I London Metal Exchange (LME) sta tornando alla normalità più di tre settimane dopo che una sospensione senza precedenti ha interrotto il commercio di contratti di nichel, sollevando dubbi sulla fattibilità del mercato secolare.
Di proprietà dell'operatore di borsa di Hong Kong dal 2012, il LME è stato preso di mira per la sua decisione dell'8 marzo di annullare le transazioni dopo aver interrotto il commercio di nichel. Un aumento del prezzo del 250% in poco più di 24 ore ha messo in pericolo dozzine di venditori allo scoperto, il più grande dei quali è il più grande produttore mondiale di acciaio inossidabile Gruppo Tsingshan Holding con una perdita di carta stimata da Bloomberg in 3 miliardi di dollari.
Il commercio elettronico, ripreso una settimana dopo dopo che Tsingshan si è assicurato il credito bancario per onorare le sue richieste di margine, si è interrotto non appena è iniziato il 16 marzo a causa di un problema tecnico del software. Un altro problema tecnico il giorno successivo ha ritardato il trading di 45 minuti, con vari limiti di prezzo inseriti, prima che gli ordini contrattuali iniziassero ad arrivare.
Hai domande sui più grandi argomenti e tendenze da tutto il mondo? Ottieni le risposte con Conoscenza SCMP, la nostra nuova piattaforma di contenuti curati con spiegazioni, domande frequenti, analisi e infografiche fornite dal nostro pluripremiato team.
I contratti di nichel ora passano di mano a una frazione del loro volume medio giornaliero nell'ultimo anno, sollevando la questione se il LME - con i suoi rituali pittoreschi - sia ancora affidabile nel fissare i prezzi di metalli come alluminio, rame, nichel e zinco. La Cina continentale, il più grande consumatore mondiale di metalli industriali, offre già una sede di scambio a Shanghai.
"Si sono messi in una situazione in cui avevano la possibilità di scegliere tra diverse decisioni molto, molto sbagliate", ha affermato Mark Thompson, un trader veterano e vicepresidente esecutivo della società di sviluppo minerario Tungsten West. “Hanno preso la peggiore di quelle decisioni sbagliate nell'annullamento degli scambi, che in effetti hanno suonato la campana a morto per il LME. Le persone hanno appena rinunciato al LME e penso che questo continuerà".
La sconfitta del nichel, a tre mesi dal 10° anniversario del Acquisizione di LME da parte di HKEX, ha offuscato lo sforzo durato anni dall'amministratore delegato Matthew Chamberlain per modernizzare la borsa dei metalli vecchia di 145 anni e allontanare concorrenti come il gruppo CME di Chicago e lo Shanghai Futures Exchange. Le transazioni LME sono diminuite per tre anni consecutivi, con una contrazione del 6.4% nel 2021.
Le transazioni sono diminuite per tre anni consecutivi sul LME. alt=Le transazioni sono diminuite per tre anni consecutivi sul LME.>
Chamberlain, un ex banchiere di UBS che ha consigliato HKEX nell'acquisto di LME da 1.4 miliardi di sterline (1.8 miliardi di dollari USA), è entrato a far parte della borsa dei metalli nel 2012 come capo dello sviluppo aziendale prima di essere promosso CEO nel 2017.
Da allora, ha riformato il sistema di stoccaggio dei metalli del LME e ha reso il sistema commerciale più attraente e accessibile per gli hedge fund e altri investitori. Ha frenato alcuni degli eccessi comportamentali tra i commercianti, vietando il consumo di alcol durante la giornata lavorativa e ha impedito alle aziende di ospitare eventi a marchio LME Week negli strip club e nei casinò.
Chamberlain, 39 anni, ha persino provato a portare la sua ascia sul ring del LME, dove i trader usano segnali e grida per negoziare diversi metalli in blocchi di cinque minuti durante il giorno. I commercianti hanno respinto, riluttanti ad abbandonare l'ultimo bastione della protesta aperta, sostenendo che i rituali sono necessari per traffici complessi e aiutano a proteggere le compagnie minerarie dalle oscillazioni selvagge dei prezzi delle materie prime.
Commercianti, broker e impiegati al trading floor dell'open outcry pit al London Metal Exchange Ltd. (LME) lunedì 28 febbraio 2022. Foto: Bloomberg alt=Commercianti, broker e impiegati al trading floor dell'open fossa di protesta al London Metal Exchange Ltd. (LME) lunedì 28 febbraio 2022. Foto: Bloomberg>
Gli ultimi guai del LME sono iniziati nelle prime ore dell'8 marzo. Preoccupazione per le sanzioni occidentali in risposta a L'invasione russa dell'Ucraina ha fatto salire vertiginosamente il prezzo del nichel, utilizzato nell'acciaio inossidabile e nei pacchi batteria per le auto elettriche.
La Russia rappresenta dal 5 al 6% della fornitura mondiale di nichel e quasi un quinto del nichel di alta qualità, secondo un rapporto di ricerca della Commonwealth Bank of Australia.
Il nichel, che a febbraio è stato scambiato tra 22,750 e 25,260 dollari USA per tonnellata, ha superato brevemente i 100,000 dollari USA per tonnellata durante la sessione di negoziazione asiatica all'inizio dell'8 marzo.
Prezzi dei futures sul nichel. SCMP Graphics alt=Prezzi dei futures sul nichel. Grafica SCMP>
L'improvvisa impennata ha schiacciato i produttori di nichel, che spesso vendono allo scoperto contratti dei metalli con cui lavorano come coperture naturali contro i costi volatili. La stretta ha lasciato Tsingshan e i suoi broker con un dilemma: consegnare i metalli sui loro contratti o accumulare più capitale per coprire i loro margini.
Il fondatore di Tsingshan Xiang Guangda, noto come "Big Shot" nei circoli del commercio di metalli, ha avuto la maggior parte da perdere, con una posizione corta equivalenti a 100,000 tonnellate di nichel, quasi la dimensione delle esportazioni di nichel della Russia nel 2020, ha affermato Bloomberg.
Xiang non è stato certo l'unico venditore allo scoperto ad affrontare la stretta. La sconfitta del nichel ha messo sotto pressione altri metalli, sollevando lo spettro di un rischio sistemico per il mercato. Il LME ha interrotto il commercio di nichel e annullato tutte le transazioni nel metallo effettuate l'8 marzo.
Una fotografia non datata del fondatore di Tsingshan Holding Group Xiang Guangda. Foto: qq.com alt=Una fotografia non datata del fondatore di Tsingshan Holding Group Xiang Guangda. Foto: qq.com>
L'ultima volta che il LME ha sospeso il commercio è stato nel 1985 durante la crisi globale dello stagno, quando un cartello è fallito. L'annullamento delle transazioni sul nichel ha irritato i trader che hanno scommesso il contrario, spingendo il fondatore di AQR Capital Management Clifford Asness a gridare allo scandalo in un 20 marzo Tweet.
Lo scambio sembrava proteggere grandi giocatori come Tsingshan e i suoi banchieri compresi JPMorgan Chase ed Standard Chartered, hanno detto i commercianti.
Quando le contrattazioni sono state riaperte otto giorni dopo, il LME ha fissato limiti di prezzo equivalenti a "interruttori automatici" nel mercato azionario. I prezzi del nichel potrebbero spostarsi non più del 5% al di sopra o al di sotto del prezzo di chiusura del giorno precedente.
Il trading elettronico è stato sospeso entro pochi minuti dall'apertura il primo giorno indietro perché alcune operazioni sono state erroneamente autorizzate a entrare al di sotto del limite di prezzo. Il giorno successivo, l'apertura è stata ritardata di 45 minuti a causa di un altro problema tecnico.
Per essere chiari lo storto@LME_notizienon ha semplicemente "scelto l'industria fisica rispetto ai fondi" come se fosse una proposta 50-50. Non barare era l'azione predefinita; come ogni altro scambio ha scelto di sempre. Hanno SCELTO il furto. Dovrebbero andare nella vergogna. https://t.co/bakMSak064
— Clifford Asness (@cliffordasness) 20 Marzo 2022
Il trading è continuato dopo che il limite di prezzo giornaliero è stato portato al 15% dopo i reclami dei trader sulla scarsa liquidità. La sospensione e il caos hanno suscitato minacce di azioni legali da parte di alcuni investitori e richieste di intervento normativo.
Chamberlain ha difeso la sua decisione, dicendo che aveva bisogno di stabilizzare il mercato e ha dato parte della colpa alle banche. È necessaria maggiore trasparenza quando si tratta di posizioni over-the-counter (OTC) lontane dallo scambio, ha affermato, aggiungendo che maggiore controllo delle negoziazioni OTC è tra le riforme in corso.
"Non voglio assolutamente sottovalutare quale sia una sfida e il lavoro che dobbiamo fare per ripristinare la fiducia sul nichel", ha detto Chamberlain in un'intervista telefonica dalla sua auto la scorsa settimana. “È altrettanto importante notare che ci sono altri metalli. Penso che il mercato abbia funzionato in modo molto efficace in questi tempi difficili”.
London Metal Exchange (LME) chief executive Matthew Chamberlain durante l'annuale forum LME Asia Week a Hong Kong il 17 maggio 2018. Foto: Xiaomei Chen alt=London Metal Exchange (LME) chief executive Matthew Chamberlain durante l'annuale forum LME Asia Week a Hong Kong Kong il 17 maggio 2018. Foto: Xiaomei Chen>
Tuttavia, la controversia ha sollevato dubbi sul fatto che Chicago o Shanghai possano svolgere un ruolo più importante nel commercio globale di metalli.
Mentre le transazioni si sono chiuse per più di una settimana a Londra, il nichel ha continuato a essere scambiato a Shanghai, fornendo la misura di fatto per le società che cercano di fissare i prezzi per i contratti over-the-counter del metallo.
La Cina sta per rilassare i suoi mercati per consentire agli investitori stranieri qualificati (QFII) di commerciare materie prime a Dalian, Shanghai e Zhengzhou, dando alla nazione un ruolo più ampio nella finanza globale e internazionalizzando lo yuan.
Shanghai è l'unico luogo in cui gli investitori stranieri possono scambiare nichel in Cina, ma il mercato dei futures per il metallo è molto più piccolo, con solo la metà del volume medio giornaliero di Londra.
Gli investitori possono negoziare contratti future mensili di appena una tonnellata di nichel a Shanghai, con una fluttuazione del prezzo minimo di 10 yuan (US $ 1.58) la tonnellata. Il limite di prezzo giornaliero è fissato al 4% al di sopra o al di sotto del prezzo di regolamento del giorno precedente.
L'ex CEO di HKEX Charles Li Xiaojia (a destra) parla ai media durante la LME Asia Week a Wan Chai nel 2018, con l'amministratore delegato della LME Matthew Chamberlain. Foto: Xiaomei Chen alt=L'ex CEO di HKEX Charles Li Xiaojia (a destra) parla ai media durante la LME Asia Week a Wan Chai nel 2018, con l'amministratore delegato della LME Matthew Chamberlain. Foto: Xiaomei Chen>
In confronto, il LME offre lotti da sei tonnellate, con una gamma di intervalli di tempo dai futures al regolamento in contanti per la consegna immediata. Il contratto di tre mesi è il più seguito e il limite di prezzo giornaliero è del 15 per cento al di sopra o al di sotto del prezzo di chiusura del giorno precedente.
Oltre alle dimensioni del contratto, le negoziazioni da parte di investitori stranieri nel mercato del nichel di Shanghai rimangono limitate a causa della necessità di negoziare in yuan e dei requisiti per essere registrati come investitore istituzionale estero qualificato (QFII) in Cina.
Per fare trading di materie prime in Cina, i trader esteri devono dimostrare solidità finanziaria, buoni record di credito ed esperienza negli investimenti in titoli e futures. Devono anche presentare domanda tramite un custode nazionale prima di poter aprire un conto, che può richiedere diversi mesi per l'approvazione.
Il 23 gennaio 2015 il nichel fuso viene versato presso la società Norilsk Nickel nella città artica di Norilsk in Russia. Foto: REUTERS alt=Il nichel fuso viene versato presso la società Norilsk Nickel nella città artica di Norilsk in Russia il 23 gennaio 2015 .Foto: REUTERS>
Altri si sono chiesti se l'HKEX sia il proprietario giusto per l'LME.
Adam Cochran, un partner del fondo attivista Cinneamhain Ventures, ha dichiarato sui social media che sembrava che Pechino stesse esercitando una "pressione politica" a causa della massiccia posizione corta di Tsingshan, senza fornire prove.
Thompson, il dirigente di Tungsten West, ha affermato di non essere convinto che HKEX sarà ancora proprietario del LME entro due anni.
"O saranno responsabili di un'istituzione che continua a fallire sotto la loro proprietà, e hanno solo bisogno di uscire, oppure potrebbero esserci cose che vengono alla luce nel processo contenzioso che mette in discussione la loro idoneità a possedere e gestire una borsa di investimento riconosciuta a Londra", ha affermato.
Transazioni giornaliere di contratti di nichel sul LME. SCMP Graphics alt=Transazioni giornaliere di contratti di nichel sul LME. Grafica SCMP>
L'HKEX ha acquistato LME per espandere i legami tra le economie occidentali e la Cina, il più grande consumatore mondiale di metalli. La mossa aveva anche lo scopo di diversificare le entrate dell'HKEX dal fatturato del mercato azionario locale e dalle nuove quotazioni.
"Il LME ha cercato di agire nell'interesse del mercato nel suo insieme e ha preso queste decisioni nel pieno rispetto del processo normativo", ha dichiarato il 29 marzo a Hong Kong l'amministratore delegato di HKEX Nicolas Aguzin, aggiungendo che il LME avrebbe continuato a gestire la sua attività in modo indipendente. "Sebbene la situazione che abbiamo visto nel nichel fosse senza precedenti, ci impegniamo a trarre insegnamenti da questi eventi per evitare che si verifichino situazioni in futuro".
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 11 Marzo 2022
Dopo l'acquisizione, HKEX ha cercato di inserire Hong Kong nella mappa globale dei metalli, invitando i trader di tutto il mondo al suo seminario annuale LME Asia, con un gala black-tie che precede la LME Week a Londra. Il pandemia di coronavirus ha costretto gli eventi online negli ultimi due anni, con una relazione in cravatta nera ridotta a Londra.
Nonostante la fanfara, Hong Kong si registra a malapena nel commercio globale di materie prime. Una dozzina di contratti di metalli LME, di cui due per il nichel, sono regolarmente annoverati tra i contratti future meno scambiati a Hong Kong dal loro debutto otto anni fa.
Nel 2014, HKEX ha presentato sei mini futures LME denominati in yuan che tracciano il prezzo di alluminio, zinco, rame, nichel, stagno e piombo. Ha aggiunto sei dollari USA denominati mini contratti per gli stessi sei metalli nel 2019, utilizzando incrementi di metalli inferiori rispetto a Londra: circa 5 tonnellate a Hong Kong contro le 25 tonnellate del LME.
Lastre di nichel presso la Kola Mining and Metallurgical Company, una consociata di Nornickel Metals and Mining Company, a Monchegorsk in Russia il 25 febbraio 2021. Foto: Reuters alt=Lamiere di nichel presso la Kola Mining and Metallurgical Company, una consociata di Nornickel metals e società mineraria, a Monchegorsk in Russia il 25 febbraio 2021. Foto: Reuters>
Chamberlain, che lascerà il LME il 30 aprile per un lavoro presso un servizio di custodia di asset digitali, ha affermato che HKEX è stato un azionista "molto solidale e molto sensibile" e comprende la necessità di decisioni da prendere a Londra.
“Questa è stata chiaramente una sfida reputazionale per il LME. Non ci sono dubbi. Il futuro dipenderà da come risponderemo", ha detto Chamberlain. "Siamo sempre stati consapevoli della minaccia competitiva proveniente da altri mercati".
"Abbiamo colleghi molto abili e agili", ha detto. "Tutto ciò che possiamo fare è fare del nostro meglio per ricostruire la fiducia del mercato del nichel e saremo giudicati dal successo di tale impresa".
Segnalazione aggiuntiva di Enoch Yiu a Hong Kong
Questo articolo è originariamente apparso su South China Morning Post (SCMP), la voce più autorevole che parla di Cina e Asia da oltre un secolo. Per ulteriori storie SCMP, si prega di esplorare il App SCMP o visitare gli SCMP Facebook ed Twitter pagine. Copyright © 2022 South China Morning Post Publishers Ltd. Tutti i diritti riservati.
Copyright (c) 2022. South China Morning Post Publishers Ltd. Tutti i diritti riservati.
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/lmes-nickel-rout-worlds-metals-093000691.html