L'inflazione ha preso un morso dai budget, e questo è particolarmente vero al supermercato, poiché i prodotti essenziali di tutti i giorni, dai cereali allo zucchero, sono aumentati di prezzo. Quello shock adesivo fornisce la motivazione per i consumatori a corto raggio a evitare i loro marchi preferiti per farmaci generici meno costosi, spesso realizzati da
Alimenti TreeHouse
.
TreeHouse (ticker: THS) è l'unico grande gioco puro quotato in borsa sui prodotti alimentari a marchio del distributore, un'area che si stava espandendo prima della pandemia e da allora è stata sovraccaricata dagli aumenti dei prezzi, dal disagio economico e dal desiderio dei negozi di vendere prodotti esclusivi. Ciò non ha aiutato il titolo, che, in parte a causa di costi elevati e problemi della catena di approvvigionamento, è salito solo del 3.3% negli ultimi tre anni, anche se l'S&P 500 ha guadagnato il 39%.
La casa sull'albero di oggi, un importante fornitore per i rivenditori, tra cui
Commercio all'ingrosso Costco
(COSTO),
Walmart
(WMT),
Amazon.com
(AMZN), Aldi e Trader Joe's—sembra molto diverso rispetto a solo 10 mesi fa. Una combinazione di cambiamenti di gestione e vendite di asset l'ha resa più snella e più concentrata su ciò che sa fare meglio: creare ottimi prodotti per le aziende che cercano di incrementare le vendite di prodotti alimentari off-label. Ed è per questo che JANA Partners è ancora ottimista sulla capacità dell'azienda di capitalizzare i suoi punti di forza due anni dopo aver acquisito una partecipazione nella società.
"TreeHouse è uno degli unici modi per investire [in] due dei più potenti megatrend sottostanti nel cibo", afferma Scott Ostfeld, socio amministratore e co-manager di portafoglio di JANA che siede nel consiglio di amministrazione di TreeHouse. “Il primo è l'attenzione all'espansione dei marchi dei negozi a marchio del distributore a scapito dei marchi nazionali da parte dei grandi rivenditori americani, poiché la penetrazione dei marchi dei negozi è ben al di sotto di quella di altri paesi. E il secondo è la ricerca di valore e convenienza da parte dei consumatori.
Non è stato facile per TreeHouse arrivare a questo punto. La società ha lottato perché la rapida inflazione delle materie prime ha ridotto i margini già sottili come un rasoio e i problemi della catena di approvvigionamento hanno danneggiato le operazioni. Inoltre, era gravato da una scarsa integrazione delle acquisizioni (è inevitabile che si verifichino errori con un'azienda costituita da dozzine di affari) e da un'attività di preparazione dei pasti poco performante che includeva prodotti come pasta e sciroppi. Quella divisione ha rappresentato circa il 60% delle vendite negli ultimi anni, ma i suoi bassi margini e problemi operativi hanno fatto sì che la crescita degli utili non fosse coerente.
“È stata una strada molto lunga e difficile, ma dopo la ristrutturazione è finalmente ben posizionata”, afferma Benjamin Nahum, portfolio manager del fondo Neuberger Berman Intrinsic Value, che detiene le azioni dal 2017. “TreeHouse è stata testata, ed è venuta fuori un'azienda più snella e più redditizia.
Il cambiamento più grande potrebbe essere stato la vendita della sua unità di preparazione dei pasti a una società di private equity per $ 950 milioni, o un succoso guadagno di 14 volte prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento. Questo è un multiplo più alto rispetto allo stock, a 11.8 volte, attualmente comanda. La mossa ha rafforzato il bilancio di TreeHouse e l'ha lasciata con un promettente portafoglio di snack e bevande. Gli analisti ora si aspettano che gli utili per azione della società raddoppieranno nel 2023, a $ 2.62, con un aumento di quasi il 7% delle entrate.
"Pensiamo che sia stato un ottimo affare, punto e basta", dice Nahum. "È stata una grande transazione che ha semplificato l'azienda." Ostfeld è d'accordo. "TreeHouse è ora una società a crescita più elevata e con margini più elevati che dovrebbe essere scambiata a un premio rispetto a dove è stata storicamente scambiata", afferma.
Non è ancora successo. Le azioni TreeHouse vengono scambiate per 17.5 volte gli utili in avanti, al di sotto della sua media quinquennale di 18.7 e quella di pari come
Partecipazioni postali
(POST), a 19.4 volte. Anche un rapporto sugli utili migliore del previsto il mese scorso non ha potuto aumentare il titolo, poiché l'orientamento al ribasso delle vendite del secondo trimestre, probabilmente il risultato dei miglioramenti della catena di approvvigionamento che hanno spostato gli ordini dal secondo trimestre al primo, ha pesato sulle azioni. "Questo è stato un ottimo inizio d'anno per TreeHouse, [che] includeva una crescita del marchio del distributore che ha superato i livelli del 2019", scrive l'analista di Truist Securities Bill Chappell, che ha un obiettivo di prezzo di $ 60 sul titolo, in aumento del 20% rispetto alla chiusura di venerdì di $ 49.84 .
Il passo successivo potrebbe arrivare il giorno dell'investitore di TreeHouse il 13 giugno. Il CEO Steve Oakland afferma che la società prevede di fornire agli investitori una "comprensione più profonda" della sua strategia e della sua struttura del capitale migliorata, che le ha permesso di acquistare
Fratelli Contadino
' (FARM) impianto di lavorazione del caffè e attività di spedizione per $ 100 milioni, annunciato la scorsa settimana.
La mossa arriva in un momento in cui i rivenditori chiedono a gran voce di valorizzare i loro marchi con prodotti a marchio del distributore di alta qualità. Mentre i consumatori una volta potevano aver guardato con sospetto queste opzioni senza nome, gran parte dello stigma che le circonda è sparito, grazie a favoriti di culto come il marchio Kirkland di Costco e le offerte di Trader Joe's.
Target
(TGT) e Amazon hanno anche costantemente costruito i propri marchi che sono meno soggetti alla concorrenza e al confronto dei prezzi.
Il rischio maggiore potrebbe essere che il raffreddamento dell'inflazione e l'abbassamento dei prezzi potrebbero portare a un minor numero di consumatori che fanno trading down. Tuttavia, è improbabile che si verifichi una grave deflazione alimentare, in particolare poiché i marchi nazionali cercano di proteggere i propri margini, dati i costi di imballaggio e trasporto più elevati. Nel frattempo, i consumatori devono ancora affrontare bollette più elevate per cose come alloggio e assistenza all'infanzia rispetto a qualche anno fa.
E se l'economia continua a indebolirsi, probabilmente anche TreeHouse ne trarrebbe beneficio. "Per lo meno, TreeHouse è un posto dove nascondersi in un mercato incerto", afferma Chris Terry, portfolio manager di Hodges Capital, che possiede le azioni.
Parliamo di comfort food.
Scrivere a Teresa Rivas a [email protected]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/treehouse-stock-pick-private-label-brands-retail-consumer-c869b535?siteid=yhoof2&yptr=yahoo