L'economia del Regno Unito sta attraversando un tracollo. Perché sta andando a peggiorare.

L'inaspettata reazione del mercato ha lasciato il nuovo Primo Ministro Liz Truss e il governatore della Banca d'Inghilterra Andrew Bailey con poche buone opzioni.

Aumenti di emergenza dei tassi, ribellioni contro il governo e persino un intervento del Fondo monetario internazionale vengono proposti come possibili vie d'uscita dalla crisi. 

Per capire come la sesta economia più grande del mondo si trovi in ​​una situazione così terribile, vale la pena guardare al suo passato periodo di guai.

Come documentato dalla forza della sterlina, le fortune del Regno Unito sono crollate per 15 anni. Alla fine del 2007, una sterlina ha acquistato più di $ 2. Gli strateghi ora prevedono che presto scenderà al di sotto della parità.

Il suo declino è iniziato con la crisi finanziaria, che ha colpito in modo particolarmente duro la Gran Bretagna e il suo enorme settore bancario. Quasi da un giorno all'altro, il paese è passato dall'avere uno dei tassi di crescita della produttività più elevati, un grande motore alla base dell'espansione economica complessiva, a uno dei più deboli tra le nazioni avanzate. La sterlina è scesa del 26% nel 2008 a circa $ 1.50.

In seguito, la Gran Bretagna sperimentò la dottrina dell'"austerità espansiva", ovvero l'idea che il taglio della spesa pubblica nel profondo di una recessione economica avrebbe infine stimolato la crescita aumentando la fiducia. Non ha funzionato e la ripresa della Gran Bretagna dalla crisi è stata più lenta della maggior parte degli altri.

Nel 2016, la valuta è scesa di un altro 16% a $ 1.23 dopo che il Regno Unito ha votato per lasciare la zona di libero scambio dell'Unione Europea. La spesa per investimenti è diminuita per anni mentre le aziende hanno affrontato l'incertezza di quanto sarebbero state grandi le nuove barriere con il suo più grande partner commerciale.

Ha anche portato a un rapido cambio di governi, sebbene tutti guidati dal Partito conservatore al potere. L'allora primo ministro David Cameron ha ceduto il potere alla nuova leader Theresa May dopo il voto sulla Brexit.

È stata sostituita da Boris Johnson nel 2019, che ha indetto elezioni anticipate e ha ottenuto una maggioranza più ampia grazie a una semplice campagna per ottenere Brexit Done. La versione di Johnson della Brexit prometteva di divergere dalle normative europee, il che significava un grande aumento delle barriere al commercio.

Poi è arrivata la pandemia, che ha nuovamente impantanato l'economia. Tra il 2017 e il 2021, la sterlina è arrivata fino a $ 1.42 e fino a $ 1.15.

Quando Johnson è stato rimosso dalla carica di primo ministro a seguito di una serie di battute d'arresto quest'anno, incluso bere qualcosa con i colleghi nel suo ufficio mentre il paese era in isolamento, il suo successore Liz Truss e il Cancelliere dello Scacchiere Kwasi Kwarteng hanno deciso che il anni di stagnazione economica doveva finire.

"Abbiamo appena avuto da 10 a 15 anni di crescita spaventosa", ha affermato Duncan Weldon, economista e autore del libro Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "Hanno una buona argomentazione sul fatto che dovremmo cambiare tatto piuttosto che continuare a fare le stesse cose e ottenere gli stessi risultati".

Poche settimane dopo il suo insediamento, Kwarteng ha annunciato il la più grande serie di tagli fiscali dal 1972 come la via per ripristinare le sorti del paese. La teoria è che un'ondata di riforme libererebbe la capacità produttiva e aumenterebbe la produzione più velocemente.

Indipendentemente da ciò, i mercati sono stati spaventati perché i tagli sono stati più grandi di quanto i trader si aspettassero da una serie di fughe di notizie, e non è chiaro se le misure annunciate finora faranno molto per sollevare il lato dell'offerta dell'economia.

Truss potrebbe cercare di seguire le orme ideologiche dell'ex primo ministro Margaret Thatcher e dell'ex presidente degli Stati Uniti Ronald Reagan, ma la riduzione del prelievo fiscale da parte del governo ha risultati contrastanti nell'impatto sulla crescita economica.

"Se guardi tra i paesi sviluppati, non c'è davvero una buona correlazione tra la produzione pro capite e le dimensioni dello stato", ha affermato Tony Yates, un ex funzionario della Banca d'Inghilterra. “L'America è estremamente ricca e ha uno stato abbastanza piccolo. Ma questo non significa che sia quello che dovremmo fare”.

Il secondo problema è che, anche se i tagli alle tasse sono efficaci nell'aumentare l'offerta, l'impatto richiederà tempo e il loro effetto immediato è quello di aumentare la domanda. I tagli alle tasse sono arrivati ​​anche sulla scia del piano di Truss di limitare le bollette energetiche per le famiglie e le imprese questo inverno, il che equivale a uno stimolo fiscale ancora maggiore.

Ed ecco il nocciolo della questione. La Banca d'Inghilterra sta cercando disperatamente di aumentare i tassi di interesse per tenere sotto controllo l'inflazione più veloce degli ultimi 40 anni. Significa che il governo e la banca centrale stanno spingendo l'economia in direzioni diverse, e questo non finisce mai bene. I mercati ora prevedono che la banca centrale dovrà spostare i tassi più in alto rispetto a prima dell'annuncio delle misure.

I trader hanno risposto con un massiccio selloff della sterlina e dei titoli di stato del Regno Unito. La valuta è scesa al minimo storico di $ 1.03 lunedì prima di attestarsi a circa $ 1.08. Una sterlina ha acquistato $ 1.17 alla fine di agosto. Il rendimento dei gilt a 10 anni è aumentato di mezzo punto e il rendimento dei gilt a 10 anni è addirittura superiore a quello dei XNUMX anni.

Questo ha ora spostato le aspettative su come potrebbe svolgersi la crisi.

Ha indotto i trader a valutare aumenti dei tassi di emergenza prima della prossima riunione programmata. Se ciò accadesse, sarebbe la prima volta da quando la banca centrale ha ottenuto l'indipendenza nel 1997.

George Saravelos, uno stratega della Deutsche Bank, afferma che i trader si aspettano che la BoE alzi il suo benchmark di quasi 2 punti percentuali prima della riunione programmata per la fissazione del tasso del 3 novembre, con un tasso finale del 6%. Il tasso attuale, raggiunto dopo un aumento di mezzo punto ad agosto, è del 2.25%.

"Se questo non viene consegnato, rischia un ulteriore indebolimento della valuta, un'ulteriore inflazione importata e un ulteriore inasprimento, un circolo vizioso", ha scritto Saravelos in una nota. Ma è improbabile che i forti aumenti della BoE avvengano perché "spingerebbero l'economia in una recessione molto profonda".

In quello che è stato un periodo di intense turbolenze la BoE e il Tesoro sono state costrette a rispondere alle pressioni, rilasciando dichiarazioni coordinate di lunedi. La banca centrale ha detto che non esiterebbe a modificare i tassi secondo necessità. Il Tesoro ha anticipato i piani per annunciare un pacchetto più ampio di riforme a novembre e ha affermato che sarebbero stati analizzati e valutati da agenzie indipendenti.

Ma il danno alla loro credibilità è stato fatto e Truss e Bailey della BoE hanno poche buone opzioni ora. Politicamente, Truss non può permettersi di tornare sui suoi piani, ma qualsiasi ulteriore passo coraggioso potrebbe incontrare l'opposizione del suo stesso partito a seguito dell'impopolarità del primo round.

La BoE, che pubblicherà nuove previsioni il prossimo mese, rischia di sembrare che abbia perso il controllo se alza i tassi prima della data prevista. E non importa quanto grande sia un aumento, probabilmente lascerebbe i mercati a volere di più.

Un taglio tra le riunioni "farebbe più male che bene", ha affermato Yates, che ha lavorato presso la banca centrale per 20 anni.

Anche gli interventi valutari sulla falsariga di ciò che ha fatto il Giappone per arginare la debolezza dello yen, secondo Weldon. Non solo il Regno Unito non ha riserve sufficienti per andare lontano con un tale sforzo, l'esperienza di essere espulso dal meccanismo di cambio europeo nel 1992 - l'ultima volta che il governo ha cercato di aumentare la sterlina con gli acquisti - ha lasciato cicatrici, ha disse.

Con settimane di attesa prima della prossima decisione della banca centrale, i gilt e la sterlina si sentono come una polveriera in attesa di una scintilla.

Lawrence Summers, segretario al Tesoro sotto Bill Clinton, martedì ha previsto un cupo futuro in una serie di tweet.

Ha detto che la sterlina scenderà al di sotto della parità sia con il dollaro che con l'euro, mentre i tassi di interesse a breve termine nel Regno Unito triplicheranno a oltre il 7%. Una crisi in Gran Bretagna danneggerà Londra come centro finanziario e potrebbe essere necessario coinvolgere il Fondo monetario internazionale per prevenire ricadute in altri paesi, ha twittato.

Sarebbe l'ultima umiliazione.

L'ultima volta che il Regno Unito aveva bisogno di un prestito di salvataggio dal FMI nel 1976. È difficile immaginare che le cose si mettano di nuovo così male. Un evento del genere renderebbe quasi inevitabile la vittoria del partito laburista di opposizione alle prossime elezioni tra due anni.

I membri del partito di Truss potrebbero ribellarsi se i mercati continueranno a rifiutare la sua agenda. I membri del Parlamento potrebbero anche essere spinti ad agire per paura che il rapido aumento dei tassi di interesse renderà i pagamenti dei mutui inaccessibili per una nazione di proprietari di case.

"C'è molta attenzione sulla volatilità della sterlina, ma ciò che sta accadendo con i tassi di interesse conta molto di più", ha affermato Weldon.

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