarà molto al di sopra dei livelli del 2019", afferma Engler. "... Ha tutti i tratti distintivi dell'aspetto di un compoundatore."

Crede che Expedia sarebbe una delle migliori aziende al mondo se Booking non esistesse. Engler ha notato che Expedia è più incentrata sugli Stati Uniti, ma Booking ha molta esposizione europea. Ha spiegato che Barry Diller è arrivato in Expedia prima del COVID e ha sostituito l'intero team di gestione. Diller iniziò a eliminare la "spesa in conto capitale dispendiosa".

"Stiamo ora esaminando un'azienda con operazioni molto migliori per il futuro e come compete con Booking stessa e come l'economia fluirà sul conto economico", ha spiegato Engler. "È più una storia di inversione di tendenza di auto-aiuto, ma ha ancora tutti quei venti favorevoli al ritorno del viaggio".

Walt Disney

L'unico titolo a cui l'azienda ha esposizione sul lato dell'esperienza dell'equazione è Walt Disney. Ha detto che è abbastanza chiaro che la domanda nei parchi dell'azienda è ora superiore ai livelli del 2019, sebbene la capacità sia limitata dalla scelta a causa del COVID. 

A Engler piace tutto ciò che la Disney ha fatto nei suoi parchi e ha aggiunto che la spesa media di coloro che vengono al parco è aumentata in modo significativo. Circa il 20% della partecipazione al parco è di stranieri, che non sono nemmeno tornati.

"Eravamo a Disneyland in estate ed era pieno", ha detto. “Non importa se si tratta di mascherine o non di mascherine. La partecipazione è piena. Il loro problema più grande in molti settori, in particolare l'ospitalità, stanno lottando per ottenere il ritorno completo della manodopera, ma penso che sia temporaneo".

Engler ha notato che la Disney è più complicata perché non si tratta solo di viaggiare. È un enorme business dell'intrattenimento. Tuttavia, ha notato che la società è stata una "risorsa centenaria" e che in questo momento è nel suo centenario. 

"È una delle attività in cui siamo più fiduciosi", afferma Engler. “Ha altri cento anni davanti. È un concentrato di contenuti che ha la capacità unica di legare insieme tutte le parti del suo volano aziendale".

Crede che la Disney goda di un ciclo virtuale che nessun altro giocatore ha la capacità di offrire. Engler crede che il braccio dell'intrattenimento della Disney sia probabilmente il braccio dell'intrattenimento più prolifico al mondo, poiché la società domina il botteghino. Tuttavia, ha anche sottolineato che i prodotti lineari dell'azienda come ESPN presentano sfide poiché i consumatori tagliano il cavo e passano allo streaming. 

Tuttavia, Disney+ sta dominando il mercato dello streaming, con il numero di abbonati che sta esplodendo notevolmente e ben al di sopra delle aspettative. Il servizio di streaming ha raggiunto in anticipo i suoi obiettivi iniziali. Engler vede Disney+ come il secondo servizio di streaming dopo Netflix.

Azioni di viaggio derivati

Engler ha anche discusso le sue tesi per quelli che descrive come "titoli di viaggio derivati", che includono Visa, Mastercard e American Express. Alcune delle attività più redditizie di queste società derivano da attività transfrontaliere, che richiedono un certo livello di viaggi internazionali per tornare.

Ha sottolineato che Visa e Mastercard sono state sotto pressione quando gli investitori hanno iniziato a preoccuparsi di alcuni dei nuovi modelli di pagamento. L'attività transfrontaliera è l'attività più redditizia di entrambe le società di carte di credito, quindi i viaggi internazionali devono riprendersi completamente per vedere tale attività riprendersi. 

Tuttavia, Engler vede segni del suo ritorno. Ha descritto Visa ha "uno dei fossati più forti del mondo". Engler non pensa che la tendenza "compra ora, paga dopo" sia una minaccia. Ha sottolineato che molti modelli di business fintech in arrivo sul mercato stanno cavalcando sui binari di Visa o Mastercard per scalare il loro business, quindi li vedono come un "amico".

"A tutti piace odiare le commissioni delle carte di credito e quanto il sistema di credito ricava da una transazione", afferma Engler. "... ma non sono la parte del mercato che prende la maggior parte di queste commissioni."

Philip Morris

Vede Philip Morris come un altro titolo di viaggio derivato a causa dei vantaggi di cui gode attraverso la vendita dei suoi prodotti nei negozi duty-free frequentati dai viaggiatori. Il produttore di sigarette è la posizione numero due di Kovitz e l'azienda è proprietaria da alcuni anni. 

Engler ritiene che sia un errore non possedere la Philip Morris. Sebbene si tratti di un'azione di tabacco, si aspetta che oltre la metà delle entrate dell'azienda provenga dal suo portafoglio a rischio ridotto entro il 2025. L'azienda offre prodotti con una riduzione del rischio di cancro dal 95% al ​​98% e il suo portafoglio a rischio ridotto è attualmente il leader indiscusso nello spazio a livello globale.

Michelle Jones ha contribuito a questo articolo.