(Bloomberg) — Sta diventando più difficile trattare alcune delle materie prime più importanti del mondo poiché qualsiasi cosa, dalle turbolenze geopolitiche agli scambi di cambio, spinge i trader a correre verso le uscite, drenando rapidamente liquidità.
I più letti da Bloomberg
I prezzi di materiali come greggio, gas, grano e metalli sono diventati allarmantemente irregolari quando emerge un divario tra acquirenti e venditori che stanno affrontando grandi tensioni finanziarie. I mercati sono stati sconvolti dai timori sull'invasione russa dell'Ucraina che limita i flussi di materie prime, anche se in molti casi i rally sono stati rapidamente seguiti da un calo dei prezzi.
L'imbarazzante sospensione del trading di nichel per una settimana da parte del London Metal Exchange è un esempio di un mercato che si è fermato a seguito di movimenti estremi dei prezzi. La liquidità è inesistente poiché alcuni dealer cercano di chiudere le posizioni nel mezzo di una riapertura glitch del commercio del metallo critico.
La volatilità è particolarmente difficile da navigare perché alcune mosse sembrano sfidare i fondamentali, con gli hedge fund che escono da scommesse rialziste a lungo termine proprio mentre l'offerta sembra la più ristretta degli ultimi anni. I commercianti stanno trovando più difficile accaparrarsi merci a basso costo a causa delle enormi richieste di margine e dei limiti delle linee di credito.
"La volatilità come asset class è enorme ora, e per di più ci sono alcuni seri problemi operativi", ha affermato Ilia Bouchouev, partner di Pentathlon Investments e professore a contratto presso la New York University. “È un circolo vizioso in cui la volatilità costringe le aziende a ridurre le posizioni, il che significa che ciò che resta nel mercato è forzato il trading. Ciò a sua volta contribuisce a una volatilità ancora maggiore".
Caos dei metalli
I rudimenti della guerra in Ucraina sono stati aggravati da uno storico short squeeze di nichel. Il LME ha sospeso le negoziazioni poiché i prezzi sono aumentati del 250% a un record, annullando quasi $ 4 miliardi di transazioni.
Ciò ha causato scalpore tra gli investitori che avrebbero approfittato delle scommesse rialziste prima della chiusura della scorsa settimana – e gli ostacoli con la riapertura non hanno quasi migliorato l'umore. Molti investitori precedentemente rialzisti sono ora in una lunga coda di venditori che stanno subendo forti cali di prezzo mentre aspettano gli acquirenti.
Entro la fine di giovedì, quasi 3.3 miliardi di dollari di nichel erano in offerta al prezzo limite, ma non c'era una sola offerta sul portafoglio ordini del LME. Quel giorno si sono svolti solo due scambi nel mercato elettronico. L'illiquidità è una preoccupazione per i consumatori che usano il nichel nell'acciaio inossidabile e nelle batterie dei veicoli elettrici.
Ci sono segnali di contagio poiché anche il commercio di altri metalli crolla. Questa è una cattiva notizia per i produttori e gli utenti finali in quanto potrebbe lasciarli esposti a oscillazioni dei prezzi più violente.
Vi sono segnali di spillover negli strumenti specializzati utilizzati dai trader LME per gestire i rischi di prezzo. Tre partecipanti di lunga data nel mercato delle opzioni hanno affermato che negli ultimi giorni è diventato molto più difficile ottenere quotazioni dai dealer e che gli spread di negoziazione tra i contratti sono sempre più irregolari.
Nell'alluminio, i rivenditori affermano che la scarsa liquidità sta innescando movimenti selvaggi dei prezzi tra i contratti chiave, come lo spread da contanti a tre mesi. Per quello spread, che giovedì era di circa $ 17, le offerte e le offerte ora sono spesso separate da centinaia di dollari.
I trader affermano che il divario è dovuto alle offerte elettroniche che sono state probabilmente piazzate da trader algoritmici, perché in pratica lo spread non dovrebbe raggiungere livelli così estremi. Ma con la bassa liquidità e molti trader specializzati e hedge fund che fanno un passo indietro, quegli ordini low ball sono spesso gli unici ad apparire sullo schermo.
Caos grezzo
Ci sono chiari segnali che i trader si stanno ritirando. L'open interest combinato sui principali contratti di greggio e prodotti raffinati ha toccato il minimo dal 2015. Quasi 1 miliardo di barili di contratti sono stati liquidati in un periodo che ha visto il Brent registrare 16 oscillazioni intraday consecutive di $ 5 al barile, la sua corsa più lunga di sempre.
"Quando i prezzi possono spostare $ 10 al barile in entrambe le direzioni tre volte al giorno, nessuno può immagazzinare il rischio durante la notte e i market maker stanno scomparendo", hanno affermato gli analisti di Energy Aspects, tra cui Amrita Sen.
Le stanze di compensazione hanno aumentato i margini iniziali: i trader di garanzie hanno messo a punto per finanziare le loro posizioni. Nel caso del gasolio, ciò significava che i trader dovevano accumulare quasi il doppio della liquidità per negoziare lo stesso importo.
I trader hanno affermato che stanno ridimensionando le posizioni e non le tengono a lungo a causa della volatilità.
Tumulto di gas
In un giorno di questo mese, il gas europeo di riferimento è stato scambiato in un intervallo di 140 euro ($ 155) per megawattora, più del costo del contratto attuale. Con le oscillazioni che spaventano i trader, l'open interest è vicino al minimo di due anni.
Anche prima della guerra in Ucraina, i mercati del gas e dell'elettricità in Europa erano estremamente turbolenti a causa della preoccupazione per una crisi di approvvigionamento invernale. L'aumento dei costi ha costretto il colosso energetico tedesco Uniper SE a prendere in prestito 11 miliardi di dollari per ripagare le richieste di margini. Anche l'utility tedesca Steag GbmH e la norvegese Statkraft AS hanno dovuto aumentare la liquidità.
I prezzi del gas alle stelle "richiedono liquidità significativa", ha affermato Alfred Stern, che gestisce la compagnia petrolifera e del gas austriaca OMV AG. "Finora, siamo stati in grado di gestirlo in un modo abbastanza buono, ma è stato significativo nelle ultime due settimane qui, diciamo nel tipo di milioni a tre cifre che abbiamo dovuto iniettare".
Commercio di colture
I volumi di grano di Chicago sono aumentati vertiginosamente all'inizio della guerra in Ucraina quando i prezzi sono saliti verso un record, ma questa settimana sono crollati. A Kansas City il grano - il tipo più vicino a quello che coltiva la Russia - l'open interest ha toccato il livello più basso dal 2015.
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/world-biggest-commodities-markets-starting-151005458.html